作者：Mikko，文章来源：智堡
摘要
声明中删除了联储加息25个基点。持续加息“市场的第一反应是，美联储将在5月份加息后结束这一轮加息周期，即对短期鸽派的解释。
与此同时，市场对点阵图中偏鹰派的中期利率路径漠不关心，事实上，联储并没有暗指在点阵图中降息。鲍威尔还在新闻发布会上强调，根据目前的经济路径，没有降息的计划。
鲍威尔认为银行业风险带来的风险“紧信用”效果等于加息。
市场没有过多关注新的经济预测，与银行业密集相关的问题也没有在新闻发布会上掀起波澜。
美元和美国债券收益率下降，美国股市震荡下跌。
声明细节
(增加对银行业风险的关注)
The U.S. banking system is sound and resilient. Recent developments are likely to result in tighter credit conditions for households and businesses and to weigh on economic activity, hiring, and inflation. The extent of these effects is uncertain.
美国的银行系统是健全和灵活的。最近的发展可能会收紧家庭和企业的信贷条件，并影响经济活动、招聘和通货膨胀。这些影响的程度尚不确定。
(改变了“持续加息”的措辞，改为some additional policy firming）
The Committee anticipates that some additional policy firming may be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time.
委员会预计，为了达到足够的限制性货币政策立场，一些额外的政策紧缩可能是合适的，使通货膨胀在一段时间内恢复到2%。
经济预测与点阵图
市场对这一经济预测并没有太多的关注。
从点阵图上看，尽管联储放弃了“Higher但坚持“，”for Longer”。
个人认为这个点阵图比市场预期的利率路径更鹰派。
新闻发布会问答(译者:刘浩轩)
Q1. FOMC是否认为银行业危机已经得到控制，中小银行存款挤兑是否已经平息？
我们认为，银行系统运行稳定，资本和流动性充足。中美联储与财政部和FDIC密切合作，确保储户存款的安全和银行系统的稳定。上周银行存款外流企稳。
同时，我们将对银行体系进行彻底的内部控制调查，以加强对银行的监管。
Follow up: 会议讨论了暂停加息的可能性吗？
在最近的事件（银行危机）之前，劳动力市场和通胀数据超出了预期。我们计划继续加息。事实上，几周前，我们也认为今年的利率将高于12月份的SEP预期。
然而，过去两周的事件导致了信贷紧缩，影响了劳动力市场的需求和通货膨胀。
原则上，这类似于一次加息，但目前我们无法准确量化信贷收缩的影响。
考虑到这一点，我们决定加息25bp，并在声明中将措辞从“持续加息”开始（ongoing hikes）“我们可能需要深化额外的政策（some additional policy firming may be appropriate）”。
因此，在评估进一步加息的必要性时，我们将始终关注新数据和经济形势的变化。其中，我们将特别关注信贷紧缩的实际和预期效果。
Q2. 深化政策是什么？（policy firming），与持续加息有什么区别？？
深化政策出现在我们对未来加息路径的评估中。在这段话中，我想强调的是“一些”和“可能”（some additional policy firming may be appropriate），对应之前的“持续”（ongoing hikes）。我们改变措辞的主要目的是传达未来的不确定性。(银行业危机造成的信贷紧缩)可能对通货膨胀没有影响，也可能影响很大。但我们不知道（We simply don't know）。
Follow up: 你担心加息会导致银行危机进一步恶化吗？
不担心。（在货币政策方面）我们关注的是宏观经济结果，特别是潜在的信贷紧缩能带来多少紧缩。在应对危机时，我们将重点关注金融稳定工具的使用，如贴现窗口和新的贷款设施。
Q3. SEP的预测是否反映了银行危机造成的信贷紧缩？FOMC是否需要在数据确认后将其影响纳入预测？
据我所知，在刚刚结束的FOMC会议上，许多成员考虑了信贷收缩，并认为其效果等同于加息。一些成员也反映了SEP预测对该事件的影响。与此同时，我需要指出，银行业危机正在蓬勃发展，任何评估都非常困难和不确定。12月的SEP是我们预测的一个很好的起点，最终我们得到了类似于12月的SEP的结果。
从数据来看，前几周发布的劳动力市场和通货膨胀数据指向更高的终端利率，但信贷收缩的可能性抵消了超出预期的通货膨胀对我们决策的影响。
Follow up: 加息的紧缩会损害银行体系吗？美联储会考虑其他不导致存款外流的紧缩方式，如改变储备要求或进行公开市场操作吗？
不，我知道我们还有其他紧缩工具，但我认为加息很好。许多银行在处理加息的影响方面也做得很好。
Q4. 为什么美联储与财政部和FDIC合作，为超过保险金额的账户提供担保？这是为了管理信心，还是为了防止银行挤兑蔓延？
这一行动与特定银行无关，主要考虑危机蔓延的风险。
Follow up: 在联储对银行业的内部控制调查中，你的主要责任是什么？
一旦事情发生，我就知道我需要立即进行调查。我们讨论了周末发生的事情，并决定在周一早上开始调查。巴尔，美联储副主席（Barr）全权负责调查。我不直接参与调查，主要负责审查和披露调查简报。
Q5. 在2月份的新闻发布会上，你提到“去通胀”这个词不少于十次。去通胀还在有序进行吗？
这不是因为我至少被问了十次“去通胀”这个问题。
（笑）
言归正传，去通胀的叙事逻辑没有改变。商品通货膨胀已连续六个月下降。这一领域的去通胀肯定在进行中，但进展比我们想要的要慢。随着时间的推移，住房通胀的压力会越来越小，新租赁价格的变化率也会很低。也就是说，核心PCE指数的44%是在通货膨胀过程中。目前的问题在于非住房服务部门的去通胀。二月份我们没有看到任何进展，现在也没有。我们还没有看到这个部门价格的软化需要通过需求或劳动力市场的冷却来实现。因此，正如你所看到的，去通胀的叙事几乎没有变化。而且我们得到的数据确实指向了更强的通胀韧性。
Follow up: 为什么在你的分析中没有提到信贷紧缩？你不想猜测一厢情愿吗？
问题是我不知道。我们有很多关于信贷条件收紧、经济活动和通货膨胀的文献供参考。但我们不知道信贷收缩有多深，能持续多久。现在有人在做相关的估计，但我们现在能做的最多的就是猜测。我们认为信贷紧缩的影响可能是真实的，这也提醒我们在未来加息时要谨慎（we think it's potentially quite real, and that argues for being alert as we go forward）。未来，我们将继续关注信贷紧缩的实际和预期影响。
Q6. 你能谈谈硅谷银行的监管问题吗？
让我先谈谈硅谷银行发生了什么，然后再谈谈未来的监管改革。
硅谷银行的问题主要在于严重的管理错误。由于银行管理层迅速赶上，银行暴露在巨大的流动性和利率风险中，没有及时进行风险对冲。与此同时，硅谷银行的储户是一个资金量大、关系密切的群体。这也导致了历史上罕见的银行的大规模和快速行动。正如我们所看到的，监管机构意识到了这些风险并进行了干预。
在调查过程中，我们的主要重点是确认问题发生在哪里，并找到合适的政策来阻止这一差距，以确保问题不会再次发生。调查由副主席巴尔领导，我不方便评估，因为调查仍在进行中。他应该在下周的听证会上报告调查结果。
Follow up: 硅谷银行还有其他银行的问题吗？
没有。无论是无保险存款的比例，还是资产的期限风险，硅谷银行都是例外。调查人员已进入硅谷银行，并将给出更详细的报告。
Q7. 从隐含利率的角度来看，市场认为联储将在下一次会议上降息，这显然与你所说的保持一段时间的高利率相冲突。市场错了吗？？
根据今天发布的SEP，大多数成员认为经济增长将相对缓慢，劳动力市场的供需将再次平衡，通货膨胀将逐渐下降。如果这些条件得到满足，参与者不认为今年会降息。他们就是不这么认为。（Participants don't see rate cuts this year. They just don't）。当然，经济发展是不确定的，政策会考虑实际发生的事情，而不是SEP。SEP不是我们的基准假设。
Follow up: 美联储如何将信贷紧缩纳入加息终点？
我们将关注银行之间发生了什么，询问是否会收紧信贷条件。然后，我们将考虑信贷紧缩等同于多少利率。因此，我们需要知道这种情况会持续多久，影响有多大。这些都是非常不确定的，我们只能一步一步地看（So we're just going to have to watch）。
Q8. 目前，商业房地产的情况正在逐渐恶化。今年有大量的信贷需要继续，许多小型地区的银行都持有大量的贷款。它们会导致类似硅谷银行的金融风险事件吗？
我们非常了解商业房地产的现状。我们不认为这与硅谷银行事件有任何相似之处。我们的银行系统稳定、灵活、资本充足。我不认为会有问题。
Follow up: 您是否欢迎私营企业对银行业进行独立调查？
当然欢迎。
Q9. 美联储需要财政帮助压缩通货膨胀吗？
我们不负责向财政当局提出建议。财政只作为假设进入我们的模型。美联储负责价格稳定，因此我们将及时将通胀率降至2%。
Follow up: 但是财政支出不是在帮助美联储吗？
新冠肺炎期间的财政支出确实很高，但随着新冠肺炎的结束，支出实际上下降了。一开始，财政可能是促进通货膨胀的部分原因，但现在不是了。
Q10. 两个问题：一是为什么要建立新的贷款设施，而不是扩大贴现窗口的使用条款？2、为什么美联储账户上有1.43亿美元的贷款支持FDIC存款担保？美联储在存款担保中发挥了什么作用？
在13-3法案的授权下，我们有权在满足条件的情况下设立特殊的贷款设施。贴现窗口在危机中也发挥了重要作用。至于为什么要建立这个特殊的设施，主要是因为我们认为是时候使用它了。
至于FDIC贷款，我们实际上是去桥梁银行的（Bridge Bank）提供贷款，由FDIC100%担保，对我们来说不构成任何风险。
Q11. 如果通胀数据很高，美联储有可能在停止加息后重新开始加息吗？
不，绝对不会（No, absolutely not）。略
Q12. 美联储的金融稳定工具是否与QT发生冲突。是否担心储备分配不均会导致部分银行储备不足。
让我谈谈我的资产负债表工具(QE和QT）看法。美联储大规模购买长期证券实际上是为了改变政策立场，提高资产价格，降低长期利率，从而支持需求。金融稳定工具引起的资产负债表扩张旨在向银行提供临时贷款，以满足近期紧张局势引起的特殊流动性需求。这不会改变货币政策的立场。
在准备金分配方面，我不认为准备金短缺会发生。。当然，如果情况发生变化，我们会随时介入。
Q13. 根据上次会议的记录，您讨论了非银行机构被挤兑的可能性，以及加息可能导致的大量未实现损失。但为什么你不能阻止银行危机呢？
说实话，我不记得上次会议说的话了。我们确实对利率风险进行了调查，加息导致长期未对冲的多头减值并不少见。
然而，正如你所知，尽管我们与银行保持了长期的密切接触，但我们仍然未能阻止银行事件的爆发。这就是为什么巴尔副主席将组织调查，了解政策改进的方向。
最特别的事件是银行挤兑的速度，这表明我们可能需要相关的监管改革来跟上《纽约时报》的步伐。
Follow up：FOMC委员会知道旧金山联储报道了硅谷银行的情况吗？
这需要调查才能知道。我不知道。
Q14. 你今天两次提到要保证存款的安全吗？这是否意味着FDIC将承担所有存款的损失，包括超过法定金额的存款？
不要胡说八道。当金融体系受到严重损害的威胁时，我们有保护存款人的工具。我们将及时使用这些工具，因此存款人不必担心存款的安全。
Q15. 你觉得瑞士信贷银行被收购怎么样？当瑞信被收购时，你会松一口气吗？
这主要由瑞士政府负责。当然，我们周末一直在关注这件事。我们与瑞士当局积极接触，合作方式与您的预期相似。目前的并购是一个积极的结果。市场有点担心，但直到本周中期，一切都很顺利。
Q16. SEP预测今年失业率将上升到4.5%。在美联储紧缩的过程中，失业率的上升是否会脱离控制。
事实上，经济模型通常是线性的，而衰退通常是非线性的，因此很难用建模量化。我们不知道这是否会发生（ We don't know whether that will happen this time. We don't know）。然而，我们目前非常专注于价格稳定的目标。只有在价格稳定后，我们才能追求充分的就业。
Q17. 软着陆有可能吗？
我不知道。现在说软着陆的可能性是否改变太早了。我认为这仍然是可能的。
Q18. 目前有多少金融机构受到监管机构的持续关注？如何确保银行监管要求的执行？
六个？我不知道。巴尔副主席将全权负责相关事宜，我不方便评论。
Q19. 缩表会停止吗？
不，如果我们认为停止缩表是合适的，我们会愿意改变，但现在我们的观点没有改变。
Follow up: 目前的财务状况如何？
金融状况已经收紧。传统金融状况指数主要关注债券和股票定价，对信贷状况不敏感，因此目前的金融状况可能比传统指数更紧张。我们将继续关注信贷紧缩的可持续性和影响。
至于降息，不在我们的基准假设中。
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