自辞去香港证券交易所行政总裁以来，李晓佳及其合伙人张高波成立了滴灌通。经过近一年的运营，形成了创新资本“滴管”投资中国小微企业的闭环。今天，滴灌通澳门金融资产交易所在澳门创新成立（以下简称滴灌通澳门证券交易所，MCEX）。
在滴灌通澳大利亚证券交易所试运行启动仪式上，来自银行、风险投资机构、中小企业的500多名代表聚集在澳门银行会议中心，见证了世界上第一个收入份额产品DRO（Daily Revenue Obligations）交易所的诞生。
罗曼/摄
滴灌通在澳门设立金融资产交易所的目的是什么？哪些类型的企业可以申请上市？第一批上市公司的情况如何？未来的发展计划是什么？创建的日收入分为合同（Daily Revenue Contracts，DRC）这种新的非股非债投资方式，一年多来的最新进展如何？带着这些问题，《证券时报》记者采访了滴灌通创始人李晓佳。
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谈到滴灌通的前景，李晓佳侃侃指出，如果这家新交易所成功运营，就可以解决多年来困扰中国小微企业的昂贵融资问题，实现大金融、大资本与小人物即小店的互联互通。滴灌通澳大利亚证券交易所提供金融资产交易服务，旨在将国际资本和中国小微企业数字化连接起来，打造更具包容性和社会影响力的新金融市场。为投资者获得良好的回报，为小微实体店获得良好的资金，支持基层创业，增加就业，共同繁荣。
滴灌通目前的整体投资情况如何？
李晓佳透露，一年多来，滴灌已签约合作近200家品牌，累计投资2881家，累计投资8亿元，覆盖31个省、餐饮、零售、生活、问题服务等领域，逐步建立小微企业服务新生态。其中，2022年下半年投资了近2000家，每家店的投资金额从几万到一百万不等，平均每笔投资金额超过30万元。初步计算投资小店回本周期，最短36天，也有96天回本，相对较长的周期，中位数有276天回本。
如何在实践中分享日常收入？
李晓佳承认，日收入分享合同作为一种数字授权的新资产类别，使投资者能够直接、分散地投资于中国大量的小微实体店，每天从商店分享透明、安全的投资回报。
如何理解日常收入分享？李小加说，这实际上是收入现金流的折现融资。比如张三的酸菜鱼馆想开另一家新店，向滴灌通借钱，但前提是张三的酸菜鱼馆老店的日收入要按照合同约定的比例分账。比如合同约定投资30万，投资期限为24个月，按日收入的10%分享。本金收回后，日收入分享折扣按5%分享。假设张三的老店每天收入1万元，滴灌通每天可以拿回1000元，一个月3万元，本金10个月收回，剩下的14个月按每天5%分账。
为什么要做澳门金融资产交易所？
滴灌通澳门金融资产交易所旨在为传统金融尚未到达、更具包容性的新市场创造新的金融基础设施。谈到成立的原因，李晓佳表示，首先，滴灌通之前的滴灌通中国基金自营模式运行后，投资回报率非常高，但投资中国基金的资本机会远远大于我们基金本身的增长速度；其次，许多投资者非常喜欢这些资产，但他不想成为基金的LP，而是直接持有资产，每天回收现金流。因此，交易所的目的是建立一个中心市场，使投资者不能完全通过投资滴灌通过中国基金投资国内商店。每个投资者来中国与商店签订合同是不现实的。
李晓佳表示，过去企业融资的方式一般是通过发行股票公开上市IPO或发行债券。目前，企业自身的短期收入可以通过DRO上市。这种特殊的资本实际上让小微企业和投资者认为是完美的资本。对于小店主来说，完美的资本意味着如果生意关门不还钱，或者生意特别好，不想分太多；对投资者来说，完美的资本意味着收入回报就像股权，但风险就像债权，稳定性很强。日收入分享模式、滴灌通和澳大利亚证券交易所可以将这两件事结合起来。
李晓佳进一步解释说，日收入分享模式接受业务风险，有点像股权投资，但其回报有一定的底部，也有点像债权，是一个完美的资本，对投资者来说，因为可以每天收钱，即使商店没有带来特别多的回报，但通过投资日常复利，最终可以得到相当好的回报。
发行交易规则如何？第一批上市商店有多少？
李小加解释说，滴灌通澳证券交易所的发行分为，IO（首发）、AO（增发）、SO(二次转让)三种方式。如果任何小店或品牌想在交易所发行，首先需要通过滴灌通澳证券交易所的主导基金，让主导基金先投资，通过每天收到90天的业绩，IO首次发行。IO完成后，小店就可以上市了。AO发行人是一家有IO历史记录的商店，投资者是滴灌通领先基金以外的会员。发行人列出发行价格和金额，会员决定参与出价，滴灌通澳证券交易所提供交易匹配服务。SO会员可以根据滴灌通澳证券交易所发布的SO规则，将其DRO产品在澳证券交易所二次上架发行，转让给其他会员。
他介绍，滴灌通澳证券交易所首批DRO成功上市2881家门店，包括广东深圳洗发水服务门店、江苏靖江零售便利店、安徽合肥中国快餐店等，总发行城市168家，总发行品牌184家，总发行金额8.9亿元，首批小微门店通过交易所融资，小微企业有了通往资本市场的新途径。
至于交易会员资格，李晓佳表示，交易所会员必须是专业投资者，并满足KYC/AML客户身份审查等所有会员的要求。专业投资者定义为投资组合不少于800万澳门元的个人(包括与合伙人共同账户的个人)；或投资组合不低于800万澳门元或总资产不低于4000万澳门元的公司或合伙企业，以及受澳门境内/境外任何地方法律监管的机构。
交易所需要哪些基础设施？
李晓佳表示，今天中国的数字化已经高度普及和深化，这是我们重塑世界金融格局的关键。从消费经济体的比例来看，它占GDP的60%，这是基于一些小商店的业务。中国有7000多万家小店，每年新增资本需求12万亿-13万亿元。这些小店每年都被淘汰和增加，但大量小微企业无法有效获得资金支持。
由于中国的数字化，小店的业务收入已经完全数字化，有一套基础设施可以让分账系统很容易地安排分账，这与以往的新投资机会不同。它不仅可以投资于大公司，还可以向小公司洒资金。小公司的回报每天都可以在收入之间产生，账户分享系统可以确保每天的资金分享。滴灌通的日常收入分享模式是有效解决这一问题的创新方法。
谈到未来愿景，李晓佳希望通过滴灌澳大利亚证券交易所的新金融市场，让全球资本扎根于中国消费经济。多元化、稳定的中小企业现金流可以回馈投资，为国际资本提供蓝海投资机会，帮助中国经济的双循环战略。
资料来源：风险资本汇
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