在DeFi市场，「点对池」设计和使用为深受流动性束缚的协议提供了可行的解决方案。不久前，NFT交易平台备受推崇Sudoswap，它也成为该模型的用户和受益者。
然而，尽管DeFi不再被流动性所困扰，但它仍然面临着资本效率的问题，这几乎是市场前进道路上的另一座山。
例如，在贷款轨道上，超额抵押已经降低了资本效率，而当贷款需求不匹配时，「点对池」大量资金闲置，未充分利用。
Aave前身ETHLend曾经「点对点」在模式运行中，资金利用率相对较高，但流动性和清算问题尚未解决，最终转向「点对池」。
没有贷款协议可以同时考虑流动性和资本效率吗？
21岁的巴黎电信与理工学院大三学生Paul Frabot、VincentRS研究总监 由Danos共同创立的DanosMorpho，试图汲取「点对池」、「点对点」实现资金效率最大化的优势。
Morpho团队（Morpho Labs）该协议仅9个月就获得了100多名投资者的支持，完成了135万美元和1800万美元的融资。投资者包括a16z、Variant及Coinbase Ventures等知名VC。
什么是Morpho？
本质上，Morpho是一个基于贷款池优化器的贷款池优化器Compound/Aave等贷款协议(Morpho使用场景称为「基础协议」）以上，通过点对点模式匹配贷款人和借款人的财务需求，提高贷款池的资金效率。
这意味着Morpho用户不仅可以获得Compound/Aave等贷款协议的流动性，还可以通过点对点模式获得更高的APY，即「P2P APY」。
具体来说，用户与Morpho-Compound的交互方式与使用Compound一致，遵循相同的抵押率和清算线。唯一的区别是，当贷款人和借款人的需求匹配成功时，他们都获得了基本协议（即Compound）提供的APY。
（Morpho-compound市场)
Morpho团队认为，虽然点对点池模式提供流动性，但许多贷款人只捕获少数进入贷款池的借款人支付的利息。换句话说，借款人APY总是远远高于贷款人APY。因此，我们希望引入点对点模式，以提高现有贷款协议的资本效率，并保持流动性和清算机制。
(Morpho目前的匹配效率)
二、如何运行？
让我们假设Bob是贷方，Alice是借方，举个例子：
Bob想提供10个ETH，并将资产存入Morpho (1) 。Morpho 协议将(2)这些 ETH 存入 Compound 并获得 cETH(3)。随后，Bob获得了与他直接在Compound存款相同的APY。
然后Alice进入市场，希望借出10个ETH。为此，她抵押了BAT。存款触发 Morpho 匹配引擎，引擎将她与之匹配 Bob 点对点匹配。Morpho获取 Bob 的 cETH (5) 并将其转化为 ETH (6) ，并提供给 Alice (7)。
此时，由于贷方和借方是点对点匹配，100%的贷款资金被使用，Bob和Alice不再依赖 Compound贷款池，因此Bob不需要与其他贷款人分享利润，其存入的资金得到充分利用，Alice也不需要支付更多的利息。两者都优化了P2P APY，借方APY更高，借方APY低于Compound APY。
在整个过程中，只有借款人的需求匹配成功，他们才能获得新的APY。如果不匹配，则获得基本协议提供APY。
三、核心机制
1.Fallback Mechanism(回退机制)
回归机制旨在确保用户资金始终可用，并受益于最佳资本效率。
在使用Morpho协议的过程中，如果有人没有通过P2P机制找到任何对应方，协议将返回基本协议（Aave、Compound等。)在这种配置下，基本协议贷款池被认为是“最后的贷方/借方”：用户至少获得与直接使用贷款池相同的经济回报。
继续以Alice为例。如果Alice是贷款人，她想在Morpho存款。除了上述情况(匹配成功优化APY，不成功享受基本协议提供APY)外，她还可能面临部分匹配。一旦发生这种情况，Alice将享受其匹配资本优化APY，其余仍将获得与基本协议一致的APY。
如果Alice想在匹配P2P时提取资金怎么办？首先，Morpho将尝试 Alice的P2P信用额度被其他在池中等待的贷款人所取代。如果没有其他贷款人，则启动退货机制。
在回报机制下，Morpho利用其他市场贷款人的抵押品直接从基本协议的资金池中借入贷款人有权获得的剩余流动性。这样，贷款人就可以无缝地提取其所有资产。
相反，退货机制也可以在还款的情况下触发:Morpho向基本协议的资金池提供还款人偿还的多余流动性。
例如。首先，Alice在Morpho上提供100个DAI。随后，Bob提供了1 ETH作为抵押品，借入100个DAI。Morpho匹配Alice和Bob。
一段时间后，Alice想收回她的100个DAI，但Bob还没有还清。还给100个DAI Alice，Morpho匹配引擎将首先尝试用另一个在池中等待的贷方代替她。如果此时没有其他贷款人，Morpho将使用Bob的ETH抵押品直接从池中借出100个DAI，并将其交给池中 Alice。Alice离开Morpho协议，Bob无缝重新连接到池中。
2.Matching Engine(匹配引擎)
负责选择和匹配用户流动性的代码模块称为匹配引擎。由于市场不会总是有平等的需求，因此需要匹配引擎来提高贷款效率。
匹配发动机核心参数：
经济效率：最大化匹配数量；
Gas效率：将Gas效率降到最低；
简单:用户可以被动存入/借出Morpho受益；
公平性:无论用户需求如何，Morpho的流动性都可以受益于尽可能多。
在具体使用过程中，Morpho采用排队的概念，第一个进入的贷款人将是第一个完成匹配的人。然而，一个对手可能会为100万个不同的账户提供0.1美元。在这种配置中，如果借款人进入，他将使用大量的Gas来匹配他的流动性。
因此，Morpho的匹配引擎使用链上的优先级队列。它根据交易量的减少对用户进行排序，并使用有限的for loop模式将贷方与借方配对。但是，这样做可能会导致Gas成本高，没有保护措施。这就是为什么要通过治理来决定最大Gas，它被称为MaxGasForMatching。如果达到最大值，剩余的不匹配流动性将回落到基本协议贷款池，以确保P2P匹配在经济上保持合理，并确保用户至少获得与基本协议贷款池相同的APY。
3.P2P tracking mechanics (P2P跟踪机制)
为了跟踪用户的存款余额，Morpho引入了onPol和inP2P两个变量（cToken计算/atoken)和贷款(p2)pToken）。
假设1ETH = 200cETH。 Alice进入协议，向Morpho提供1ETH，她的存款余额变为：onPool：200cETH; inP2P：0 p2pETH;
现在Bob借了一个ETH。假设，此时，1 ETH = 200 p2pETH，Alice的存款余额变成：onPool 0cETH; inP2P：200 p2pETH；
一年后，如果P2P 如果APY仍处于1.4%，P2PETH的价格将是1ETH=98.6p2pETH。
四、清算与预测机
1)价格预测机
Morpho协议上的报价与基本协议贷款池中的报价相同。如果贷款池的价格发生变化，Morpho的报价也会同时发生变化。
2）清算
Morpho有自己的清算人，可以直接扫描用户的账簿。Morpho映射链上所有贷款池的抵押比例和清算线。因此，假设Morpho有清算人在运营，用户的清算担保与贷款池用户的清算担保相同。
五、代币经济学
Morpho代币为$MORPHO，目前部署的代币不能转让，最大总供应量为1万，万，万，万。后期是否更可转让将由社区决定。
MORPHO代币具有治理功能，可用于投票决策：
Morpho核心智能合约跨多个协议和网络部署；
列出的市场列表和其他重要参数
管理DAO金库
今年8月6日，Morpho开启Age1阶段的激励机制，33天内分配500万 MORPHO代币。
（Age1）
目前，Morpho已进入Age2阶段，所有Morpho代币的1%将通过 Morpho-Aave和Morpho-Compound发行。
在Age2-Epoch1中，Morpho将分配300万个MORPHO代币，其中Compound-Aave市场分配占90%-10%。剩下的700万代币分别是Epoch2、Epoch3阶段分配持续到今年12月29日。
（Age2）
六、协议收入
目前，Morpho还没有产生任何收入，其智能合同中的协议费用功能还没有激活，未来将由社区治理决定。
据报道，协议费用包括优化后的P2P APY的一部分来自P2P APY与polSuplyRate贷款人或polborowRate借款人之间的价差。
协议费仅适用于P2P匹配。如果用户不匹配贷款需求，Morpho协议将不收取任何费用，用户至少可以获得与直接使用基本协议贷款池相同的APY
七、融资情况
去年10月，Morpho宣布完成原因Nascent第一轮融资由Semantic牵头，筹集135万美元，投资者包括AngelDAO、Cherry Ventures、Stake Capital、Atka Capital及Faculty Capital等待30家机构和20多名天使投资者。
此后，该团队于今年7月完成了1800万美元的融资，包括a16z、Variant等知名VC，以及80名投资者(包括协议顾问、创始人等)。
参考：
morpho白皮书
morpho medium
作者：Yvonne，MarsBit
来源：比推
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