原文作者：Joey Wu
原文编辑：Colin Wu
一、购买比特币的过程
2020 年 12 月 9 日，MicroStrategy 以约 6.5 以1亿美元的现金购买 29646 枚比特币的平均价格约为 21925 美元。到目前为止，MicroStrategy 共持有 70470 枚比特币的总成本约为 11.25 平均购买价格在1亿美元左右 15964 美元。
2021 年 2 月 17 日，MicroStrategy 以约 10.26 以1亿美元的现金购买 19452 枚比特币的平均价格约为 52765 美元。到目前为止，MicroStrategy 共持有 90531 枚比特币的总成本约为 21.71 平均购买价格在1亿美元左右 23985 美元。
2021 年 6 月 8 日，MicroStrategy 以约 4.89 以1亿美元的现金购买 13005 枚比特币的平均价格约为 37617 美元。到目前为止，MicroStrategy 共持有 105085 枚比特币的总成本约为 27.41 平均购买价格在1亿美元左右 26080 美元。
2021 年 6 月 14 日，MicroStrategy 与代理人 Jefferies LLC 通过公开市场销售协议，签订了公开市场销售协议 Jefferies 不定期发行总价不超过 10 普通股1亿美元。至此，MicroStrategy 共持有 114042 枚比特币的总成本约为 31.6 平均购买价格在1亿美元左右 27713 美元。
2021 年 12 月 9 日，MicroStrategy 宣布第四季度已购买额外购买 8436 总成本为枚比特币 4.96 平均价格在1亿美元左右 58748 美元。到目前为止，MicroStrategy 共持有 122478 枚比特币的总成本约为 36.6 平均购买价格在1亿美元左右 29861 美元。
2021 年 12 月 30 日，MicroStrategy 宣布 以约 9420 一万美元的现金购买了额外的现金 1914 比特币的平均价格是 49229 美元。到目前为止，MicroStrategy 共持有 124391 比特币，总成本约 37.5 1亿美元，平均价格为 30159 美元。
2021 年 12 月 31 日至 2022 年 1 月 31 日，MicroStrategy 去年之间的以 2500 万美金购买 660 比特币的平均价格是 37865 美金， 该公司目前正在持有 125051 比特币，平均价格 30200 美元。
2022 年 6 月 29 日，MicroStrategy 宣布以约 1000 额外购买了1万美元 480 枚比特币的平均价格是 20817 美元。至此 MicroStrategy 持有价值 39.8 亿美元的 129699 枚比特币的平均价格是 30664 美元。
MicroStrategy 宣布在 8 月 2 日至 9 月 19 日期间以约 600 现金收购约1万美元 301 比特币的平均价格是 19851 美元。到目前为止，MicroStrateg 共持有 130000 比特币的平均购买价格是 30639 美元，总费用 39.8 亿美元。
2022 年 11 月 1 日至 2022 年 12 月 24 日期间，MicroStrategy 购买了 2500 到目前为止，个人比特币一起持有 132500 比特币的总购买价格约为 40.3 平均每比特币1亿美元左右 30397 美元。
2023 年 2 月 16 日至 2023 年 3 月 23 日期间，MicroStrategy 以约 1.5 以1亿美元的现金购买 6455 比特币的平均价格约为 23238 美元。至此 MicroStrategy 共持有约 138955 比特币的平均购买价格约为 29817 美元。
2023 年 4 月 4 日，MicroStrategy 以 28016 再次购买美元平均价格 1045 共计枚比特币 2930 万美元。到目前为止 MicroStrategy 持有 140000 比特币的平均购买价格是 29803 美元，约合 41.7 亿美元。
二、债务现状
截至 2023 年 3 月，Microstrategy 有约 22 1亿美元的长期债务分别如下：
2025 年可转换票据
2020 年 12 月 9 日，MicroStrategy 宣布发行本金总额为 6.5 1亿美元的可转换优先票据包括 5.5 可转债和亿美元 1 亿美元期权，转换日均为 2025 年 12 月 15 日。可转换债券的票面利率为 0.75% ，每半年支付利息。转换价格约为每股 397.99 美元，相较 12 月 8 日常普通股收盘价 289.45 美元溢价约 37.5% 。除非公司在合同中定义了合同「根本性变化」，否则票据在 2025 年 6 月 15 日前不能转换为股票。根本性的变化是指公司不再在纳斯达克或纽约证券交易所上市、合并、收购或大部分股权发生变化。如果发生上述任何事件，Microstrategy 可能需要全额偿还贷款。鉴于首席执行官 Michael Saylor 拥有超过 2/3 这种投票权不太可能。
2027 年可转换票据
2021 年 2 月 17 日，MicroStrategy 再次宣布发行本金总额 10.5 1亿美元的可转换优先票据包括 9 1亿美元无息可转债和无息可转债 1.5 转换日均为1亿美元期权 2027 年 12 月 15 日。转换价格约为每股 1432.46 美元，相较 12 月 8 日常普通股收盘价 955.0 美元溢价约 50% 。这些票据在 2026 年 8 月 15 除非公司发生合同中描述的合同，否则日前不能赎回。「根本性变化」，本条款同上。
2028 年高级担保票据
2021 年 6 月 8 日，MicroStrategy 宣布发行 2028 年到期的本金总额为 5 1亿美元的垃圾债券票面利率为 6.125% ，每半年付息，所以每年付息 6 月 15 日与 12 月 15 利息必须在日本支付 1531.25 万美元。
2025 年度抵押贷款(已部分偿还)
2022 年 3 月 29 日，MicroStrategy 的子公司 MacroStrategy 宣布与 Silvergate 银行达成 2.05 1亿美元的比特币抵押贷款购买比特币，保持保证金比例 200% ，即需要维持 4.1 作为抵押品，1亿美元的价格跌破了 4000 只有美元才会被清算。
债务偿还
据 MicroStrategy 提交 SEC 文件显示，自 2022 年 9 月与承销商 Cowen and Company 就出售高达 5 自1亿美元普通股达成协议以来，已出售 218575 股 A 股普通股总收益约为 4660 万美元。本次发行的净收益计划用于一般企业，包括收购比特币和营运资金， 并根据市场情况进行回购 2025 年到期的 0.750% 优先票据和可转换 2027 年到期的 0% 可转换优先票据，并偿还和偿还 Silvergate Bank 之间的债务。
2023 年 3 月 24 日，MacroStrategy 和 Silvergate 签订协议，MicroStrategy 以 22% 折扣偿还 2.05 贷款1亿美元，预付约 1.61 1亿美元取回了抵押贷款 34619 个比特币。
三、财务健康状况
综上，目前 Microstrategy 持有 140000 枚比特币的平均成本是 29803 美元；长期债务约 22 每年利息不到1亿美元，不到1亿美元 5000 万美元（2022 年总利息为 5300 由于已偿还部分，今年的利息支出将低于去年)。
四笔债务中， 2025 与 2027 年到期的可转换票据(共 17 只偿还约1亿美元) 4660 万美元， 2025 年到期的抵押贷款(共同) 2.05 至少1亿美元)已经偿还 1.61 亿美元， 2028 年到期的垃圾债务尚未偿还。
MicroStrategy 公布的 2022 年度报告显示，年度息税前利润（EBIT）为 -12.76 1亿美元，包括数字资产的减值损失（扣除销售收入），这部分减值损失为 12.86 亿美元。如果扣除这部分浮亏，那么 EBIT 为 1054 第四季度是万美元(其中第四季度是 391 一万美元)，相对 2021 年的 4609 万美元大幅下跌。可以看出，仅仅依靠主营业务收入不足以覆盖年利息，但公司目前持有近期利息 4384 1万美元的现金和现金等价物，所以至少 2023 每年都不会有债务危机。
此外，即使公司不能支付利息，也可以出售少量比特币或公司股权。2022 年 12 月 22 日，MacroStrategy 以均价约 16776 以美元出售约会 704 获得合同的比特币 1180 现金1万美元。这是比特币在资产负债表中首次出售后，可能会产生税收优惠。可以看出，出售少量比特币以应付利息并非不可能。假设未来两年比特币将维持下去两年 15500 美元，那么 2024 年只需卖出 3400 利息可以通过枚比特币支付。因此 Microstrategy 只要债务到期前几乎没有破产的可能性， 2025 年 3 比特币价格在月前到达 3 万左右，Microstrategy 盈亏平衡基本可以实现(目前处于盈亏平衡状态)。
注：最近，财务会计准则委员会（FASB）根据公允价值，提出了关于加密资产的新标准。目前的会计标准符合美国会计准则（GAAP），将加密资产视为“使用寿命无限的无形资产”。当价格下跌时，应计提减值准备，损失应计入利润表，并禁止后续回转减值损失。换句话说，在出售加密资产之前，公司只能报告其加密资产价值的下降，而不是上升。这是基于保守原则，但不能反映加密资产的真实价值。
FASB 如果提议通过，加密资产将根据市场价格计量，那么价格的上涨可以大大提高 MacroStrategy 账面净利润。本文正在计算 EBIT 还扣除了加密资产的减值损失。
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