市场行情分析报告（周度简版）

08-09-2021

周报摘要：

1、BTC和ETH交易所储备余额继续下降，提币趋势仍在继续，买入需求的增加是货币价格上涨的主要驱动力。

2、期货市场的资本利率仍然为负，韩国泡菜溢价指数继续下跌，表明散户投资者的投机热情尚未升温。叠加的网络交易所溢价率回升到正数，并创下三个月的新高，表明这一波上涨的主要驱动力来自现货和美国市场，这是在现货需求的真正驱动下形成的健康趋势。

3、持币量在1000-10000枚BTC地址总持币余额为5.19从那以后，一共买了24万枚BTC，并且在3-4一万美元的区间形成了密集的换手。如果没有特大的坏消息，3-4万美元将是中长期底部支撑区。

4、BTC矿工钱包余额继续增长，挖出未移动的货币创造2012多年来的新高表明，矿工愿意不愿出售。

5、ETH伦敦硬分叉升级完成后，当晚形成短期通缩，然后区块净发行量恢复到正值。当晚通缩的主要原因是大规模NFT加剧网络拥堵等五大原因。目前，以太坊已经部署了EIP1559协议，但通货膨胀率仍在4之间-5%难度炸弹完成并转移到E之间TH2.0阶段结束后，通货膨胀率将大幅下降，预计将进入通货膨胀。总的来说，EIP1559部署仍将降低通胀率，有利于货币价格。

6、本报告认为，与2相比，未来市场展望021货币价格在2月4日.510000美元的上升趋势主要是由期货投机推动的。不同的是，目前的趋势主要是由现货市场推动的，coinbase交易所的资本参与也非常热情。近几个月来，大量巨鲸在3万多美元附近筹集资金。我们认为目前的趋势是良性和健康的，在散户投资者表现出充分的狂热之前，我们对市场趋势保持乐观的判断。

7、风险提示：美国监管政策可能带来的不确定性。

详情请阅读本报告正文：

一、基本分析：

BTC基本面分析

自7月下旬以来，交易所内部储备的BTC余额在短时间内大幅提取，每天提取约10万枚，这是自2016年6月以来最大的单日提取量。目前，交易所内的BTC储备余额约为247万枚，自本轮高点以来累计减少了10多万枚，显示出强劲的市场购买力。

图1：交易所BTC提币压力上升，近一年储备余额处于低点

图2：最近，交易所每天有6万枚提币，这是自2016年6月以来最大的提币量

目前，交易所剩余比特币数量占已流通比特币数量的比例已降至13.28%，接近2021年1月2日的最低点。此外，这一趋势自5月中旬以来一直在加强，这反映出目前交易所留存的比特币越来越少。交易所的比特币是市场流通板块的主要组成部分，交易所比例越来越小，表明市场上可供买卖的比特币逐渐减少，造成持续的供应冲击（Supply Shock），随着需求的增加和流通板块供应的下降，比特币的基本面将发挥非常强劲的积极作用，从长远来看将促进比特币价格的上涨。

截至本报告撰写之日(8月8日)，BTC价格为4.5万美元，上次上涨至该价格时，是2021年2月。当时资金利率处于极高位置，还在做多的人和仓位加速增长，说明当时的价格主要是期货买家推动的。由于强劲的购买需求，虽然这一轮市场非常快，但BTC永久期货合约的资本利率仍处于非常低的水平。这表明，目前的上涨趋势仍处于市场爆发的早期阶段，主要由现货买家推动，这是由实际需求和供需模式不平衡引起的货币价格上涨，整体上涨是健康的。

图3：BTC期货资金利率仍处于较低水平，表明这一波上涨主要是由现货买家推动的，健康上涨

到目前为止，这波上涨的主要动力来自于现货买入的推动，而现货买入在为期三个月的底部震荡期间一直处于被巨鲸净买入的状态。BTC地址持有1000-10000枚，其总持币量在近3个月内增加了24万枚。巨鲸的持续增长加剧了市场上芯片的稀缺性，导致供应冲击趋势不断增强（供应冲击，指货币不断购买，导致市场上可供交易货币逐渐减少，导致供需失衡）。

图4：BTC期货的资本利率仍然很低，这表明这一波上涨主要是由现货买家推动的

图5：这一轮回调加剧了弱手向强手转移比特币的趋势，导致供需失衡更加明显，加强了供应冲击趋势，有利于货币价格的上涨

从UTXO的分布图来看，在这一轮的下跌中，3-4万美元形成了一堵密集而高的“墙”，这是市场在这一范围内密集变化的痕迹。因此，基于上述信息，我们可以认为，在3-4万美元的范围内有大量资金触底，这将成为未来的长期支撑区。

图6：3-4万美元将是中长期底部区域

矿工继续选择囤积比特币，矿工比特币钱包余额继续创下近三个月的新高，向市场传达了矿工仍对货币价格持乐观态度的信号。我们可以从未动过的比特币波动趋势中证实同样的结论。Miners unspent supply 在histogram图中，横轴代表块高(块时间)，纵轴代表coinbasee utxo(可以理解为挖出后从未动过的硬币)，柱状的高度意味着该块高度挖出后从未动过多少硬币。自去年312年以来，矿工挖掘后未移动的比特币数量迅速上升，超过2012年的水平。说明矿工囤货的意愿在增强，长期持有的意识在增强。

图7：矿工继续选择囤积硬币，钱包余额创下几个月来的新高

图8：自去年312年以来，矿工已成为囤积者和长期投资者

ETH基本面分析

ETH继续保持货币提取趋势。在过去的7天里，ETH在交易所的总体变化并不大，交易所的ETH余额保持在1960万左右，仅比上周没有明显的增减。然而，ETH交易所的储备余额总体上呈现出持续下降的趋势，有利于货币价格的上涨。

图9：交易所ETH余额近7天波动不大，维持在1960万左右

最近ETH备受关注的事件是伦敦硬分叉升降EIP-1559协议是关注的焦点。EIP-1559协议改变了以太坊的成本模式，目前是基本成本（basefee）+小费（tips）基本费用将被销毁。根据目前的销毁率，ETH每分钟销毁2-3枚，目前年通胀率在4.5%左右。

图10：ETH销毁率保持在每小时2枚左右

8月5日硬分叉升级当晚，ETH出现短期通缩，但随后净发行量回升至正。8月5日晚出现短期通缩，主要有五个原因:

1. 一些大规模的NFT空投正在进行中，导致网络拥堵；

2. 许多服务提供商（如交易所）在网络升级过程中禁止一些功能（充值提款）。一旦网络稳定升级完成，这种压抑的需求将集中释放；

3. 一些矿工将Gas Limit设置低于 3000 万，使得每个块只使用大约 1350 万 Gas，拥堵加剧；

4. ETH二级市场波动上升；

5. 尝试用户正在发送大量交易 EIP-1559 功能。

图11：8月5日晚，ETH发行短期通缩

根据目前的费用支付情况，ETH在通货紧缩方面仍存在一定的差距。难炸弹完成后，ETH开采的难度将显著增加，迫使矿工放弃原链开采，以太坊转移到2.0POS。届时，ETH的通货膨胀率将显著下降，随着需求使用的增加，基本成本的增加导致销毁的显著增加，并可能形成通货紧缩。

图12：目前ETH年通胀率在4%-5%之间，EIP1559只能降低通胀率，仍难以达到通胀率

图13：以太坊升级的四个阶段(信标链、成本模式变化、难度炸弹、pos)预计将在pos后进入通缩

二、后市展望

韩国的“泡菜”溢价最近没有明显上涨，但仍在下跌。这是一个纯粹的散户投资者指标，因为韩国没有著名的加密基金和非常严格的资本管制政策。结合上述信息，我们可以发现期货市场的可持续合约资本率仍处于相对较低的位置，表明散户投资者的情绪尚未调整。

图14：韩国“泡菜溢价”指数反映，散户投资者的情绪仍处于较低水平

与货币安全交易所相比，美国coinbase交易所的溢价水平在三个月内创下新高。coinbase交易所是许多寻求合规监管的机构投资者的主要战场。在过去的几个月里，coinbase交易所的溢价率经常徘徊在负数和正数之间，溢价率不高。溢价率达到0.15%，创下三个月新高，与去年年底牛市期间相似。表明美国市场的资金比亚洲市场更强。

根据上述信息，本报告认为，散户投资者仍未进入狂热情绪，甚至仍处于怀疑阶段。此外，期货基金利率仍然很低，表明上涨的动力来自现货市场的推动，而美国市场的基金主要是推动的。机构在底部不断吸引资金，加剧了供需进一步失衡，这是上涨的根本原因。这是一个非常良性的趋势，未来市场将继续保持乐观的判断。

图15：coinbase溢价率创三个月新高，表明这一轮市场主要由美国市场投资者发起

三、风险提示：

监管不确定性增加。