来源:中国经济周刊-经济网
清华大学经济管理学院区块链金融研究中心副主席 唐凌
“南海泡沫”会再次上演吗？
1711 成立于英国南海公司的年份。1720 年初，南海公司借此机会通过游说官员以股票换取国债来提高股价。短短6个月，南海公司股价上涨 9 倍。有一段时间，大量的模仿者通过夸大公司的利润预期和财务欺诈来操纵股价。许多被蒙在鼓里的市民也纷纷筹集资金进入市场，其中一位是著名的天体物理学家艾萨克·牛顿。
疯狂拉高股价的行为使南海公司获得了巨大的利润。
当时，英国国会意识到非价值投资将对经济产生负面影响，然后通过泡沫法抑制了这些公司的血腥资本扩张。在政策的影响下，投机迅速消退，南海公司的真实利润和经营能力逐渐显现，绝大多数投资者赔钱，牛顿也以10年工资的损失退出了股市。
到目前为止，“泡沫经济”一词正式被引用来形容热门的虚假投机市场。
2013年12月6日，狗币由澳大利亚品牌和营销人员与俄勒冈州波特兰程序员联合开发，采用Scrypt算法，以实现更快的交易速度和更方便的微支付方式。从那时起，与“小费”文化密切相关的狗币开始了从利基文化进入公众视野的野蛮增长。
截至2021年5月5日，狗币市值已达853亿美元，价格已从发行时的0.00026美元上涨至0.5美元， 累计涨幅高达1923倍。
狗狗币被归类为新投资者和Spacee的选项 X 与特斯拉创始人马斯克在推特上的帖子无关。每次马斯克在媒体平台上评论狗币，都会对其价格走势产生一定的影响。2021年1月，马斯克发出声音后，狗币在24小时内上涨800%，达到0.07美元/个；2月，马斯克发布推特后，狗币价格上涨至0.08美元/个；4月16日，马斯克发布一张“狗对月吠”的照片后，狗币日内涨幅一度超过200%，短短5天内飙升5倍。狗币价格在一年内上涨了200倍。
在价格上涨的背后，狗币已经从“分散”的利基支付货币发展成为具有强烈个人属性认可的“价格货币”，脱离了小费支付的核心概念。马斯克对狗币的支持实际上是在不断推动价格泡沫。作为一个自然人，他不能向大多数投资者承诺定期推广活动，也没有义务披露他的财务报告，更不用说保证不做出危害市场稳定和其他行为，这使得狗货币的价格方向增加了巨大的不确定性。例如，当马斯克5月8日参加一个节目时，在主持人的不断询问下，他说狗币是一个“骗局”，狗币价格立即下跌了34%。
潘多拉魔盒打开后，“附属品”越来越多。近日，柴犬币SHIB在一家交易所上线，短短10分钟内就涨了100%以上， 直接导致平台流量过载，所有提款暂停。在过去的一周里，SHIB货币的价格上涨了1858.19%，上个月的涨幅达到了惊人的37606.58%(编者按:柴犬币在推出交易所之前就被炒作了)。
许多市场分析师表示，从某种角度来看，柴犬币有点像山寨狗币，模仿狗币模式，最终或变成赚钱机器。
当事物的概念偏离其价值所有权时，往往会加速人们对事物的认知。如果投资者意识到狗币的投机价值远远高于其自身概念支撑的文化，就可能发生挤兑。一旦发生挤兑危机，英国南海公司的事件可能会再次发生。
当高悬的达摩克利斯之剑落下时，缺乏对市场波动性认识的新投资者往往会遭受重大损失。
没有足够的价值交换，违背了金融的本质
在股市中，为了抑制泡沫，各国出台了相对完善的投资者保护条款，每个投资者都需要仔细阅读和认识风险条约。加密货币市场不是，其24小时不间断交易属性与世界各地合作，高信息差异导致跨国投资者难以接受有效信息，甚至对加密货币没有足够的了解购买，这违反了金融的本质——没有足够的价值交换，投机具有严重的投机属性，投机泡沫会让投资者在损失和利润的极端摇摆，甚至在短时间内造成严重损失。金融市场不鼓励以高波动性吸引投资者的行为是“蒙眼投资”。
答案显然不确定狗币作为价值载体能否承受长期的价值交换；在短时间内，可以给出否定的答案。现阶段狗币的流行完全取决于少数名人的认可和平台效应。偶像崇拜色彩明显，是典型的“空气币”，没有任何实际价值。在交易所和承兑商完全合规运营之前，投资者可以获得的投资信息披露延迟，甚至是错误的、诱导的，甚至可能成为金融市场政策下的“定时炸弹”。
在正常的经济运行环境中，该政策鼓励投资者承担风险，获得收入，并自由交易。但当泡沫经济被别有用心的人鼓吹时，该政策将在帮助市场回归正常运行轨道方面发挥作用。无论是英国国会发布的泡沫法案，还是央行对货币政策的调整，都有助于市场建立健康良好的生态系统。
狗币等新兴金融产品容易被政策挤压，主体认可不足以对抗当前的经济体系。当没有足够的信用抵押品时，其抗风险能力非常弱，这是投资者需要注意的一个重要指标。
金融监管不是无情的锤子，而是善意的指导
在狗币投机趋势愈演愈烈之前，中国监管机构多次降温加密货币市场。
2017 2000年，央行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，严厉打击市场非法融资行为。
ICO 融资的本质是未经批准的非法公开融资。其核心理念是引导投资者提前筹集大量资金，然后吸引二级市场投资者接管。短期的财富效应激发了投资者的追求，但也让许多投资者赔钱。ICO在接下来的时间里衍生出许多变种，包括 IDO、IEO 通过不同的包装定义，加密货币市场鼓吹泡沫，吸引投资者进入市场。
除ICO外，加密货币的普及也增加了监管机构反洗钱、反恐和反逃税的压力和难度。加密货币，包括狗币和比特币，广泛应用于非法资金和灰色产品的流通和交易。因此，加密货币的监管势在必行。
2020 多年来，中国监管机构开展了旷日持久的“冻卡行动”，银行业也重点监控了用于购买加密货币的货币流动。最近，中信银行发布特别公告，明确表示任何机构和个人不得使用中信银行账户进行比特币、莱特币等交易资金充值和现金提取、购买和销售相关交易充值码活动，不得通过中信银行账户转移相关交易资金，一旦发现，中信银行有权暂停相关账户交易，取消相关账户。
由于对投机行为持续性的期望，投机者往往将监管形容为“无情的锤子”，将监管放在对立面。错误的财富观和价值观使这些投资者陷入了一个是非颠倒、黑白分明的圈子，从而陷入了梦想致富和投机捷径的陷阱。世界上没有免费的午餐。去年11月，币圈最大的案例“PlusToken二审宣判时，其主犯被判二审～有期徒刑11年，涉案金额超过400亿元，受害者数万人，严重危害正常社会秩序。
因此，中国监管机构有必要对加密货币市场产业链的上下游制定全面的监管规定，包括交易所、项目方、做市商甚至“矿山”。一方面，借助大数据、人工智能等新技术手段，监控加密货币交易和融资行为，通过市场风险预警等机制，加强对投资者的教育，引导投资者合理参与市场。坚决打击涉嫌诈骗、非法集资、传销、洗钱等违法犯罪活动。坚决打击诈骗、非法集资、传销、洗钱等违法犯罪活动。目前，主要监管机构已全面讨论了国内交易所的合规性、法定货币承兑商的合法性和监管规则，并制定了一些措施。
对于价值投资者来说，监管机构始终是有效的助手，提供善意的指导。通过纠正市场行为，价值投资者可以获得更稳定、更符合认知的收入，在促进国内金融环境和基础设施建设方面也发挥着重要作用。
拥抱监管和远离投机是所有投资者都应该记住的“市场法则”。
风险控制源于对价值的认知
加密货币市场的普及隐藏着巨大的金融风险。加密货币市场需要用人民币兑换稳定的货币，导致国内M2减少，扰乱经济发展的正常秩序。它还将导致虚拟现实，使大量资金流向不能支持实体经济发展的行业。
事实上，大多数国家和地区都在鼓励与实体经济相关的金融创新和发展。鼓励科技创新，支持新兴企业，优化生产力关系，离不开金融市场的运作和支持，让金融回归价值判断和增长，给投资者带来合理的回报。
需要警惕的是，庞氏骗局的陷阱往往是超额收入的背后。
加密货币市场创造了一个没有信用认可的脆弱经济，表面上是高回报率的稳定，但实际上是黑天鹅事件的概率(意味着概率极小的负面事件)不断增加。
一旦发生危机，加密货币就会迅速成长为大规模的加密货币海啸危机。
在经历了南海公司的事件后，金本位提出者艾萨克·牛顿警告周围的人：“我可以计算天体的轨迹，但很难计算人们的疯狂。”
随着狗币的诞生，许多加密货币逐渐浮出水面，试图重现狗币给投资者带来的传奇“超额回报”。当泡沫逐渐上升时，所有投机者的愿望都是它继续扩张，开始放弃资本，并在诱导下进行非理性的投资行为。
追求泡沫的结局当然是悲惨的，结束这种别有用心的炒作， 正确的投资方式是引导投资者进行价值投资，构建健康的金融生态，使资本赋能于实体经济。
责编：周琦
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