在下面的文章中，我们将分享“Shapella”升级的背景，对$ETH价格的影响，受益者是什么，以及以太坊路线图的下一个计划是什么。
虽然Shapela似乎是以太坊的单一变化，但它实际上是由两个同时升级的名称组合而成的——上海和Capela。上海将升级以太坊的执行层，Shapela将升级其共识层。
ETH提现一旦完成上海和Shapela的升级，就可以全额或部分提现。
部分提现仅涉及运行验证人要求的32个ETH金额。这种账户清理(或“刮削”）任何已更新到新提现凭证的活动验证人都会自动、周期性地发生。
由于验证人的奖励不会自动重新投资，这种机制可以提高质押人资金的资本效率。质押人将被允许在不支付任何Gas费用的情况下重新配置其他额外的ETH以获得其他收入。
由于部分提款只发生在每个时间段16次，提款频率的减少严重取决于合格验证人的总数。验证人应期望部分提款间隔在2至5天之间。
如果验证者选择完全“退出”作为网络的活跃验证者，它将收回自成立以来的32个ETH和所有奖励，这个过程将被完全提取。
另一个需要考虑的因素是流通极限。这定义了每个epoch可以退出共识层的最大验证者数量，随着活跃验证者总数的增加而增加。目前，大约有5.5万名验证者，每个epoch可以退出8次，相当于每天最多有1800名验证者。consensys在文章中详细解释了如何实现这些估计。
到目前为止，信标链已经质押了1800多万ETH，不难看出为什么投资者在Shapela升级前几个月充满了担忧。从表面上看，提款的使用应该会对供应产生影响，从而对ETH的价格造成显著的下行压力。但真正的影响是什么呢？
为了估计潜在的价格影响，我们需要首先评估现有承诺人的状态和他们可能做出的决定。我们认为，这些决定在很大程度上是由承诺人的财务状况驱动的。换句话说，ETH承诺人是盈利还是亏损？
流动性质押协议的质押量
就Lido而言，Steth将自动重新调整，以考虑流动性质押的累计奖励。这意味着选择Lido质押的用户可以在二级市场销售“获取”ETH奖励。因此，对于Lido背后的验证人来说，直接提款的压力相对较小，多余的奖励可以灵活处理。
$ETH价格
“如果我们假设验证人将出售其质押的ETH奖励的50%（而不是其主要质押的ETH），我们预计将出售553和650个ETH。根据7天摊销，相当于每日ETH交易量（包括现货和可持续期货交易量）的1%左右。
虽然我们不能提供价格预测，但我们想分享Galaxy的观点。他写了一篇关于部分和完全提款执行的可能结果的文章，我们强烈推荐阅读。
从各个角度来看，Shapela升级可能成为流动性质押协议（LSP）牛市催化剂。
对投资者来说，更紧密的联系也促进了ETH的流动性质押，更像是“无风险”或者基准利率。他们曾经对长期挂钩持谨慎态度，因为挂钩在很大程度上取决于各种流动性池的供需平衡。最近失败的案例令人印象深刻(由于曲线上的大规模抛售，steth贬值)。
Lido Finance (LDO, stETH)
随着LSP赛道Lido地位越来越强，加上Arbitrum事件后治理审查的增加，治理体系将比以前更加重要。虽然他们已经采取措施将STETH持有者纳入LDO持有者治理系统的一部分，这是值得称赞的，但是想要帮助ETH代币分散化的用户也可以考虑下面列出的其他替代方案。Lido最近宣布，即将推出的v2将向进一步分散化迈出一步，重点是提款和质押路由的两大升级。
Swell Network也是即将推出的LSP，旨在为用户提供更高的质押收入。目前，他们最新版本的Seawolf已经在Goerli测试网上运行，Swell正准备在Shapella升级后的4月下旬在以太坊主网上推出。虽然最初仍需要与一组授权的专业节点运营商合作，为用户提供大规模、可靠的收入，但随后的迭代将看到运营商集合的扩展，最终不需要授权，同时有足够的流动性、稳定性和风险缓解技术，如DVT，这与协议的价值取向一致。
Rocket Pool (RPL, rETH)
尽管对Rocket有希望 Pool操作节点的用户有更高的摩擦，但即将到来的Atlas升级的优势可能足以抵消。计划于4月18日发布的Atlas升级带来了几项改进，包括提高协议效率、增加节点运营商奖励和大大提高RETH容量，同时保持协议完全不允许。最重要的功能之一是引入8个ETH迷你池，这将进一步降低最低资本要求。同时，该功能可以为节点运营商和RETH质押商带来更高的回报。当用户运行两个8-ETH迷你池而不是16-ETH迷你池时，可以提供多达18%的额外回报。尽管这对Rocketet Pool的未来发展是有益的，但我们仍然需要观察人们是否真正有效地从竞争对手那里吸引了TVL和市场份额。
今年，Frax的市场份额迅速增长，成为强大的竞争对手，未来依然可观。这种增长很容易与Frax提供的最高质押年化收益率和Frax提供的双代币模型有关。在此背景下，frxetH充当了与etH松散挂钩的稳定币，sfrxetH是frxetH的质押版，可以获得质押奖励。通过这种设计，frax允许frxeth持有人以多种方式获得收入，即质押sfrxeth和验证器奖励，或在curve上提供frxeth-eth流动性。这两种选择不仅创造了frxetH更深层次的流动性，而且提高了sfrxetH和curve流动性池的年化回报率。
Ether.fi (eETH)
这两种机制的结合使用户能够提交自己的退出命令，而不是通常的节点运营商。被收回的抵押ETH将存储在提取安全保险箱中，用户将能够通过销毁他们的NFT净收回他们的ETH。这成功地降低了用户在其他LSP中交易对手的主要和不透明的风险，并确保ETH持有者将有足够的ETH流动性赎回。因此，我们预计Ether.fi将成为Shapela后用户和TVL激增的LSP之一。
Manifold Finance (FOLD, mevETH)
Manifold表示，他们的目标是在今年年底前积累100K ETH，约为Lido目前抵押的ETH的六分之一。随着LSD逐渐整合到现有的Defi协议中，MevetH的高可组合性可能会推动其成为利用率的领导者，为自己创造强劲的市场份额。
LSD的观点
无论哪个协议最终从Shapela升级中受益最多，ETH的抵押参与度几乎肯定会因为流动抵押吸引力的增加而增加，无论是自然上升还是协议驱动的发展。根据Polygon、Solana等Pos链的抵押比例，ETH抵押比例似乎可能增加到40-70%，至少是目前的15%。虽然这可能会导致抵押贷款收入的最终下降和对供应通胀的更大担忧，但它也带来了许多其他机会和可能性，我们将在下面讨论。
Pendle Finance (PENDLE)
同样，锁定 ETH 可供用户使用 Pendle 将其 stETH 拆分为 1 PT stETH 和 1 YT stETH，然后利用 Pendle 的自定义 AMM 交易任何代币，并定向投注收入。随着即将到来 Shapella 随着时间的推移，升级和预期的质押收益率将下降，这是一个可能的交易 stETH 持有人可以采取的交易是以当前价格出售 YT stETH，差额收益基于其现有收益。
Gearbox (GEAR)
到目前为止，该策略已经针对Lido的stetH和coinbase的cbetH(等待DAO投票)启用，计划在Frax和Rocket Pool分别拥有主网Chainlink预言机后，将其frxeth与reth融为一体。作为杠杆的基础层，Gearbox的定位间接受益于预期ETH质押数量的增加，以及LSP和LSD的增加和采用，因为更多的ETH质押者正在寻找相对较低的风险来增加其质押收入。在过去的几个月里，steth占Gearbox总信用账户TVL的三分之一以上，约为200万美元。
随着 Gearbox v3 随着自动化投资组合管理和健康因素维护等新功能的推出，人们可以期待进一步激励 LSD 使用代币持有人 Gearbox 杠杆能力将其推向 DeFi 的前沿。
Flashstake (FLASH)
可以理解的是，这可能会引起一些关注。这些预付款收入来自哪里？为了向用户提供这种收入，Flashstake采用了由收入池、流动性池和加速池组成的三种方法。
与贷款不同，Flashstake的基于池的方法也保证了用户存入的资产始终是100％抵押，不面临清算风险。由于任何潜在的攻击影响都局限于受影响的保险库，因此每个保险库策略的隔离也为用户提供了额外的安全层。Flashstake的总锁定价值凭借其强大的价值主张、创新机制和强大的安全性，似乎很有可能从流动性ETH的涌入和流动性权益证明的增加中受益。
EigenLayer
Finality Capital Partners预计，到2028年，ETH再抵押者将获得高达11.5%的APY，2028年基本ETH质押收益率预计在2.0%左右。根据他们对ETH质押比例的预期，这个2.0%的质押收益率可以达到60%，而不是目前的15%。因此，我们可以看到，ETH持有者通过Eigenlayer进行再抵押将成为一种常见的做法，尤其是那些寻求相对较低风险方法来增加收入的人。
Ion Protocol
在众多目标中，Ion Protocol 目的是利用双代币模型将各种现有货币模型用于现有货币 LSD 代币存款聚集在一个通用记账单位，为上述问题提供解决方案。这种通用记账单位将允许更好地集成到没有摩擦的地方 DeFi 充分利用 LSD 所有的潜力都被用作低风险、产生收益的抵押品，甚至通过杠杆来提高资本效率。
UnshETH (USH)
vdMining 当用户符合预定义的最佳去中心化比率时，它是一种代币分配机制 LSP 投资越多，就会奖励用户， VDO 它是一种允许占主导地位的机制 LSD 持有人出售其验证人占主导地位的百分比“看跌期权”，罢工价格设定的百分比低于他们目前的主导地位。如果到期时主导地位低于行使价， VDO 持有人将部分损失收入分配给其他收入 LSD 的持有人。这两种机制结合起来，激励新的利益相关者，不那么占主导地位。 LSP 一起这样做，鼓励更多现有的主导地位 LSD 持有人将其资本分散到各种资本中 LSP 中。
Zero Liquid (ZERO)
在 Zero Liquid 在这种情况下，用户可以存储 LSD 和原生链代币（ETH、MATIC 等)作为抵押品，获取资产的合成版本作为贷款。然而，这些贷款的特点是它们 0% 利息和自偿性质，结合资产使用，允许协议提供零清算模型。Zero Liquid 利用用户存入抵押品产生的收入自动偿还债务来实现这一目标。
虽然该协议尚未正式推出其产品，但除了最大化用户资产外，人们还可以预见许多独特的用例，这在这些方面非常方便。具有零流动性，用户基本上可以投资和购买，而无需任何早期资本。与现实世界相关“先买后付”通过模式有一些相似之处 Zero Liquid 支付产品将允许用户立即购买或购买“消费”，而且只用他们存放的抵押品的未来收益率(或时间，看你怎么看)来支付。
在 Shapella 之后，以太坊的下一个预期升级将是Cancun升级，这是扩展路线图的一部分。虽然像Optimism和Arbitrum这样的第二层扩展方案已经将成本降低了8倍以上，但数据存储成本仍然很高，占交易成本的90%以上。
Cancun升级中可能的其他改进也包括EVM Object Format (EOF)多年来积累的六个EIP旨在更好地构建字节码或计算机对象代码，使解释器将其转换为二进制机器代码，以便计算机硬件处理器读取，使系统更快、更高效、更便宜、更安全。其中一个已经包含在之前的伦敦升级中，一些可能在即将到来的上海升级中，其余可能会随着克里斯蒂亚诺的升级而到来。EOF2是一种新的EOF扩展，可以完全改变控制过程，这些EIP将支持EOF2的实施。
免责声明：Bixin Ventures 是文中提到的 EigenLayer、Pendle Finance 和 Swell Network 三个项目投资者。
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