作者：Darren，Everest Ventures Group
上海升级暂定 4 月13 第一次允许验证人从信标链撤出并提取款项。随着相关预期的叠加，市场再次关注以太坊的流动性。上海升级后，是否会出现抛售浪潮，货币价格是否会大幅波动，以太坊质押轨道未来前景如何，质押收入趋势如何。本文结合以太坊货币价格、通缩率、质押率趋势、供应率趋势等数据进行了分析和讨论。结论如下：
Source:https://dune.com/hildobby/eth2-staking
1)部分提款和完全提款
部分提款:指超过 32个以太坊的余额（获得的奖励）将直接提取到以太坊地址，并可立即使用。验证器将继续作为信标链的一部分，并按预期进行验证；
此外，需要指出的是，信标链验证器包含一个字段，称为取款凭证。该凭证的前两个字节称为取款前缀，目前为此值 0x00 或 0x01，通过存款工具设置存款值；具有 0x00 取款凭证的验证人将无法立即取款，这些验证人将需要迁移到 0x01 部分提款和全部提款可以进行。
部分提款的速率是每个块都可以有 16 目前，个人提款请求 12 秒 1 块，每分钟 5 每小时一个块 300 每天大约有一个区块 7.2k 所以假设每个验证者都更新了 0x11 所以预计每天都有约会 115k 验证人部分提款。
如下图所示，依据 CoinGecko 数据显示，以太坊每日现货总交易量为 $10.4b，因此，部分提款的总价值约为以太坊每日现货交易总额 19%，平均到 5 日释放，日释放量为日现货交易量 3%～4%。
Source：https://www.coingecko.com/
Source:https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai
3)以太坊货币价格的完全提款可能产生影响:
因为这部分大部分都有二级市场退出渠道，可以假设只有以太坊愿意在上海升级后退出。 40%的质押参与， 即 7.2M 因此，假设上海上级在超极端情况下不再有用户存款，每日提款金额达到最大值，那么所有质押的以太坊都需要完全退出 125 天。
Source:https://dune.com/queries/1924507/3173695
以 stETH 为例，目前 stETH 对 ETH 的汇率为 0.9996，价差很小，所以如果质押者想销售，可以直接将市场上的流动性衍生品兑换成以太坊销售，不需要等到上海升级；因此，以太坊的成本实际上非常分散，而且一直在变化，持有的人很多 stETH 不是通过质押 ETH 获得，但在二级市场进行交易。对于这 60% 对于质押方来说，上海升级不会对不考虑市场抛售压力造成的超卖产生太大影响。
Source：https://dune.com/skynet/lido-stetheth-monitor
Source:https://dune.com/hildobby/eth2-staking
就以太坊质押而言，对于大多数以太坊质押者（60%）来说，没有成本问题，因为正如上面所说，在上海升级之前，它可以通过二级市场进行 stETH 兑换为 ETH 并出售，所以对此 60% 这对质押者没有影响。
以上描述了上海升级对以太坊货币价格的影响。此外，上海升级对以太坊的影响也将反映在以太坊的质押率和质押收益率上。
经分析，我们认为以太坊在上海升级后的质押率会比现在高，但很难像其他公共链一样达到如此高的质押率(60%)～80%）；另外，随着质押率的上升，不计算套娃，LSDFI 在玩法的情况下，质押收益率会下降。
i）如下图所示，以太坊的质押率目前仅为 15.52%，其他公链最高达到 73% 因此，可以判断以太坊目前的质押率肯定较低，有很大的增长空间。
Source:https://www.stakingrewards.com/
iii）以太坊目前处于通缩状态，目前通货膨胀率为 -0.62%，根据供求关系，这表明以太坊的价值随着时间的推移而不断提高，而其他公共链的质押率如此之高，正是因为其质押收益率较高，这背后的结果是代币的不断增发和贬值。因此，对于长期质押者来说，在以太坊质押资金可能是一个更有吸引力的选择；而且还处于熊市，市场不活跃，以太坊已经处于通缩状态，在随后的牛市中日常消费 gas 更多，以太坊的通缩量会更可观。
i）以太坊不能像其他公共链那样提供高质押收益率，因此更多的用户可能更倾向于将资产质押在更高收益率的公共链上。
Source:https://ultrasound.money/
2021 年 2 月至 2023 年 3 本月以太坊供应量和质押率趋势
基于此，我们认为：
但我们相信，随着区块链产业的不断发展，流动性质押被视为 DeFi 乐高组件，在其上构建，衍生出更多的玩法，相应的以太坊质押率也会高于预期。根据模型计算，以太坊质押量达到 44.3M 当质押收益率降至时，质押收益率将降至 2.5%；但是，LSD 它将带来许多新的游戏玩法，包括循环贷款、娃娃等。因此，随着 LSD 随着轨道和区块链产业的发展，更具吸引力的综合质押收益率将推动以太坊质押轨道走向更高的动态平衡。
参考资料：
[2]Partial withdrawals after the Shanghai fork
[3]The Future of ETH Liquid Staking
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