区块链观察 | Mechanism Capital合伙人：百万市场时代 从巴扎到DEX

文/Brian Fakhoury，Mechanism Capital合作伙伴；翻译/本站之家xiaozouu

在Mechanism中 Capital，我发现新兴的去中心化金融（DeFi）该领域充满了无数的投资机会。当我遇到这样的机会时，我和我的团队通常会有同样的反应：要么“这是另一个可持续的市场”，要么“这只是一个Uniswap分叉”。虽然市场基础设施丰富，但我们的反应可能是由于没有太多有用的加密资产可以交易。这就像拥有你能想象的最豪华、最大的超市、最先进的自动化技术和令人难以置信的最优化客户体验，但只有少数客户和少数产品选择。经过几个月的观察，我终于开始研究这一现象背后的原因。我意识到这不是一个短期的趋势，而是市场的发展和演变，是将经济权力分配给个人的最佳方式。我们现在正处于即将迎来数百万个市场的黎明之中，这是一个变化。

现代经济的故事部分是从市场（包括实体市场和数字市场）交易形式的演变中讲述的。如今，资本市场以数字交易所相关的复杂衍生工具为主，由大公司和国家监管。市场并不总是在这种机制下运行，而且很可能不会持续太久。过去，建立市场的成本既令人望而却步，又令人兴奋。高成本市场需要大量的努力来确保质量，但这也限制了对金融概念长尾效应的探索。

在信息时代，建立和运营市场的额外成本已经不复存在，建立在本网站上的可组合和无许可的数字经济将进一步降低这些成本，使这种能力流行起来。我预计将创建数百万个市场，因为部署一个新的资本市场已经变得像创建一个基本网站一样简单。这种困难的消除将迎来一个自由和灵活的市场的新时代。

简史

我想提到的历史先例都指向一个共同的主题，即创造市场是为了降低风险，无意中组织成一个新的经济原语，刺激新的市场参与者和市场行为。冒着读者不感兴趣的风险，我会尽量缩短这一节。

早在有文字记载的时候，市场就已经存在了。公元前3000年左右，历史上第一个市场出现在中东。一些被发现的最古老的文字记录了市场交易活动，这是商业驱动技术创新趋势的开始。

早在有文字记载的时候，市场就已经存在了。公元前3000年左右，历史上第一个市场出现在中东。一些被发现的最古老的文字记录了市场交易活动，这是商业驱动技术创新趋势的开始。

有些人可能会说，促进市场发展最具影响力的原因是国际贸易的增长。腓尼基人、阿拉伯人和其他商人冒险家在当时已知的世界各地运输货物，冒着巨大的生命财产风险，只是为了获得更大的利润。国际贸易之所以重要，是因为它是由完全无关的第三方进行的。相比之下，特定社会的交易受到确保“公平”交易的规则和规定的约束。亚当·斯密（Adam Smith）贸易释放了工业生产力，认为这是一个巨大的飞跃。特别是当涉及到古丝绸之路和欧洲羊毛贸易时，商业力量是最重要的，它们破坏了站在国家内部的封建神话。

虽然21世纪不再是这样，但过去的贸易需要共享地理位置。在古希腊，市场不仅是市场，也是政治和社会活动的聚集地。古罗马广场主要是一个市场，帝国各地的商人来这里交易他们的商品。在中世纪，市场成为欧洲城市生活的重要组成部分。这些市场通常每周开放一次，由地方当局单独监管。在这些市场上销售商品的商人被称为“市民”，在欧洲城市的增长和发展中发挥着重要作用。虽然大多数文明都有某种形式的“市场”，但古代历史学家希罗多德（Herodotus）指出波斯人没有市场，这提醒我们，某些形式的交换不一定是商业性的（它们受到纯商业以外的原因的激励）。

所有这些活动都促成了第一批资本市场的出现。在这些市场上，账户可以在未来的某一天结算，资本可以立即易手。第一批资本市场出现在17世纪早期的日本大阪，是围绕大米贸易建立的。故事是这样的:一位日本米商遇到了一位来自日本北方的朋友，他说北方的水稻产量不好。因此，商人在当地购买了未来的大米收成，并向农民预付了10%的款项，其余款项在交货时信用。丰收后，他储存了几个月的大米。当北方因水稻收获道歉导致大米价格上涨时，他卖掉大米赚钱。

道岛大米交易所 广重(1797-1858)绘画

几个世纪以来，市场一直困扰着人们，因为他们经常表现出道德腐败或挤压的迹象，但他们有组织社区、提供稳定性和向上流动性的神奇力量。理查德·惠特利，牛津大学政治经济学教授（Richard Whately）认为这样一个新兴的(市场)组织是上帝存在的无可争辩的证据，是上帝看不见的手推动的。无论相关成本如何，市场的自组织特征都被证明是市场结构创新的主要原因。1792年，约翰·萨顿（John Sutton）在华尔街22号建立证券市场，让投资者通过拍卖程序出售股票和债券。由于其他经纪人发现约翰·萨顿拍卖的深度流动性使他们能够通过参与和观察拍卖价格来套利，然后以相同的价格进行交易，因此市场结构存在一个关键漏洞。也许现代做市商(专门通过确保市场对买卖双方有足够的供应来盈利的公司)就是这样诞生的。然而，由于缺乏真正的参与者，萨顿的模型无法继续准确地找到价格，但纽约证券市场仍然是一个自我创新的市场。这导致24家曼哈顿经纪人在不担心外部竞争窃取定价信息的情况下，就固定费用交易证券达成协议（我们将在分散的加密市场上再次看到这个问题）。当然，这项协议是通过合同强制执行的，这取决于美国强大的法律制度。

自组织并不总是带来积极的外部性。以17世纪在英国成立的首批特许经营公司之一的东印度公司为例，与印度商人的贸易逐渐成为一种政府形式，商业利润被税收所取代。无论这种情况是由于特许经营公司之间的摩擦（直到1720年的泡沫法案和1844年的合资公司法，成本和政治风险几乎不可克服），还是由于公司董事和经理是邪恶的，这表明市场的公平结果是无法保证的。在其他情况下，恰恰相反。随着苏联及其相应市场的解体，由于苏联汽车零部件行业消失，越南政府发现自己的卡车坏了，但无法修理。有趣的是，当政府把卡车的一部分所有权交给每个卡车司机时，这些卡车又可以开始工作了。奇怪吧。也就是说，市场上看不见的手只是影响经济结果的因素之一。

市场经济基础

无论背后的技术是什么，都有必要定义一些适用于任何自由市场的基本假设或不变量，即：

(1)信息必须能够自由流动。

(2)必须维护产权。

(3)承诺是可信的。

事实上，不难看出该网站是如何完全重写这些不变的维护方法的。作为网络公共状态的一部分，信息可以自由流动（全天候可用），产权可以通过可信的中立结算机制进行维护，并承诺通过自动执行代码实现。

信息流

市场上的信息流与交易成本最直接相关。交易成本通常会随着信息流的增加而降低。这就是互联网给市场带来如此巨大变化的原因：随着数字通信的到来，交易成本大幅下降。就像商业史学家阿尔弗雷德·钱德勒一样（Alfred Chandler）说：“只有当管理这只看得见的手被证明比市场力量更有效时，现代企业才能生存和发展。钱德勒把更好的管理归功于商业进步。在我看来，可以肯定的是，通信工具的技术进步极大地促进了这种更好的管理能力。

另一种思考信息流的方法是使用克劳德·香农的信息理论（Claude Shannon）1948年首次提出。信息论是分析通信系统的数学框架，包括信息的传输和处理。香农理论的核心是量化和测量信息，并为“信息”一词提供了准确的定义，即消息中的不确定性或意外减少。在香农的理论中，信息的基本单位是“bit“(位)，它可以表示两个可能的值之一。香农理论中的一个关键概念是“熵”，它是信息量的衡量标准。熵与消息中不可预测或随机性的程度有关，与消息的实际内容无关。例如，一个高度可预测的消息(例如，一长串重复字符)可能是低熵的，即使它包含大量的bits。香农的理论还引入了“信道容量”的概念，即在噪声通信信道上无误传输信息的最大速度。该容量受带宽、信噪比等因素的限制，通过使用纠错码等技术可以提高。“香农-哈特利定理”是香农理论最重要的成就之一（Shannon-Hartley theorem），该定理为计算基于带宽和信噪比的通信通道的最大数据速率提供了一个公式。这一定理对数字通信系统的发展产生了深远的影响，仍然是现代信息理论的基本概念。

与市场相关，市场结构的技术进步降低了信息流的熵，增加了信道容量（我们将更详细地解释本网站的相关内容）。利用这一定量标准，我们可以比较市场结构，并通过比较熵和信道容量来评估其信息流能力。

产权

所有权是最有力的激励来源(越南卡车的例子说明了这一点)。为了让人们觉得他们真的有一些东西，他们需要确保他们的产权。这又回到了政府保护产权的自然职能。有人认为，土地所有权及相关产权是资本主义强大高效的基础。这一想法源于所有资本都可以转化为生产性土地的事实。没有生产性土地，大多数“生产性”资本资产是不可能存在的。市场参与者拥有强大的产权，伴随着安全和冒险。

在现实世界在中间，很难获得产权。政府建立对相关机构的信任需要几十年的时间，市场也必须测试水，以确保产权制度所保证的预期安全。对本网站而言，产权可以完全用代码构建，在无人参与的情况下得到保障。当我们将政府建立产权记录所需的时间与新网站（更不用说现有网站）建立产权制度信心所需的时间进行比较时，这种情况就变得特别相关。

承诺

最后，让我们来看看市场跳动的核心，即构成任何交易基础的合同承诺。市场基本上是由交易方建立的，它们使用1)在松散的市场上单独创建的一组预定义承诺(就像在正式的交易所)或2)。承诺可以来自许多方面，而不仅仅是双方的承诺。就像专利法一样，政府可以作出保护交易一方的承诺。中介可以承诺保持交易的外部性。这样的例子数不胜数，但其核心是，只有兑现承诺，市场才能继续运作。我们认为这是理所当然的，因为当一些合同出现问题时，法律制度可以采取措施确保承诺被遵守，但事实是，法律制度只是政府维护市场秩序的承诺。

几千年来，人们已经习惯了别人的承诺。多亏了加密技术，我们这一代人是第一代学会相信数学证明的承诺的人。虽然证书在科学和工程领域已经被用来保证系统的可靠性，但现代密码学已经将这一原理提升到了一个新的水平。市场总是围绕着承诺的失败模式建立起来，但当人类能够创造出像物理一样可靠的承诺时，会发生什么呢？市场将会发生变化，我们有证据表明这种变化正在上演。

市场微观结构现状

在大多数情况下，市场主要是分散的，但一些现代资本市场却恰恰相反——高度集中。比如今天的股票交易所数量没有100年前那么多。部分原因是，正如前面提到的，当涉及到人类合作时，我们受到技术的限制。为了处理数十亿的任务和数万亿美元的账户，现代数字市场需要由公司和政府严格控制，这与“自然市场力量”相去甚远。

在某种程度上，这些市场就像不断增压的气球，随时爆炸。通过高度集中现代市场，我们失去了一些关键的抗脆弱性，这些抗脆弱性来自社会曾经享有的分散市场，即免受感染效应的保护和选择交易场所的自由。有一段时间，你可以把资本资产带到邻居家，在厨房的餐桌上达成交易。虽然这种点对点交易听起来有点过时，但它是保持市场自由和健康的最有效方法。幸运的是，我们已经到达了数字未来的一个节点。在这个节点上，我们可以重建这些相同的动态，保持互联网规模通信的优势。

我承认我不是现代数字市场技术细节的专家，但你会发现这些市场非常不透明，主要参与者有时甚至很难解释清楚；这解释了为什么由欺诈、缺乏流动性和不透明引起的市场故障往往需要几个月的时间。我不认为整个集中资本市场会崩溃，但我担心初创公司缺乏颠覆和挑战现状的信念。太贵，太官僚，技术上无法克服。幸运的是，百万市场时代已经到来。

加密网络

就像互联网对出版商的影响一样，这个网站帮助人们来到一个新世界，一个新市场的边际成本接近于零。我想在下面引用以太坊，因为它包含了许多理想的网站属性。“这个网站”也可能与我们在这里提到的完全相反，所以我们应该警惕冒名顶替者。如果您已经熟悉了这些属性，请跳过本节。

无需许可

以太坊不需要许可。任何会操作计算机的人都可以使用本网站销售的产品，即其区块中的空间（甚至这还不够流行）。另外，对于如何使用这个空间没有限制。这可能就是我们行业欺诈泛滥的原因，因为缺乏道德权威促进了各种形式的利润追求（如果有利可图，就会发生欺诈）。使用这个网站相当于通过一组密码学和数学辅助工具自由发表评论(你可能更熟悉“钱包”这个词)。追溯到市场的核心原则之一：产权。由于本网站的完全开放性，任何用户都可以对拥有资产的能力极其自信，只要他们知道资产的基础是什么。

让我们来看看房屋价值抵押贷款的例子。您计划坚持5%的安全债务价值比。你很可能会找到一家愿意发放贷款的银行，但你不确定你最终会得到贷款。有很多问题会使贷款发放过程复杂化。例如，银行应确保您不申请其他贷款，而不披露您的房屋作为抵押。此外，只有在银行允许的情况下，一些市场参与者才能获得贷款（也就是说，只有当你是一个有信用记录的美国公民时）。不用说，即使这是完全可行的，你也不能“未经许可”获得贷款。

相比之下，假设你想用你的以太币(以太坊网络的本地商品货币)贷款。你可以找到像Aave这样的分散贷款市场，并创建一个交易(在你的本地计算机上)，将以太币存入Aave智能合同。然后以USDC等稳定货币的形式借入以太币价值的5%进行另一笔交易。您不需要了解本网站的内部操作原理，但您知道获得贷款的整个供应链完全由您自己决定，不需要任何第三方批准交易。

虽然许可系统可以在以太坊上建立（以太坊是一台完全可编程的计算机），但需要注意的是，用户可以选择在自由和开放的市场上使用他们需要的系统的无许可版本。这也适用于其他市场活动，如支付和交易。由于信息流的增加，基于现金的经济具有无许可证的特性又回来了，数字形式的无许可证呈现出数量级的优势。

不可篡改

以太坊是不可篡改的。这意味着只要观察者有必要的知识或软件来验证本网站的状态，即管理网络经济余额和存储合同代码，就是今天、明天和未来可靠的信息。事实上，这意味着以太坊的终端用户可以放心，只要他们不访问自己账户的私钥，就不会有任何涉及自己资产的交易。在过去，这种水平的保证是不可能的。

复式记账法(发明于几百年前，有助于促进现代市场的到来)不能像以太坊那样篡改。例如，一个有动机的第三方可以在复式簿记系统中篡改双方的簿记，从整个复式簿记方法对社会的价值来看，几乎没有风险。另一方面，以太坊是一个反应过度的信息链。试图改变其中一个bit会破坏链的其他状态。这就像自燃——根据物理定律，这是不可避免的。这意味着为了让你“篡改”一个不属于自己账户的状态，你必须说服整个网络在光天化日之下，让整个网络相信你所做的是正确的。这就像伪造公司的资产负债表，全世界都在直播你的一举一动。你会被抓住，每个人都会坚持你没有触及的真实版本。

去中心化

以太坊是分散的。它不需要依赖任何人或群体来使它具有上述属性。相反，协议的定义是整个系统中唯一必要的信任，经成千上万的参与者(以及数百万用户的默默)同意。鉴于严格的工程和数学分析，以及多年的运营确保了数十亿美元的价值，不难接受对协议定义良好的假设。以太坊具有可信的中立性，通过极度去中心化(通过运行网络各方的分布来衡量)。这意味着任何用户都可以放心地知道，他们使用网络没有结构缺陷，也可以获得无许可和篡改的好处。

本站经济的市场结构

如今，该网站的市场结构在许多方面都是拟物化的，模仿了传统市场的结构，这表明该网站的技术仍然非常年轻。这类似于最初的报纸网站，一开始只是简单地扫描报纸文本，然后演变成我们今天看到的数字文章的形式。

在基于本站的分散市场中，主要创新包括池匹配、组合流动性、开放前端、分叉协议、全天候正常运行时间和最大提取价值（MEV）。这些创新都是由于上节提到的本网站的三个属性。这些创新意味着以太坊等经济体的市场结构紧密相连，系统中的资本功能变得更加高效。让我们先看看这些创新的基本原则，然后尝试将它们与香农的信息理论联系起来，描述它们的发展路径。

Peer-to-pool（点对池）

比特币通过引入点对点数字现金的概念开启了加密革命。这意味着该网站的无许可特性使支付功能类似于使用实物现金支付。分散的金融（DeFi）它出现在以太坊，提供全套的补充支付金融服务。人们发现，为交易和贷款等金融行为提供对手服务的需求可以聚集在一起，这也是由于本网站的无许可特性。

在点对池模型中，用户自己与资本池互动，并使用管理资本池的规则来执行他们想要的操作。例如，以太币（ETH）与传统资本市场不同，交易兑换成USDC等稳定货币，在传统资本市场中，双方必须达成协议才能进行交易。在点对池模型中，ETH和USDC池允许交易员存储ETH并提取USDC，因为其他用户被激励赚取费用。交易价格由代码控制，即以太坊站上的公平智能合同，完全无需许可。

为了有更详细的了解，我们应该认识到两个事实。首先，点对池市场结构的兴起很大程度上是由于以太坊等本网站要求的交易成本过高。在智能合约站的早期版本中，点对点交易和贷款模式成本较高。其次，传统资本市场确实被称为做市商和基金的资本池。这些通常是独立的实体，为交易对手提供交易，解决交易所需的巧合。然而，这些实体距离点对池系统的无许可特性还有很长的路要走。链上市场无需许可，使竞争环境更加公平可及。此外，它们还通过组合刺激创新，即我们接下来要讨论的内容。

可组合的流动性

由于将资产表示为代币的成本几乎为零，“代币化”作为本站资产的标准形式兴起，类似于通过互联网分发软件的成本几乎为零。这确实支持了我们对市场成本崩溃的看法。然而，由于它与可组合流动性有关，代表市场流动性份额的代币可以以与代表流动性的代币相同的形式创建。这有点尴尬，但本质上，代币所代表的资产同质性意味着金融市场的命脉——流动性——可以像资产本身一样容易量化和表达。

这是什么意思？可组合的流动性意味着金融原语（如贷款和交易）的创新不需要许可和成本。这对我们的观点至关重要，因为新市场可以使用现有的流动性资产，而不需要原始市场或基础市场的任何合同安排。可组合的流动性优化信息流，扩大产权，并通过透明底层资产对流动性持有人做出加密安全承诺。

例如，货币市场的贷款人收到一枚代币来代表他们的贷款头寸。第三方市场可以利用贷款人的衍生资产（代表其贷款份额的代币）来实现进一步的目标，如提供固定的贷款利率。

开放的前端

以太坊的经济完全透明。任何能够连接互联网的人都可以查看任何账户、交易和合同代码。这给用户与本网站的互动和查看本网站带来了有趣的方式。在传统的金融体系中，未经许可的一方不能访问数据，也不能发送交易。事实上，这意味着用户与他们的账户交互和交易的界面可以完全商业化，一个显著的例子是数字钱包。虽然前端在实践中仍然存在竞争，但它确实向用户保证，如果他们的首选前端关闭，以太坊上的整个金融系统仍然可以随时访问（许多其他可以快速启动的前端）。这可以被视为本网站不需要许可特性的一部分。

可分叉协议

在软件领域，基础设施一直是一条护城河，这意味着竞争对手必须重建底层组件才能创建类似的软件。例如，在以太坊等智能合约环境中，代表金融市场的智能合约几乎可以以零成本复制和“重新部署”。这将把DeFi中的护城河推向存储在协议中的实际价值和协议代币实例的分布。

当涉及以太坊和其他网站上市场协议的繁殖时，分叉协议被怀疑是头号协议。大多数协议只是为了任何预期目的重新部署与原始市场相同的合同。重要的是，分叉和重新部署协议的成本通常非常低。与传统市场相比，零成本并不过分。

最大可提取价值（MEV）

了解本网站的市场结构，特别是以太坊的市场结构，最后一部分是MEV概念。MEV具有高度的动态性，其最新的理论变化发展迅速。然而，由于它与市场繁殖密切相关，仍有一些永恒的品质值得探索。

首先，什么是MEV？MEV是由特殊的第三方从经济中提取的价值。这些第三方继续观察经济体系的状况，并实施利用市场效率低下的战略操作。MEV不应被认为是以太坊等经济系统运行的“必要”组件，也不应被认为是可有可无的东西。它总是在那里，总的来说既不好也不坏。在某种程度上，这只是市场社会诞生以来无形市场力量的数字表现。惠特利牧师（Reverend Whately）也许MEV是上帝存在的证据。

如果没有MEV搜索者努力提取价值(只要是净正回报，他们就不会放过极小的价值)，很多DEFi市场就不会像现在这样有效运作。这使得链上市场的价格和流动性能够准确反映在这个网站之外，改善市场信息流，就像集中交易所一样。例如，MEV搜索者在货币市场上清算了不稳定的抵押品头寸。在这种情况下，搜索器利用贷款协议从过度扩张的借款人那里回收资金的低效率。

这种“优秀MEV”并不总是这样。回头看看约翰·萨顿（John Sutton）在证券交易所，产生和泄露的价格信息是负外部的，“不良MEV”类别也是如此。在某些情况下，MEV通常从链上市场提取价值，这可能会使用户体验更差，而不是更好（即在交易中获得更低的价格）。例如，由于MEV搜索器从交易员的交易参数和基本市场的低效率中提取价值，交易员获得了较低的资产价格。这可能会使一些市场结构的效率低于集中市场。尽管有许多充满希望的想法可以减少不良MEV，但缺乏具体的定义使其成为一个难以解决的问题。链上市场结构必须与本网站本身的升级齐头并进，最大限度地减少不良MEV，同时最大限度地增加优秀MEV。

百万市场

最后，我们可以把一切联系起来。数百万个市场正在崛起，有的令人惊叹，有的毫无用处。信息流、产权和承诺是构成市场的三个动态因素。从这个角度来看，与基于加密轨道的市场相比，传统市场缺乏持续增长的动力，加密市场具有无许可、无篡改、分散的特点。这些新市场通过匹配和分叉池的能力实现高熵流，通过可组合的流动性和开放的前端维护产权，通过MEV实现信息流的普及。他们总是在网上，向世界各地的人做出同样的承诺。这让我们回到信息理论。从长远来看，如何通过信道容量和熵来证明加密轨道上的市场是一个更合适的市场？

信道容量突出了去中心化市场的优势。在一个集中的市场中，决策是由少数个人或机构做出的，他们可能有有限的带宽和处理能力来处理和传输信息（通常在特定的营业时间内）。这可能会导致信息流瓶颈、延迟和误差，并限制市场的整体信道容量。另一方面，在分散的市场中，决策权分配给大量独立的参与者，每个参与者都有自己的带宽和处理能力，并有一个全天候的结算层。这些对带宽的无限制证明，从长远来看，分散市场的信道容量将更大。

就熵而言，集中决策再次受到少数参与者或机构的约束，这些人可能有限的观点和偏见。这可能导致一个低熵市场，因为在上述熵公式中，当p(i)当项目接近1时，熵就会崩溃。另一方面，在分散的市场中，决策权分配给大量的参与者，每个参与者都有自己的观点和动机。这可能会导致一个高熵市场，因为任何行动或元素(无论你想如何构建)的概率都很低，很难预测。随着多样性和复杂性的增加，它将有助于确保市场从长远来看更具弹性和适应性。

让我们来看看一些数据点，推断潜在趋势，以见证所有这些都可以应用于现实而不是停留在理论上。首先，我们将研究现有流动性池的数量。虽然流动性池只是Uniswap(流行的DEX，即去中心化交易所)等更大协议的一部分，但在技术上可以看作是一个独立的市场。此外，这些池的代码很容易分叉，计算现有市场的数量可以让我们有一个方向性的理解为什么数百万个市场出现。

仅Uniswap池就代表了超过10万个链上市场，尽管许多市场是多余的，因为它们使用ETH或USDC等基本货币。尽管如此，这一增长清楚地表明，新市场的建立将是一个多年的趋势，这也支持了数百万的市场理论。如果我们在不同的网站上添加其他协议，市场数量将超过100万，但信号要嘈杂得多，因为这些市场往往价值较低。

Uniswap的分叉情况如何？我们知道Uniswap代码已经通过了实战测试，重新部署只会产生链上合同创建的成本，这是可管理的，我们将在下面详细说明。在撰写本文时，有数据估计Uniswap协议的分叉数约为400个(我使用的是DeFillama数据)。这就需要获取智能合同代码，并逐字重新部署或进行微小变更。正如我们在上图所看到的，每一个分叉都带来了成千上万的市场机会。考虑到Uniswap最近的协议是在过去几年才出现的，数百个分叉的出现是这种分散市场带来的市场结构先进性的最有力证明。Compound协议(用于借贷的货币市场协议)作为一个额外的数据点，至少有76个跟踪分叉。当然，有成千上万的分支，其确切代码几乎没有相关性，因此不值得分类和跟踪。鉴于我们对分散市场在熵和信道容量方面的优势的理解，这些分叉提供了额外的保证，以确保这些属性只会在以太坊等加密网络上强劲增长。

由于产权是这些系统中长期信任的支柱，一个重要的例子是协议前端数量最流行的丰富性。最流行的“Defi原语”往往是链上相当简单的智能合约。由于这种简单性，第三方开发人员可以相对容易地创建自己的前端和合同代码接口（请参考上述“开放前端”部分）。事实上，可以肯定的是，有些用户使用Uniswap等去中心化市场，直接使用命令行界面，而不是现有的前端网站。这使得估计现有的前端数量很难操作，因为在公共电台上几乎没有识别信息来获取相关数字。尽管如此，我们知道“DEX聚合平台”的存在，它们只是第三方协议，提供了与DEX(如Uniswap)接口的前端。由于聚合平台通过Uniswap发送订单，因此很容易看到“开放前端正在运行”的原理，因为它就像1inch、Matcha、Metamask、Zerion等聚合平台有责任验证与Uniswap市场相关的交易(无需许可)。

第三，MEV，无论是好是坏，它都可以被视为系统中真实价值的代表。如果价值不是真实的，就没有多少价值可以提取，对吧？有多少独特的搜索者从经济体系中获利？他们赚了多少钱？通过跟踪最常见的MEV类别，我们获得了约7亿美元的下限：

最后，为什么加密网络是市场更好的基础？建立新市场的成本是多少？随着时间的推移，这些协议的接受率是多少？如果不可变代码的接受率呈下降趋势，也许最重要的市场将成为一种公共产品。在传统的金融市场中，成本可以通过监管优势来维持，而良好的市场基础设施不能承担不公平的成本。当我们将过去两年的协议费用视为效率函数时，这是显而易见的：

虽然从收入的角度来看，这对协议来说是个坏消息，但它突出了数百万的市场原则：这是一个自由和开放的市场，所以它会受到这些力量的影响。最终，终端用户将受益于那些看起来更接近公共产品并最终相互独立的市场。

在部署成本方面，在以太坊主网上部署Uniswap市场需要花费时间(写这篇文章时参考最昂贵的环境)ETH的费用约为20美元，但在Arbitrum 在one等第二层进行部署，只需花费约0.10美元。就像Polygon一样 在Pos这样的侧链上部署，成本为0.06美元。这些数字可能会有很大的波动，但与传统证券交易所需的数百万美元的早期资本相比，这并不值得一提。由于这些市场的标准化（即流动性池惯例），进入这些市场所需的许多基础设施已经可用，通常不需要花时间在终端市场上。在分叉的情况下，可能需要创建一个简单的网站来刺激前端的使用。

数百万个基于加密轨道的市场即将到来，数据应该会使这一点更加明显。但不明显的是，这将对我们的社会产生什么影响。正如我之前所说，围绕分散市场的历史先例告诉我们，我们可能会享受到更强大的金融体系、自由状态下的产权保障和数字市场的有效利益。之后，人类将面临需要解决的新问题，但鉴于加密网络的强大基础，我坚信加密网络有能力解锁经济潜力，我看到了当前创造的巨大重要性和价值。我希望这篇文章的数据和观点能让其他人有同样的期望，并希望我们未来的加密网络中出现理想的网站属性。

现在该怎么办？

现在，不断涌现的新市场协议对我来说更有意义。事后看来，技术周期和趋势往往被过度低估。我们把历史的随机路径放在一个盒子里，合理化事物的状态，认为这是过去事物发展的明显结果。但是当你在变化中，战场上的迷雾是浓浓的。最好的想法总是看起来很疯狂。在这篇文章中，我们试图通过雾来理解这个网站作为一种技术对市场的真正贡献。自然，未知的未知依然存在。在复杂的资本市场体系中，促成结果的先验因素往往被掩盖。虽然基于加密轨道的市场具有奇妙的属性，但仅此一点并不能为我们明确理解未来所需的所有先验因素。风险仍然存在于人类行为的不确定性中。毕竟，我们使用新技术和技术本身一样重要，甚至更重要。我希望看到这些新市场走出前沿，进入主流。这似乎是肯定的。

参考文献

https://en.wikipedia.org/wiki/Marketplace

https://www.britannica.com/topic/market/The-historical-development-of-markets

https://www.investopedia.com/ask/answers/020615/what-history-market-economy.asp

https://mirror.xyz/alkimiya-protocol.eth/PbtyQ3JnvtGQ54fljdr9tomliWXPQCFkZvsw

https://www.econlib.org/library/Enc/bios/Hayek.html

https://defillama.com/forks/Uniswap

https://explore.flashbots.net

https://messari.io

https://dune.com

“Reinventing The Bazaar – A Natural History of Markets” by John McMillian

“The Company: A Short History of a Revolutionary Idea” by John Micklethwait and Adrian Wooldridge

“Engines That Move Markets: Technology Investing from Railroads to the Internet and Beyond” by Alasdair Nairn