作者：Paul Veradittakit，Pantera管理合伙人
我和我负责斯坦福区块链俱乐部 Gil Rosen 交流区块链创业相关话题，包括融资、团队建设、趋势、加密创业与非加密创业的对比。以下是从这次对话中获得的一些观点。
Gil：“你认为种子和种子轮的估值范围与九个月到一年前有什么不同？”
Paul：“随着轮次的推移，估值折扣增加。由于更多的风险投资公司专注于早期阶段或可以进入早期阶段，折扣在早期阶段会下降。每个人都可以进入早期阶段，但反过来就没那么容易了。我会说折扣可能会缩小到种子轮 30% 左右。现在，我开始看到了 Pre-Seed 轮的估值从 600 万美元到 1300 万美元。我开始从种子轮的估值中看到种子轮的估值 1300 一万美元一直在上涨 4000 万美元。对于 A 轮，估值可以从 4000 万美元涨到 2 亿美元。”
“现在我们可以这样想了。当我们处于更多的牛市时，我们会看到公司的股权稀释 5% 到 10% 与正常水平相比，这并不多。但在熊市中，投资者有更多的杠杆作用，我们开始看到稀释 20% 到 30% 之间。
“加密领域也扩展到不仅仅是加密风险投资公司 - 我们现在可以看到，许多传统的风险投资公司也在关注这一领域。现在的机会是，如果你正在做跨加密和非加密的事情，你实际上可以有一个共同的领导者，这样两家知名公司至少可以投资自己 10%。”
Gil：“在 A 轮后你看到了什么趋势？”
Paul：“在 A 轮后变化最大。你可能会看到一个人创办了一家新公司，他以前卖掉了公司，赚了几亿美元，所以你直接跳到了那里 A 轮。”
“正常的 A 轮公司是展示产品市场契合度的公司。您可以真正研究不同的群体，深入了解保留率、平均客户价值和终身价值。事实上，你可以对数据进行更深入的研究，了解他们在某一类别中的领先地位，了解他们的竞争对手是什么，团队是什么。招聘风险小，技术经过实战测试，你会觉得团队有很大的机会在他们的领域获胜。”
“就代币而言，它变得更加灰色。它可能还很早，你希望它们能用类似于虚拟代币测试的产品进行测试，或者获得一定数量的测试客户。但是，在代币发布之前，你不能真正上市。这些 A 轮的目的是确保正确的战略合作伙伴参与其中，特别是那些只能投资私募股权轮或很可能投资私募股权轮的合作伙伴。许多这样的 A 这个轮子是由更大的基金完成的，他们希望增加对现有赢家的投资，或者他们认为这里有很大的潜力，风险已经降低到足够的资本。”
“然后，你可以看到社区如何接受这个项目，并真正开始看到代币价格的变化。”
Gil：“你如何看待产品市场在当前气候下与牛市的契合度？你如何区分投机狂热、对只升值代币的兴趣和实际平台的实用性？”
Paul：“如果你在最早的阶段投资，你可以在空间上有更多的发挥空间。但是，如果你投资 B 轮或 C 轮，那么你真的需要考虑基于市场规模的这个领域可能会变得多大。如果你投资基础设施，这实际上是对空间和团队的赌注，而不是对特定应用程序的赌注。”
“如果产品仅仅因为代币而有吸引力，团队应该在实施代币之前找出产品的市场契合度，因为代币不应该被用作产品。”
Gil：“你一年前兴奋地投资但现在不再感兴趣的想法是什么？”
Paul：“现在，任何与消费者相关的领域都很困难，特别是在没有证明相当大赢家（至少从收入或估值的角度来看）的领域。然而，分散的社会互动是一个有趣的方向。”
Gil：“区块链创业的常见失败点和你看到的可能导致创业失败的因素是什么？”
Paul：“我认为首先是管理使用资金的速度，这在加密领域可能非常困难，因为高潮非常高，你可能会认为你已经找到了产品市场的契合度。你可能会在获取用户和其他方面花很多钱 - 然后突然低潮来了，筹款变得更加困难。当涉及到代币时，所有问题都会加剧，因此在市场下跌时可能很难管理燃烧速度。”
“另一个问题是监管，很难控制。如果你知道这是一个可能受到严格监管的领域，关键是不要害怕在情况不乐观时转向其他方向。”
“最后一个问题是时机:有时候对于某些用例来说太早了。有时候区块链上的投票太早了。2017年 年，当我们投资的时候 NFT 当公司出现时，市场仍然过早 - 对加密货币的认识还不够，品牌还没有建立，影响力还不够，基础设施还不完善。
“一个很好的例子是 Circle。他们在 2014 年开始，与 Coinbase 竞争看起来不错，但是因为开始晚了，有点势均力敌。他们决定离开加密领域，幸运的是，他们在正确的时间重返加密领域。我认为他们是为了解决这个问题 USDC 所做的一切都是有帮助的，最终为他们实现 USDC 为发展提供了空间。正是这种类型的创始人能够迅速找出某件事是否可行，如果不可行，就转向其他方向，并保持不懈。”
Gil：“你觉得团队能解决的最大空白或关键挑战怎么样？”
Paul：“我认为有两个方面。首先，我们绝对需要继续构建它，并为开发人员提供更多的便利。这导致了更好的用户体验，无论是零售还是机构。”
“像零知识这样的新技术将会很有趣。我认为另一部分是在教育方面。当某件事开始受到关注时，真正的关键是教育人们了解为什么区块链是必要的，并详细介绍不同的用例，以便人们更容易理解。”
“部分原因可能是非投机性用例，但一旦我们找到了这样的用例，真正的关键是市场教育，这样我们就可以改善这一领域的品牌形象，因为这一领域的品牌形象存在问题。”
原文链接：https://panteracapital.com/blockchain-letter/market-update-2/
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