投资逻辑

完整的收益策略工具包

在传统金融市场，利率衍生品的日交易量高达数万亿，市场参与者可以利用该金融产品进行投机或对冲利率波动。随着去中心化金融（DeFi）随着持续成熟，这种收入的机会将逐渐增加。不管是GMX/Gains Network上的交易提供流动性，或者参与Lido等流动性质押，投资者有很多选择寻求回报。但是用户如何在今天的市场上交易收益率呢？例如，如果我认为GLP目前提供的收益率被低估，并有望在未来几天内上升，我该怎么办？如果我认为目前的Stargate收益率没有准确反映稳定货币的交易量，它可能会迅速下降，我该怎么办？如果我只想在市场上保持中立，赚取额外的收入呢？

随着以太坊Shapela升级等短期收益投机机会的出现，Vu Gaba Vineb简要概述了ETH和LSD收益率的变化各种可能性— — 无论你认为它会上升、下降还是横盘，Pendle都有相应的策略让你盈利。

Pendle为用户提供了一套通过购买折扣资产享受固定收入的工具，通过YT（以下详细介绍）投机收入，或参与他们的资本池，通过交换成本和奖励获得额外收入。就像Equilibria该协议正在利用Pendle构建更多的收益增强策略，预计未来将有更多的协议基于Pendle开发产品。Pendle简化了用户界面，优化了用户体验，方便用户参与各种收益策略。

我们对Pendle为收益交易者开辟新的范式感到兴奋，因为他们现在可以根据市场波动来管理持有资产的风险。产品亮点

Pendle Finance 它成立于2021年，是一种去中心化金融（DeFi）协议用户可以折扣价格购买资产，参与各种收益策略，或通过为资本池提供流动性来赚取收益。Pendle已部署在以太坊和Arbitrum上。TVL 从2022年12月的780万美元增长到今天的6050万美元，短短五个月就增长了近775%。

SY、PT和YT

Pendle是一种收益率交易协议，我们可以将生息资产(如GLP，stETH，AUSDC等。)的收入标记为YT和PT，其中持有YT将获得收入，PT代表本金。由于YT的收入部分被剥离，用户将能够以折扣价购买PT。例如，购买PT-GLP相当于以折扣价获得GLP，一个PT-GLP可以在到期时兑换成一个GLP。PT-如何确定GLP折扣？折扣率从根本上取决于市场对PT-GLP的需求。如果对PT-GLP有很大的需求，折扣自然会降低，反之亦然。

什么是SY？这是一个代币标准，SY实现了Wrap形式的生息资产的标准化API。

之后，这些生息资产的本金和收益可以剥离成PT和YT代币。观察下图，SY是指底层收益资产(在这个例子中，AUSDC)，然后分为PT-AUSDC和YT-aUSDC。这为用户提供了很多策略。

对于想要避免波动的用户，可以以折扣价格购买PT代币并持有到期。例如，如果PT-GLP以22.5%的折扣交易，这意味着如果你今天买了一个PT-GLP，本质上，交易者锁定了22.5%的收入，并获得了固定的回报。如果交易者仍然认为未来收入将低于22.5%，那么你就有机会以盈利的价格出售PT-GLP，或者只持有GLP，获得更高的回报。另一方面，希望投机未来收入的用户可以购买YT代币，以提高他们对收益率的敞口。在这种情况下，你可能会认为22.5%的收入被低估了，所以你今天可以买一个YT-GLP，并在收入上升到22.5%以上时出售，或在到期前赚取额外收入。总之，购买PT相当于做空收益率，购买YT相当于做多收益率。

LP池

Pendle上的流动性池对于寻求更被动策略的用户来说是一种简单易行的方式。池年化收益率（APY）由四个收入来源组成： (a) 从PT持有到期的固定收益率； (b) 收益资产(如GLP)的底层代币协议奖励； © 来自SY、PT和YT交易手续费； (d) Pendle奖励；通过抵押Pendle获得vependle的额外收入。 正如你所看到的，这些收入非常有吸引力。由于池资产之间的高度相关性和Pendle独特的自动做市商（AMM）用户在设计上几乎不会面临无常的损失。随着时间的推移，我们应该看到生息资产的增加。

独特的AMM设计

Pendle v2的主要创新是为收益交易设计和构建AMM交易平台。由于池中的资产高度相关，这将减少波动性造成的无常损失（IL）。更重要的是，如果资产留在池子里直到到期，无常损失将为0。因为在到期时，池中的PT将等同于基本资产。简而言之，用户将能够在SY、PT和YT之间的交易几乎没有无常损失。

Pendle v2 AMM的另一个特点是资本效率更高。通过引入闪存交易，用户现在可以很容易地在简单的用户界面上购买YT，并开始参与各种收入策略。这意味着LP可以从PT和YT交换中获得单一流动性，而交易员可以享受更大的流动性，从而减少滑点。

随着各种生息资产的出现，无论是通过借贷平台(如Aave)、Compound等。)或通过在LSD平台上抵押，Pendle有一个巨大的市场可以扩大。

vePENDLE

Pendle借鉴了vecurve和solidly模型，现有的代币持有者可以抵押 $Pendle 以获得 $vePendle，从而减少$Pendle在市场上的流通供应。$vePendle 主要吸引力之一是获得协议收入的一部分。今天，Pendle V2 有两个协议收入来源：

a) YT 费用：Pendle 从 YT 所有收入中提取的所有收入 3%

b) Swap费用：Pendle 从交易价值中提取 0.1%，随着到期时间的缩短而减少，反之亦然。 上述费用的 20% 归流动性提供商所有，其余分配给流动性提供商 $vePendle 持有人。此外，已到期的 PT 收入也将按比例分配

c) $vePendle 根据他们的投票权重，代币持有人也可以每周投票 $Pendle 在他们提供任何流动性的情况下，奖励投资于流动性池 Pendle 增加奖励可以在池中获得(最高奖励) 2.5 倍）

d) $vependle在两年内线性下降，$Pendle将被释放。因此，希望保持其投票权重/ $vePendle 具有代币价值的用户将需要延长抵押持续时间或抵押金额

促进近期增长的因素

LSDs 爆炸式增长

在 Shapela升级后，用户将能够提取以太坊。这样，流动性抵押衍生品将能够更好地维持其锚定价格，使其成为更好的贷款抵押品，这将提高DeFi协议的利用率。截至2023年4月 6 日，Defilama的数据显示，LSD行业的TVL已增长到166亿美元，在所有Defi细分行业中排名第二。

在蓬勃发展的生态系统中，Pendle的定位是支持这些LSD资产的基础设施。目前，Pendle已经表现出吸引力，已经像 Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX 和 Stargate 支持这样的知名项目。在我们看来，随着协议获得更多的合作伙伴，以及生态系统的其他项目开始欣赏Pendle在流动性提供方面的出色设计，TVL将继续攀升。我们更喜欢头部LSD项目，而不是选择头部LSD项目。 Pendle作为支持协议的独特定位。希望对其LSDS进行更积极的对冲或提高收入的用户可以关注Pendle折扣资产。

市场上固定收益产品的缺口

固定收益产品在传统金融中很常见，但在加密货币领域却很少见。收益波动一直是加密货币的主题之一，比如最近steth的收益率 30 天内波动通常是 4–5% 峰值之间达到 7.1%甚至在2022年 年 11 月达到 10.2%。

波动收益率带来了不确定性，尤其是持有杠杆头寸的投资者。这就要求他们更积极地管理收入，投资者需要衡量他们的头寸相对于其他头寸 DeFi 项目的机会成本和风险。因此，固定收益率为投资者提供了更有效、更无忧的策略。

正如我们所看到的，用户可以分开使用 9.09% 和 5.12% 获得GDAI的折扣 与USDT相比，只要它们持有到期，就比今天的传统固定收益产品(例如 T-bills 约 4.5%)高很多。

结论

总之，我们认为 Pendle 现在为用户管理各种收入策略提供了多种工具。传统金融的固定收益和利率衍生品市场规模巨大，我们认为随着时间的推移，Pendle 它将能够吸引更多机构资本的关注和青睐。

Pendle 以标准化的形式对生息资产进行代币化，使其在未来更容易整合其他生息资产，并将其用于其他生息资产 Defi协议解锁了更多的可组合性，使其集成Pendle或在Pendle上构建更多、更丰富的应用。