作者：waynezhang.eth
Twitter：@Wayne24699837
上周，我们发布了 LSDFi 生态与LSDFi War 报告，但选择的项目和思维背景都是以太坊。这是因为以太坊流动性质押仅带来的资金超过 140 亿美元。
今天的报告将探索其他公共链生态 LSD 从数据端观察其他生态系统的发展和玩法 LSD 数据背后的发展状况、发展趋势 LSD 以及行业影响 LSD 产品设计，正义讨论。
本研究公链将包括：BNB Chain，Cardano，Polygon，Solana，Polkadot，Avalanche，Cosmos，Aptos（按照 Coingecko 部分公链在MC排名前25位)。
一、BNB Chain
BNB ChainBNB 目前的质押状态与以太坊相似，质押率为 15.44%(以太坊约15.43%)，目前质押平均年化收入约为 2.84%，收入较低。其中 BNB Chain 最大的去中心化质押平台 Ankr，约占流通量的 0.56%。
BNB Chain 的 LSD 我认为发展缓慢的原因如下：
1、BNB 原生 DeFi 协议收益性
从 DeFillama 从数据中可以看出，只涉及 BNB 的 在337笔交易中，超过平均年化收益率占80%，更不用说链上的各种DeFi协议了，我相信大部分都远远超过了质押收益率
2、BNB效用
BNB也是Binancee 交易所平台代币持有 BNB 在交易所可以获得手续费折扣和其他服务
同时 Binance 有自己特别的 Launchpad等服务吸引用户掌握在手中 BNB 最近把它放在钱包或交易所里 Space ID 以launchpad为例，BNB 总投资8.677，923.94 参与人数为103，598 人。这个数字是 Ankr 总质押量近39倍。
对于交易型持有人来说，无论是放在哪里 Binance 费用折扣还在 DEX 参与多种 DeFi 产品，收入和稳定性应该更高。在 BNB Chain，对于 LSD 未来前景远小于 ETH chain。
二、Cosmos
Cosmos Hub 质押率约为 61.96%，平均质押收入约为25.92%，申请时需要等待质押后解除质押 21天。Cosmos 与质押状态相比 ETH 与 BNB 链条具有很强的技术特色，因为链条具有很强的技术特色 ATOM 仅作为 Cosmos Hub 的通证，在 Cosmos 生态系统中推出的任何应用链都不能使用 ATOM 代币。
因为成本逻辑起源于每个应用链(开发者选择什么样的代币支付？ gas），每个应用链都有自己的验证网络。因此，在统计中，我们不仅可以 ATOM 链上协议作为统计依据，Stride，QuickSilver 等等，我们有自己的链来建立协议，所以我们会做统计 Cosmos 和其生态的 IBC 链上的 LSD 协议(主要集中在ATOM，OSMO，STARS，JUNO，Luna，Evmos）。
你可以从上表中看到两个有趣的点：Cosmos 现在生态学单独拿出一个，LSD 而且规模很小 LSD 应用案例不多，Stride 作为现在的 Cosmos LSD 老大，总 TVL 也才 $15M Luna 出现在很多 LSD 项目种类繁多， LSD
1.为什么 LSD 规模小？
生态封闭：
Cosmos 事实上，有许多类似L1链的生态系统，但这些生态系统暂时无法走出 Cosmos。Cosmos 不是统一的公链，而是通过 IBC 但是有特殊的功能链和Appchain链，如Kava 与 Osmosis。如 Canto，Juno，Evmos 这种通用链，生态处于起步状态。
Luna 曾在 2022年3月2日，价值超过300亿美元的LUNA在各种协议上质押，ETH超过280亿美元，成为主流加密货币中的第二大质押资产。当时 Lido BLUNA也参与了BLUNA的设计 LSD，但后续发生了 Luna-UST 事件，Terrra 基础设施丰富，LSD 可用于制作UST 抵押品、贷款等。
机会成本：
总的来说，高质押收益率带来了机会成本 ATOM 例如，如果持有人不质押ATOM，他的机会成本约为26%。你可以看看 Osmosis 流动性列表高于 26% 的 ATOM LP只有三个。当然还有其他高收益的方法，但不如直接质押稳定性和安全性。这也产生了一个恶性循环:
DeFi 利用率低→收入低于质押→用户减少 DeFi 参与→ DeFi 利用率低
空投：
Stride，Quicksilver 等 Cosmos 在线项目通常会将一定比例的代币直接空投给Cosmos 根据我的调查，代币生态质押者得出结论 LSD 中质押似乎得不到空投。因此，机会成本进一步增加。
流动性风险：
ATOM 质押为 LSD 后需要 只有21天才能解锁到账（Stride 显示为 21-24天)，不仅仅是 LSD ，这也影响了质押节点。
2.但 Cosmos LSD 仍有极大的前景：
1.Cosmos 2.0：促进链间安全 ATOM 可作为其他 IBC chain 借助链间账户ATOM的可组合性，提高了安全通证，Cosmos 官员将迅速支持流动性质押功能，从而改善流动性质押功能 ATOM 的流动性。ATOM 价值将进一步提高，直接影响DeFi在生态中的繁荣
2.Osmosis和Kava的DeFi一直在努力发展，他们将为LSD建立更多的贷款和收入基础设施。例如，SiennaLend 接受 seSCRT 作为抵押品。Quicksilver等新的LSD协议将空投吸引更多持有人的注意。
3.Stride和Quicksilver可以提供代理投票等治理功能，以前由委托节点投票，现在可以直接委托 LSD ，然后让 LSD 统计质押者选择代理投票
4.流动性风险：21 通过解锁日质押的时间，可以解锁日质押的时间 LSD 获得资金效率
5.外部因素:以太坊上海升级带来的LSD War 将直接推动 LSD 间接推动影响力 Cosmos LSD 发展
6.Cosmos准备推出流动性质押模型（LSM），这将直接推动Cosmoss 其他新链接进入质押模块。
但有一个问题可能是LSDD 以QuickSilver为例，无法解决，QuickSilver 质押机制是通过用户选择质押节点进行质押，质押后获得qassets，在此过程中 QuickSilver 相当于代表用户委托的“中间商”，虽然理论上，“中间商”代表用户质押的验证者，但它直接质押给节点，它符合生态中项目空投的条件，但许多空投都有质押限额，如Stridee 申请空投时，最高有效质押金额为 4200ATOM，这意味着 QuickSilver 即使可以代理领取空投，也只能领取 4200 ATOM的份额。也许可以通过设计多个账户来管理单个账户带来的数据风险和技术成本，但这只是一个猜测。也许可以设计多个账户，但只是猜测单个账户管理带来的数据风险和技术成本暂时不得而知。或者 LSD 主动联系项目方要额度，这只是猜测，除非你能给他们带来好处，否则项目不能无缘无故给你额度。
三、Polygon
Polygon 质押率为39.92%，平均年化收入为39.92% 8.82%，Polygon POS 是一个 EVM 兼容侧链，Matic 充当Gas POS被质押给节点 共识。12%的 Matic 将作为质押奖励。
一个很有趣的点:/strong>
Polygon 上Lido 其实是APY 最高的，我在 DeFillama 上搜索，MATIC 交易对，TVL 在 $10M以上的交易对中，stMatic 涉及四个影响的直接后果可能是 Lido 在 Polygon LSD 一个领域是独一无二的。
四、Solana
Solana 网络质押率是 年平均质押收益率为70.75% 70.75%，Solana 有大量的验证者 只有3165人，委托数量最多的验证人占总质押数量的2.86%。
统计过程中，aSOL，Eversol，Socean 22年5月222日等LSD项目 Twittter到目前为止，TVL一直在下滑 账号注销找不到，结局尴尬。
以 Stader 领先的新入局者可能会给予 Solana LSD 带来新的发展。
五、Cardano
Cardano 目前的质押率是 68.73%，质押平均年化收入为3.26%。距离我最后一份Cardano。 生态报告发布时(12月18日:74.05%)下降7.1%。但是 TVL 以ADA计价即将突破前高。
Cardano 决定了特殊的技术架构 LSD 其生态发展难度大，ADA 在质押期间不会被锁定或需要转移到矿池。用户质押到 SPO 之后，SPO无法联系您的资产，其费用从质押池产生的总奖励中扣除，这意味着SPO无法联系您的资产。 Cardano 质押不仅非托管，而且灵活。此外，用户还可以在质押的同时支付或在DEFi服务中使用它们，如iUSDD 抵押品。
另一点是，Cardano 没有罚没有，用户资产不会因为SPO而被罚没 不当行为造成损失。当SPO 如果操作失误，网络将取消这个时代的奖励，多次失误导致的奖励下降将导致用户离开这个不合格的矿池。但是 Cardano 运营商的平均年化是 4.99%，比普通质押用户多35%左右，吸引了很多用户直接去做 SPO，而且门槛低，目前有3206个质押池。
六、Avalanche
Avalance 网络质押率是 平均年化收入为62.05% 8.48%。Avalanche 技术架构分为主网 C链(合同链)：智能合约平台应用程序 P链(平台链)：用于AVAX的质押和委托 UTXO 技术 X链(交易链)X链：转移资金的链条有固定的转移费 Avalanchehe是非技术用户参与链安全的默认方式 Wallet上的质押中心，通过这个地方质押只涉及使用P链和锁定AVAX。锁定后，需要解决质押问题 21天。
委托AVAX后，验证的奖励将积累到您提供的P链地址。所以 LSD 该项目需要使用C链上的可替代资产来发行质押头寸的合成替代资产。因此，存在一定的技术难度，需要 LSD 设计合同连接 AVAX的P链 与 C链的 LSD。目前我只找到了两个 LSD 项目，其中 Benqi SAVAX 占据决定性的领导地位。
LSD 龙头 Benqi AVAX占有流通 1.7%，SAVAX 无论是贷款(循环贷款增加收入)，流动性都很强， LP 和其他 DeFi 产品很多。
但 Avalanche 的 DeFi 发展更好，扔掉 $635.75m Wonderland，TVL 也接近 $830.91m，各种DeFi 所有的产品都可以 Avanlanche 找到。
Avalance 的 DeFi 有一个独特的竞争格局：Top 15 的 DeFi 中 AAVE，Curve，Beefy是迁入者，其中包括 AAVE 直接拿走36.95%的市场份额，原生贷款 Bneqi 多业务规模的发展还不够 AAVE 的80% ，还有自己的生态 GMX，Stargate 选择多链发展，其他链混也风生水起，比如 GMX，直接在 Arbitrum上当老板，份额占 32.96%。
且 TVL 断层发展低于100M，GMX 和 Stargate 之间 TVL 还有一半以上的差别。
但为什么 LSD 就这么少？除了技术原因，这个 DeFi 模式也可能是一个影响因素，自己的老 DeFi 忙于多链发展，新进来的多链 DeFi 通常是单一的业务，对他们来说，如果他们开放新的业务 LSD 大部分业务都是从自己原有的发展链开始的。这对新原生来说是简单的 LSD 从竞争力和资源合作的角度来看，业务项目可能会带来困难。
七、Polkadot
Polkadot 的质押率是 质押年化收入为47.05% 15.29%， 质押锁定 28天。Polkadot的共识机制是NPOS(提名权证明)，有两个角色:验证人和提名人。验证人需要操作验证节点，提名人选择优秀的验证人并质押 DOT支持验证者在保护网络的同时获得收入。如果被提名的验证人遵循网络规则来维护网络安全，提名人可以分享他们的质押奖励。相反，如果验证人行为不当，验证人将被罚没，用户将失去 DOT奖励。
而 PolkaDot 另一个特点是其卡槽拍卖机制：允许多特殊区块链在安全、不可信的环境中相互沟通，从而实现区块链的可扩展性。平行链与中继链相连，需要平行链插槽。简单的理解是，中继链是插座，平行链是电器，有限的插座孔需要通过拍卖竞争，所以项目发明了大众贷款（Crowdloan，PLO），项目方向市场募集资金参与拍卖，成功后获得带项目Token 奖励。
也可以使用不参与拍卖的项目 Parathread 与平行链相比，机制的区别在于这需要按量付费，平行链是无限免费使用的。下图为 PLO 由于Crowdloan的一些案例 在收益率方面，LSD 吸引力有些不足，很多 DeFi 围绕PLO建立。
Lido 在 3月 15日，正式暂停 Polkadot 与 KSM 质押存款，我查阅当时的提案，其中提案发起人soyome（Lido 合作商 MixBytes 负责人）和 Marin（Lido 的 BD）评论如下：
大概意思是 Polkadot 内的 DeFi 生态系统仍然相对不发达，这是有限的 LSD 还有一些市场和运营问题，潜在的应用和好处。因为 PolakaDot 生态比较复杂，我只对它进行了简单的研究，不过分研究它生态发展的原因。
然而，在收集数据时，有很多关于它的信息 Polakadot 以及发表在众贷文章中的众贷文章 21年和22年，最近的新文章真的很少。Messari 发表的报告《State of Polkadot Q4 2022年可能会给我们一些答案。
八、Aptos
Aptos依据 Aptos Explorer 的数据，Aptos 节点质押量占APT供应量的82.5%，矿工平均年化收入约为7%。在调查过程中，我们实际上发现了许多Aptos 相关的 LSD 但大部分项目都在2022年 10月后，停止其Twitter 更新，这些项目网站暂时无法打开，且 Aptos DeFi 目前TVL 只有$37M，相应的 LSD 基本协议较少。
且从 Pancake，Liquid Swap的 LP 池塘是最高的池塘 APY 能到 10%+（whUSDC-tAPT LP），其余为2.78%以下。但是TAPT 和stapt 持有人分别达到 45.2K，29.9K，这个数字远远高于其他生态的同规模 LSD 。
理论上 ，Aptos 和 Sui 都属于 Move 生态，LSD 协议能管理 APT 也就能管理 SUI，Sui 主网将于 Q2 上线会不会促进？ Move 生态的 DeFi 发展从而为 LSD 创造更多的基础设施和用例？这是值得期待的。
总结
1.从Lido，Stader，Bifrost 等 LSD 从多链规划中可以看出，LSD 只要POS，业务多链化就是必然趋势。 理论上可以创造机制 LSD。然而，在上述项目中，绝大多数LSD 该项目应从某个链或某个生态系统开始，然后开始制作其他公共链。
2.可操作性问题:在整理数据的过程中，有很多 LSD 项目 UI 另外，很多项目的体验都很差 LSD 有很多Use Case，但不要告诉用户如何整体使用它 UX 体验很差。
3.CEX 作为Web3，它是一个不容忽视的因素 最大的流量入口也是各种流量入口 Token 汇集地，/strong>以Coinbase为例 例如，只有CBETH-ETH 交易量高达 $8.4M，除了流动性，这也会影响token 投机者对 LSD 更加关注赛道。
4.Aptos 主网上线后部分 LSD 协议停摆也提醒了我们，请注意即将推出的新L1s/L2s生态系统 LSD 协议，选择可持续经营的项目投资自己的资产。
5.最近FVM 上线，SFT，MFIL，STFIL，HashMix 等LSD 该计划已准备上线。LSD 已成为公链必备 DeFi 协议。
6.通过 LSD 获得奖励份额，或访问 LSD Pool 以及 LSD DeFi 产品可以为综合性提供真正的收入 DeFi 来讲，LSD 生意可能会变老 DeFi 收入新增长点。
7.MetaMask 以太坊质押功能于1月宣布开放，目前属于 Beta测试版。而在 Cosmos，Keplr钱包是许多人质押资产的入口，Cardano 还有类似质押SPO的钱包入口，LSDFi 项目的 也许BD可以把合作伙伴放在钱包端。
讨论(主观观点区)
1.不管我之前做了什么分析，都是基于一点:持有人会追求稳定和高回报？但忽略了一点：质押的正确性，参与网络安全的治理和维护，POS 或者改动的 POS 该机制的主要质押目的是维护网络安全，但事实上，大多数公共链的初始融资环节，以及测试网络阶段，节点的分散分布和代币 已经确定了基本分布。
二是治理，cosmos 的 Stride 和 Quicksilver的代理投票解决方案是一个很好的案例，可以获得收入并参与治理。
2.LSD 有必要组合以获得收入吗？我不能直接回答，但我想到了两个案例：
a.在一些非洲金融设施落后的小国，你应该担心货币通货膨胀，但如果你在华尔街，你会考虑创造更高的金融工具和金融产品。
b.市场上有许多效用最小的市场。 Token，LSD的规模可以超过1000亿左右，而LSD 背后是加密世界第二价值货币 ETH，无论是实际价值还是稳定性，都能承载更多的产品开发。放弃的原因是什么？ 广阔的LSD市场 ？现在熊市 ETH FDV 都有2000多亿美元，那么 LSD 想象一下空间有多大？
3.其他链的 LSD 有必要吗？是的，是的，LSD 同时可以促进生态网络质押，提高网络安全性 DeFi 提供流动性，促进生态 DeFi 的发展。
4.LSD 节点运营商和战争的最大影响可能是 CEX，Lido 作为最大的LSD领导者，只持有ETH 生态 4.87% 在一些生态学中，比如份额， Cosmos $ATOM，大运营商可委托4.4%以上的大运营商（stake.fish）的 ATOM，而 Binance，ATOMKraken等节点 持有量也远远超过 LSD 项目，标记在下图中的圆圈 VC 自有节点的筹码也可能成为 LSD War 影响因素。Metamask 1月份宣布提供应用程序 内部质押服务主要包括 Lido 和 Rocket Pool 两家机构。Metamask 1月份宣布提供应用程序 内部质押服务主要包括 Lido 和 Rocket Pool 两个组织。这是另一个新的影响者。
5.非 POS 本土资产可以在网络上完成 LSD 吗？
没有找到合适的案例，但有一个想法，没有必要维护网络安全，使用治理权可以设计，Token 锁定后变成 xToken，xToken 代表一定期限后的资产赎回权，也可以绑定治理。如果该协议通过治理决定收入分配，则可以基于 xToken 开发产品决定收入等。
参考：
质押情况：Staking Rewards，区块链浏览器
项目情况：Defilillam，公链官网，Twitter，Google
项目数据：各项目官网数据，Coingecko
其它参考资料：KOLs Thread，各种 Blog 以及文章
声明:本文没有任何投资建议，有很多主观观点，有些数据不完整。
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