文/清华大学五道口金融学院博士后吴辉航，卓佳中国首席运营官游旭挺，清华大学金融科技研究院鑫源金融科技研究中心初级研究专员殷子涵、王艺喜
目前，中国私募股权基金行业迎来了巨大的机遇，中国市场欢迎外国机构，外国私募股权证券基金在中国的发展迎来了新的机遇。外国私募股权基金行业进入中国市场的步伐也在加快，外国投资进入中国私募股权是合适的时机。同时，私募股权证券基金业务从设立到运营具有特定的复杂性，外国私募股权基金经理应提前进行规划。
中国正在逐步推动资本市场的开放，越来越多的海外机构投资者有足够的方式进入中国资本市场。特别是在过去的两年里，越来越多的外资私募股权基金经理在中国资本市场崭露头角。随着商业环境的改善，金融业的不断开放，以及疫情过后中国经济的强劲韧性，近年来，外资私募对中国市场的投资信心增强，投资渠道逐步拓宽，私募证券基金快速增长。在此背景下，本研究报告提供了详细的数据和数据，系统地梳理了中国外国私募股权基金管理公司的监管政策背景、行业发展现状和企业设立规定。
中国资本市场现状
中国是世界经济增长的主要引擎之一
自1978年改革开放以来，中国作为最耀眼的新兴经济体，蓬勃发展，成为世界第二大经济体，成为世界经济增长的主要引擎。根据中国国家统计局的数据，中国国内生产总值（GDP）从2011年48.8万亿元到2020年100万亿元，年均复合增长率（CAGR）为8.49%，呈现持续增长趋势。自2019年底新冠肺炎疫情爆发以来，全球经济贸易面临前所未有的挑战。中国成为2020年主要经济体中唯一实现增长的国家，GDP同比增长2.3%，占全球GDP的17.4%。2022年1月17日，国家统计局发布2021年经济数据，初步计算GDP为114.4万亿元，比去年增长8.1%，两年平均增长5.1%。
中国居民的金融资产比例有很大的提升空间，多元化资产配置潜力巨大
从总量上看，居民理财需求的增长将给中国财富管理行业带来巨大的增长潜力。根据第七次全国人口普查，中国共有14.4亿人口。在GDP和人口共同增长的情况下，中国人均GDP、人均可支配收入也在稳步增长。从2013年到2020年，中国居民人均可支配收入逐渐从1.83万元增长到3.22万元，年均复合增长率为8.41%(见图1)。值得一提的是，中国平均居民储蓄率接近30%，给个人财富管理市场带来了强劲的财务需求。
根据中国社会科学院发布的《中国居民资产负债表》，2020年中国居民部门总财富为574.9万亿元，近10年复合增长率约为12.38%。其中，居民金融资产(不含房地产)的比例也从2010年的51%迅速上升到2020年的57%。可见，目前中国居民金融资产的比例正在迅速上升。从结构上看，中国居民财富的多元化资产配置潜力巨大，对多资产配置的需求将进一步提高中国财富管理行业的差异化服务质量。在中国居民的财富配置中，风险资产配置仍然不足。根据中国人民银行发布的《2019年中国城市居民家庭资产负债调查》，现金、定期存款、低风险银行理财等金融资产占65.7%，金融资产中的风险资产仍然很低。
中国资本市场绿色金融新生机
随着我国碳达峰和碳中和战略的推进，ESG（Environmental，Social，Governance，即环境、社会、公司治理)责任投资在我国的发展规模仍处于起步阶段，空间十分广阔。ESG责任投资理念强调选择在环境、社会和治理方面表现良好的企业作为投资对象，从而获得稳定的回报。根据联合国责任投资标准（UNPRI）截至2021年10月，其覆盖机构的全球管理资产已超过120万亿美元。根据中国责任投资论坛（China SIF）数据显示，就信贷、基金和债券而言，中国市场总规模约为13.6万亿元，与欧美市场同期15万亿美元的规模相差甚远。我国绿色信贷余额11.55万亿元，泛ESG公募证券基金1209.72亿元，绿色债券1.16万亿元，社会债券7827.76亿元。
中国私募基金市场现状现状
中国私募基金市场概况
私募股权基金以非公开的方式向特定投资者筹集资金，以资产组合的方式分享利益和风险。私募股权投资者大多是机构投资者或富有的个人投资者，需要严格遵守合格的投资者制度，具有较强的风险承受能力。与公募基金相比，私募基金的监管规则相对宽松，投资策略更加灵活。基金管理人在经营私募基金时，更注重绝对收益和超额回报，注重为投资者带来稳定可持续的收益。
近年来，私募股权基金行业一直保持着积极的发展，投资者对私募股权基金的热情也很高。截至2021年第三季度，中国证券基金行业协会注册私募股权基金产品11万件，总规模19万亿元（见图2）。
证券投资基金是指主要投资于证券交易所或银行间市场的证券基金。与主要投资于一级市场的股权和风险投资基金不同，证券投资基金的投资目标集中在二级市场。目前，在我国私募股权市场中，股权和风险投资私募股权基金市场占比较大。但证券投资基金势头强劲，发展迅速，在私募股权基金市场中占比稳步上升。2020年，股权和风险投资私募股权基金大幅增长。
中国私募证券基金市场概况
在规范稳定的步伐下，中国私募股权证券投资基金市场发展迅速。近四年来，股票约8900家，每年新注册经理人数保持在400家左右。在基金管理人数稳定的背景下，基金管理人平均管理产品的数量和规模不断增加。中国私募股权证券投资基金发行的产品数量和规模持续增长，近两年增长特别快，近两年市场规模增长70%以上。截至2021年第三季度，我国现有私募股权证券投资基金产品超过7万件，总规模超过6万亿元(见图3)。
从长远来看，私募股权证券投资基金的收益率一直优于市场指数，但近年来与公募股权基金的比较并没有表现出明显的业绩优势。根据截至2020年底的数据分析，2018年以前，股票私募股权基金的收益率明显高于股票公募股权基金和市场指数。但2018-2020年三年，股票公募股权基金业绩优异，股票私募股权基金业绩收益优势减弱，但仍优于市场指数，三年样本中万得全A指数6.57%以上(见图4)。
根据主要投资策略，私募股权证券投资基金可分为股票策略、债券策略、多策略、基金中基金/经理的经理基金（FOF/MOM）战略、市场中性战略、宏观对冲战略等。截至2020年底，中国私募股权证券投资基金市场股票策略占据明显主流地位，市场规模占78.33%，其中债券策略占5.00%，多策略和FOF/MOM分别占3.34%和3.08%(见图5)。
私募股权证券投资基金投资者主要包括个人投资者、法人机构、私募股权基金、私募股权经理和员工跟进投资、非法人机构、证券/基金/期货公司及其子公司资产管理计划、商业银行金融产品等。在中国市场，私募股权证券投资基金的投资者主要是个人投资者，截至2020年底，投资金额占42.10%。根据中国证券投资基金行业协会的估计，如果追溯到投资者结构中“私募股权基金”和“其他投资者”中的各种金融产品到最终投资者，个人高净值客户的总投资额占50%以上（见图6）。
中国私募股权基金的监管法律法规
中国市场私募股权基金主要由中国证监会和中国证券投资基金业协会员制管理。中国证监会不对私募股权基金进行注册和审批，而是对私募股权基金的经营合规性进行持续监管。私募股权基金经理应当向中国证券投资基金业协会申请登记，私募股权基金应当向协会申请备案。基金行业协会对私募股权基金经理和私募股权基金的登记备案不构成对私募股权基金经理投资能力和持续合规的认可，也不作为对基金财产安全的保证……
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编辑：秦婷
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