作为个人投资者，最好不要参与炒作股票。在各种好消息和盘面连续几个涨停的推动下，跟风追涨是不明智的。最近妖股不断，罗盘君不感兴趣。今天我们一起来看看一只备受市场关注的涨停股——横店永磁。公司业务横跨磁性材料+设备，光伏+锂电池几个板块，都是热门赛道。欧洲鼓励光伏产业的发展，这对主要出口欧洲的横店东磁产品来说一定是一大好处。不仅如此，国内光伏产业的发展也如火如荼。这家公司的财务质量如何？
图表：横店东磁资金信号图，数据截止:2022年6月15日来源:市值罗盘APP
接下来，我们将分析横店东磁2021年报的关键财务特征。
1、健康的利润结构
利润值很重要，利润结构也很重要。通过分析利润结构，可以初步判断公司利润的稳定性和可持续性，找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构侧重于两个问题。支持公司营业利润的主要活动有哪些，如经营活动、投资活动、政府补贴等；公司是否有大损失，发生了哪些方面。
2021年横店东磁营业利润12.41亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。减值对营业利润影响不大。此外，2021年营业外收入806.08万元，较去年有所增长。营业外支出0.22亿元，较去年有所减少。
2、业务业绩稳定
成长代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要组成部分，通过投资成长较高的企业，获得较高的投资回报。
增长主要集中在两部分：增长水平，即绩效增长率的价值表现；增长质量，通过分析增长动机，评估其未来增长的稳定性和可持续性。
横店东磁经营业务业绩基本稳定。
横店东磁2021年总营业收入126.07亿元，其中营业收入126.07亿元，比2020年增长45.02亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润22.91亿元，比2020年毛利润增长2.83亿元；2021年核心利润10.37亿元，比2020年增长43.82万元。
完全依赖于扩大销售规模，虽然产品利润增长，产品利润增长，但由于成本快速增长，虽然业务活动的利润最终增长，但其增长率远低于产品利润的增长率。
在产品结构上，靠"光伏产品"打开销售规模，靠"磁性材料"获取盈利。
3、毛利率降低导致经营活动盈利能力降低
盈利能力反映了公司获得利润的能力。盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高。其水平与公司的产品竞争力和管理效率有关。
盈利能力分析首先关注盈利能力的水平和变化。对于盈利能力变化较大的公司，需要进一步分析盈利能力变化的原因，找出盈利能力变化的主要项目，重点分析。
与2020年相比，横店东磁2021年毛利率下降了6.61个百分点，下降了26.66%；与2020年相比，核心利润率下降4.52个百分点，下降35.44%，经营活动盈利能力下降。核心利润率的下降主要是由于毛利率的下降。
在成本方面，销售成本迅速下降，销售成本率基本稳定；研发成本迅速增加，研发成本率基本稳定；管理费用相对稳定。
4、股东回报水平稳定
在众多财务指标中，巴菲特最推崇的是反映单位股东投资回报的ROE。作为一个全方位的财务指标，它反映了公司盈利能力、经营能力和偿债能力的综合表现。
对ROE的分析重点关注两个问题，一个是ROE的水平和变化，另一个是ROE变化的原因，以后可以关注问题的能力。
2021年横店东磁净资产收益率为17.48%，与2020年相比，股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率为17.59%，与2020年相比，归母公司股东回报水平基本稳定。
资产质量稳定，资产周转率提高。2021年横店东磁总资产报酬率为9.56%。与2020年相比，资产质量基本稳定。总资产周转率为1.08，资产周转效率较高，高于2020年。
5、资产配置对经营活动的关注相对不足
资产负债表的左侧表示资金的下落。通过分析资产结构，了解公司的资金在哪里使用；通过分析各种资产的质量，了解各种资产产生价值的能力。
从合并报表的资产结构来看，2021年12月31日资产总额为131.77亿元，在资产配置方面，商业活动的重点相对不足。与2020年12月31日相比，公司资产增长29.37亿元，资产规模快速增长，主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产比例显著增加，货币资本比例显著降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。
经营资产的质量和周转率都有所恶化。2021年营业资产报酬率为13.68%。与2020年相比，营业资产报酬率下降4.34个百分点，下降24.08%，恶化；营业资产周转率为1.66次，较2020年恶化。固定资产周转效率大大提高，但库存周转率下降，毛利率下降，库存质量可能存在问题。
集团账上货币资金34.45亿元，但大多数货币资金的使用都有一定的限制，需要注意货币资金的质量，账户上可能有大量的货币资金，但仍然没有钱可用。
6、资本引入均衡利用经营负债和利润积累
资产负债表的右侧表示资金的来源。通过分析资本结构，我们可以了解谁以什么形式为公司提供资源，并推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的债务和所有者权益结构来看，集团资本引入均衡利用经营负债和利润积累。其中，经营负债是资产增长的主要驱动力。与2020年12月31日相比，经营负债比例大幅增加，公司在资金来源上表现出经营负债支撑增加的趋势。
7、资金链健康
公司可能会赔钱，但资本链不会断裂。现金流的健康越来越受到投资者的关注。
现金流性能分析的重点是：现金流结构、商业活动造血能力、投资活动规模和下落、融资活动来源和未来扩张潜力。
横店东磁2021年经营活动净现金流入12.85亿元，投资活动净流出11.68亿元，融资活动净流出3.63亿元，今年净现金流出3.29亿元。
2021年经营活动现金净流入增加添加。商业活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销和支持现金股利支付利息费用，并有一定的盈余可以支持扩大再生产和其他投资活动。与2020年相比，2021年的经营活动和投资活动没有现金缺口，继续保持净流入。
2021年核心利润10.37亿元，核心利润实现率109.47%，2020年核心利润实现率110.22%，实现能力基本稳定。其中，下游客户的议价能力基本稳定，供应商的议价能力更强。
绝大多数投资用于产能等建设。2021年，投资活动流出17.61亿元，其中产能建设10.13亿元，理财等股权投资4.18亿元。公司投资活动获得的投资收益含金量高，投资收益质量高。
2021年融资活动现金流入19.74亿元，其中股权流入0.26亿元，债权流入12.10亿元，债权净流出2.77亿元，公司经营活动和投资活动产生现金流过剩，扩大股权，开始有资金偿还历史债务。
2021年12月31日，金融负债率为4.70%，主要是不必要的融资，低于2020年12月31日。2021年贷款年化成本为5.88%，比2020年增加0.38个百分点，贷款成本基本稳定。利息水平比公司资产造血能力更可控。
为了对横店东磁的财务质感有更清晰的认识，关键指标也与金力永磁进行了比较。
图表：A股概况(已披露2021年报企业)，数据截止日期:2022年6月15日来源:市值参谋@和恒数据
图:磁性材料每股指标排名(已披露2021年报企业)
数据截止日期:2022年6月15日来源:市值参谋@和恒数据
维度一 规模对比
我们选择市值规模、资产规模和经营结果三个维度的指标，比较公司及其目标规模，使公司对自己在行业中的地位有初步的了解。
2022年6月15日，横店东磁市值385.53亿元，远高于金力永磁市值。
2021年12月31日，横店东磁总资产131.7远高于金力永磁(60.51亿元)。2021年报横店东磁总收入126.07亿元，远高于金力永磁(40.80亿元)。净利润11.20亿元，远高于金力永磁(4.54亿元)。
维度二 业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，分析公司的增长水平、质量及其背后的原因，并与标杆公司进行标杆，寻找增长差异和原因。
横店东磁2021年净利润增长10.31%，远低于金力永磁(85.48%)。
横店东磁2021年收入增长55.54%，低于金力永磁(68.78%)。
横店东磁核心利润增长率为2021年11.34%，远低于金力永磁(69.83%)。
横店东磁产品利润增长，成本增长可控，最终实现经营活动利润增长，增长质量高。
维度三 现金流健康
从现金流结构出发，分析公司整体现金流，分别分析公司的经营活动、投资活动、融资活动和股息现金流，判断公司现金流的健康状况。
从横店东磁2019年报到本期现金流结构来看，期初现金4.21亿元，经营活动净流入32.26亿元，投资活动净流出26.91亿元，融资活动净流出2.75亿元，其他现金净流出0.78亿元，期末现金6.02亿元。
从金力永磁2019年报到本期现金流结构来看，期初现金3.97亿元，经营活动净流入3.00亿元，投资活动净流出9.81亿元，融资活动净流入15.44亿元，其他现金净流出407.29万元，三年净流入8.59亿元，期末现金12.55亿元。商业活动具有一定的造血能力，可以为投资活动提供一定的财政支持，但未能完全覆盖，仍需依靠外部资金支持发展，需要关注现金流的安全。
从横店东磁2021年报现金流结构来看，期初现金9.32亿元，经营活动净流入12.85亿元，投资活动净流出11.68亿元，融资活动净流出3.63亿元，期末现金6.02亿元。
从金力永磁2021年报现金流结构来看，期初现金5.93亿元，经营活动净流入1.02亿元，投资活动净流出6.53亿元，融资活动净流入12.18亿元，期末现金净流入6.62亿元。
2021年报核心利润获现率为1.09。横店东磁经营活动的实现能力高于金力永磁。
2021年横店东磁分红3.90亿元，三年累计分红6.32亿元。横店东磁利润分红率高于金力永磁。
维度四 资产配置
从总资产的变化和结构出发，分析经营资产、投资资产、货币资本、商誉等资产的比例、变化和构成，恢复企业资产配置的现状、趋势和风险。
2021年12月31日，横店东磁资产总额为131.77亿元。从合并报表的资产结构来看，经营资产比例不高，资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。
2021年12月31日，金立永磁资产总额60.51亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置以业务为主，具有较强的战略发展意义。资产规模的增长主要是由于经营资产和货币资金的增长。
维度五 股东回报
首先，从净资产报酬率出发，通过杜邦分析，将净资产报酬率分解为总资产报酬率和股权乘数，从资产质量和财务杠杆的角度分析净资产报酬率变化和差距的原因。
横店东磁ROE2021年报17.59%，比2020年报股东回报水平基本稳定。横店东磁ROE低于金力永磁，主要是因为其权益乘数低。
维度六 经营活动
以营业资产报酬率为核心，将营业资产报酬率分解为核心利润率和营业资产周转率，从盈利能力和营业资产周转效率出发，分析产品竞争力、成本和营业资产质量。
2021年报横店东磁经营资产报酬率为12.96%。与2020年报相比，经营资产报酬率恶化。经营资产报酬率的下降主要来自核心利润率的下降。
2021年报横店东磁核心利润率7.79%。与去年同期相比，经营活动的盈利能力有所下降。横店东磁2021年报核心利润率较2020年报主要是由于毛利率的下降。横店东磁核心利润率低于金力永磁(12.12%)4.33个百分点。
横店东磁经营资产周转率为2021年1.66次，较去年同期有所改善。横店东磁经营资产周转率高于金力永磁。
维度七 投资活动
对公司投资活动进行分析，将投资进一步分解为内部产能建设投资、战略性对外股权投资和金融投资，分析企业投资活动的下落和各种投资的效益。
2021年报横店东磁投资活动资金流出17.61亿元。中产能建设占投资流出最大比例，占57.52%。2019年报道，本次投资活动累计资金流出61.23亿元。近三年其他投资流出最大，占47.41%。此外，产能建设也占很大比例。
2021年报横店东磁产能投资10.13亿元，处置869.91万元，折旧摊销损失4.28亿元，新净投资5.76亿元。与期初经营资产规模相比，扩张性资本支出比例为17.94%，产能主要是维护和更新。横店东磁扩张性资本支出比金力永磁低。
横店东磁长期股权投资0.14亿元，较2020年12月31日快速增长。与2020年12月31日相比，其总资产基本稳定。横店东磁对长期股权投资的配置与金力永磁持平。
横店东磁投资支付现金4.18亿元，收回投资收到的现金135.99万元。横店东磁理财等投资资产收益率与金力永磁有一定差距。
维度八 筹资活动
分析公司融资活动，将融资活动分解为债权和股权，分析企业资金来源，分析企业还本付息压力，通过金融负债理财、经营活动现金支付率等指标。
2021年报横店东磁经营活动和投资活动净流入1.18亿元，无资金缺口。2019年报告，本次经营活动和投资活动累计净流入5.35亿元，无资金缺口。
2021年报金力永磁经营活动与投资活动资金缺口5.51亿元，较2020年报增加4.98亿元，缺口迅速扩大。2019年报到本次经营活动与投资活动累计资金缺口6.81亿元。
2021年报横店东磁融资活动现金流入19.74亿元，其中股权流入0.26亿元，债权流入12.10亿元，债权净流出2.77亿元。
2021年报金力永磁融资活动现金流入18.54亿元，其中股权流入5.57亿元，债权流入12.97亿元，债权净流入8.24亿元。公司的生存和发展仍然依赖贷款。
横店东磁金融负债率为4.70%，低于2020年12月31日。金力永磁金融负债率为29.19%，横店东磁金融负债率低于金力永磁。
图:横店东磁估值曲线来源:市值罗盘APP
以过去三年的市盈率为评价指标，横店东磁估值曲线处于严重高估范围。除了对基本面的分析和对资本面的观察外，未来的趋势还受到市场情绪等因素的影响。
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