截至今年7月底，以太坊域名服务的独立地址数量已超过50万，Web3正在收获越来越多的用户群体。自2017年以来，Web3基础设施逐渐完善，呈现出从“泥泞道路”到“沥青道路”的变化。但与此同时，行业生态繁荣仍与市场牛市和熊市高度相关，链上的数据价值尚未完全探索，新的应用场景和用户交互机制仍有待解锁，Web3行业仍处于爆发的前夕。
近日，云九资本合伙人牛凤轩参加网络技术数字星球联合投资网络“网络3投资创业机会”沙龙，与BAI资本合作伙伴王天凡、松基金合作伙伴张和网络3场景实验室发起人杨林元，讨论网络3产业的发展、投资布局理念和对创业生态的观察。以下是共享内容的整理：
牛凤轩先生在互联网和区块链创业和天使投资方面有7年以上的经验，专注于区块链行业的基础设施、中间部件和应用层（DeFi/NFT）其他领域的投资。他之前创立的Dappreview成长为世界领先的分散应用数据分析平台，并于2019年被货币安全收购。从那以后，他也是CoinMarketCap产品负责人。在区块链创业期间，牛凤轩先生还参与了多个早期NFT和DeFi项目的投资。在此之前，他曾在贝莱德工作（BlackRock），作为量化分析师。
核心观点
区块链技术诞生以来，可组合、统一标准的数据库产生了最大的价值。
Web3重塑了数据的价值；如何开采这个数据金矿是一个巨大的创新方向。
应用层的价值创造来自于一种新的机制和交互方式，而不是对传统Web2产品的肤浅改造。
Web3爆发还处于早期阶段，创业团队可以专注于寻找真正的产品需求和目标用户，而不是追随牛市的热点，用锤子寻找钉子。
从企业家的角度来看Web3产业发展
我想从企业家的角度来分享我对Web3产业发展的理解，因为我个人更适合被定义为企业家，而不是投资者。我从2014年底开始创业。第一次创业是做传统Web2行业的SaaS工具，但不是很成功，只经营了两年，到2017年就关闭了。同年，我在Web3行业开始了第二次创业，创立了数据公司Dappreview。
从2017年到2021年的四年里，我感触颇深。当我在2017年第一次进入Web3时，我们基本上是开荒者。当时除了以太坊，链上还有一些其他的开发工具。甚至一些开发者的生态基础设施，比如基础到钱包，都不完善，更不用说应用了。虽然当时大家都在想象一些场景，包括金融、游戏、身份、社交等。，但当时行业基本上是荒芜的。
经过四年的周期，我们可以看到基础设施逐渐完善。我把它描述为从“泥泞的道路”到“沥青道路”的变化——可以驾驶车辆，但飞机还没有被允许通过。四年前，走这条路很难。作为开发者和企业家，很多事情都做不到。相反，如果将Web2业务进行比较，移动应用程序的开发者不需要担心网络、存储性能、计算性能等问题；在大多数情况下，企业家只需要考虑如何做产品，解决用户需求，以及生产和研究是否能跟上。但在在Web3行业，基础设施有很多限制，我们需要知道我们能做什么，不能做什么。在过去的四年里，我还看到了中间层和协议层从0到1的爆发。在基础设施完善的背景下，应用层也迎来了第一次爆发，实现了从0到1的过程。今天，从1到100，甚至从100到1000。
其他轨道，包括游戏，NFT、我个人认为元宇宙还处于早期阶段。与此同时，上一个周期的形势孕育了许多当前的头部项目，如OpenSea、Sandbox、Uniswap、Aave、Axie等。这些项目是在2017年至2019年最后一轮牛市结束和熊市开始时建立的，而不是去年和前年都诞生在牛市中。
这些公司经历了很多。我在2017、2018年做Dapreview的时候，遇到了Sandbox和Axie的成员。熊市特别困难，他们一度无法筹集足够的资金。Axie和Sandbox在2019年底同时融资，当时他们的估值是1500万美元，只有150万到200万美元。现在Web3项目从2000万美元开始到5000万美元。
在这个市场周期中，我作为一个企业家见证了很多有趣的事情，我将分享其中的一部分。
区块链技术它带来了什么价值？
四年来，我一直在问自己，以区块链技术为基础设施的Web3能带来什么价值？这也是很多人会思考的问题。2017年，我开始做Dappreview。2019年底，Dappreview被一家交易所收购。从那以后，我做了一段时间的个人投资。后来，我加入了云九资本投资Web3。在过去的四年里，我通过创业实践和投资经验反复思考这个问题。我认为有两个答案：
第一，可组合性，即互通性。可组合性本质上是代码层面不需要许可的组合和调用。例如，用智能合同在区块链上写代码，其他人可以调用代码和接口，而无需许可，在这种生态中构建新的东西。而数字资产(无论是同质化还是非同质化)都可以跨应用程序与本地交换。Web2的许多支付应用程序，一个应用程序中的钱不能在另一个应用程序中使用；或者游戏中的道具设备不能在另一个游戏中使用。但基于区块链技术作为底层到上层构建应用的特点是，只有资产才能实现实时跨应用调用。这是一件很难做到的事。此外，由于代码的可组合性（我们称之为乐高逻辑），就像堆积木一样。我做了一个方块，其他人可以在我的乐高积木上建造其他东西，这使得整个行业发展非常迅速。纵观2020年DeFi的发展，赛道在短短两三个月内就探索出了无数的可能性。在最支柱的应用上，如底层借贷和交易，我们构建了各种聚合器和其他有趣的产品。
第二点是统一数据库。统一的数据库是指打开当前大量Web2应用程序背后的所有数据。例如，用户在五个应用程序中的所有数据都是在同一个地方读写的，登录每个应用程序只需要一个地址，因此该数据库的价值将是巨大的。
如今，大多数主要项目都是在熊市中诞生的，中等基础设施是首要任务。没有公路，你就不能开车；没有机场，你就不能开飞机。
接下来是我们认为更重要和有趣的两个投资主题：
第一个是数据投资主题。正如前面提到的，整个区块链的价值之一是标准统一的数据库。在这个数据库中，我们认为链上的数据实际上是一个“金矿”：每个人都有一个地址，这是你唯一的标志。如果您在多个应用程序中使用该地址，您的所有相关数据都将记录在您的数据看板上，并记录在该地址下的交易流中。我们可以在地址上贴上各种标签进行分析。数据不再是孤岛。在过去，我们在微信和其他应用程序中留下数据，这些数据只存在于每个公司自己的数据库中，这是一个数据岛，因为大公司不会与其他公司共享数据。但现在不同了。以太坊上的所有数据都是公开可见的。虽然它们是匿名的，不知道地址的所有者，但这些信息可以无缝地捕获，也可以进行更全面、更高效的数据分析和挖掘。基于这一逻辑，数据清理、分析、索引和节点服务从底层数据源到上层；在上层，在数据分析后，有各种基于这些数据和内容的协议层项目，以及许多TOB数据工具、TOC数据看板和数据应用程序。
以上三层，每层都有独角兽级别的公司，而且有实际收入，我们对这条轨道非常乐观。因为现在处理数据，与过去不同的是，我们可以更全面地看到地址下的所有数据行为，这些数据行为是可以验证的。我们投资了一些公司，比如Galxe(原名Projecttte) Galaxy）其实和CyberConect在链上做社交图谱，用户数据聚合。
我观察到有趣的是，这个行业现在正在招聘人员，并会问他使用了什么应用程序。虽然简历上会写下使用过的产品和研究过的产品，但这并不一定是真实的。只要有他提供的地址，你就可以看到地址是否真的执行了他所说的行为，比如参与DeFi项目和购买NFT，这可以验证他过去在链上的所有行为和操作，以及它是否与他自己声称的一致。
第二部分是应用层。我们认为，下一个周期，即未来三到四年，将是应用层大规模爆发的阶段。事实上，在上一个周期中，DeFi已经完成了从0到1的用户和价值沉淀，并保存了一些非常基本的DeFi应用程序，即使在熊市中。但另一方面，其他一些轨道，无论是游戏、社交网络还是NFT，在最后一轮牛市周期中都有一些炒作和泡沫，但熊市失去了这些轨道的用户，这意味着它本质上还没有找到自己的开放方式，仍处于探索的早期阶段。Web3杀手级应用程序不是简单地叠加今天的Web2应用程序的钱包登录，而是结合区块链的底部特征，可以组合和统一的标准数据库，在某些特定场景下，通过创新机制和游戏解锁新的互动方式，从而创造实际价值。DeFi也有类似的例子。许多早期的DeFi项目，如Swap，不是AMM(自动做市商)的机制，而是使用订单簿的机制。因为大家都认为集中交易所都是订单簿，有的人挂卖单，有的人挂买单，互相交易，所以很多人做订单簿交易。但最终证明该模式不适合链上应用和链上DeFi，最终AMM机制的swap获胜。事实上，贷款最早也是P2P的贷款方式，最终也是验证不成立的。最早的Aave模式是Ethlend，这实际上是P2P贷款，但没有成功。最终的Compound实际上是通过池将Defi的贷款协议扩展到今天的规模。由此可见，在特定场景下会有全新的玩法。这种新的机制必须不同于当前的模式，并将打开一些新的交互方式。我们看好的下一个赛道肯定会有新的机制、场景和玩法，这也是我们关注新项目的重点。如果只是改变现有模式，或者生搬硬套Web2的产品加钱包登录，我们认为很难成功。只有找到新的玩法，才能脱颖而出。
企业家能做什么？
最后，关于企业家能做什么。我自己也是企业家，上个周期也经历了熊市。在我看来，首先，应对熊市需要储备足够的资金。熊市可能持续两年、三年甚至更长；熊市也可能很短，牛市将于明年开始。但我个人建议每个团队至少准备2-3年，以坚持牛市爆发。
在熊市中，团队需要仔细寻找真正的产品需求和目标用户，而不是追随牛市的热点，过于关注虚假繁荣下的价格或虚假用户，从而忽视产品的本质。事实上，Axie和Sandbox等项目都是在熊市中艰难生存的产品和团队。无论是Axie产品还是Sandbox这样的元宇宙产品，当时至少有20个团队拥有类似的产品。区别在于其他团队没有熬过来，很多人在19年底和2020年初发表声明停止运营。因此，比其他企业家坚持更长的时间，熬过熊市本身就是一件非常重要的事情。
对于准企业家来说，我希望你先成为believer，再成为builder。这个行业在熊市中非常可怕。2018年，许多企业家进入了这个行业，但一年后，没有积极的反馈，有些人无法忍受离开。再做一年，到2020年，尤其是3月12日，2020年3月12日是行业历史性的一天，因为那天整个行业的价格下跌了很多，甚至很多这个行业多年的从业者都动摇质疑。因此，如果你对这个行业没有强烈的信念和真正的热爱，就很难坚持熊市。
第二点很重要，抛开历史包袱，沉浸在行业一段时间，然后想做什么。事实上，Web3行业在最后两个周期仍然是一个基层创业的时代。今天，许多优秀的大型工厂工程师出来了，他们将优秀的产品研发能力、管理能力和团队能力带入了这个行业。但是这个行业需要一段时间的沉浸去理解和认知，因为它刚刚从“泥泞的小路”变成了“沥青路”，还是有很多不完善的。一些前Web2企业家进来后，会觉得每个人的产品都太简单了，他可以做非常复杂的事情，但这并不那么容易。因此，我们需要沉浸在这个行业一段时间，然后思考我们能做什么，有什么限制，而不是雄心勃勃。许多优秀的人一进来就想展示自己的实力，但事实上，这个行业的基础设施还不足以让他们制造这些东西。
Q：Web3的投资和以前其他行业最大的区别是什么？
首先，我投Web2的经验相对较少。在Web3投资中，我的直观感受是很难做一些深入的DD(尽职调查)。有些项目团队可能在美国，有些在英国，有些在新加坡，等等，甚至说我们在投资时没有在线下见过很多项目团队。因此，从投资的角度来看，对于一些分散的办公项目来说，仍然存在挑战。但是有些这样的项目还是要投的，比如两天前Nansen的CEO发了一条推特，说他们的几个Co-foudner第一次线下见面。Nansen是一个估值近10亿美元的项目，去年收入约为几千万美元。当时我投资Nansen的时候，也没见过CEO，只是觉得产品不错。因此，Web3项目的团队、创始人的DD和reference实际上更为复杂。
与此同时，Web3投资的投资者结构更加复杂。传统行业最多有三四个机构参与一轮融资，但在Web3投资一轮十几个机构是很常见的。每个机构都可以在不同的地区或领域帮助项目，并提供一些资源支持和一些value add服务等。该机构能否提供这种附加值也是投资该项目的门槛。因为目前市场上不缺钱，而是缺好的项目，这也是当前市场供需环境造成的。
Q：你最看重Web3哪些领域的机会，你会更喜欢哪种类型的企业家？
在这个阶段，我们将更加关注基础设施和中间部件，因为我们认为底层的开发环境和基础设施还不够完善，所以我们非常重视这一部分。在应用层中，我们对更具创新性的玩法、机制和设计持乐观态度。我们更喜欢看到创意产品，而不是团队、赛道和产品。事实上，许多同质化产品在许多轨道上都看到了，我们认为它们很可能不会成功。我们更喜欢一些创新、赔率高的案例。
就团队而言，除了一些基础设施，比较团队本身的硬实力有一定的门槛和要求，对于一些协议层和应用层，我们仍然认为想法比团队本身的配置更重要，我们对团队的要求相对较弱，更关注观察这些想法是否有创造力。我们更喜欢的一类企业家是，首先，我们应该高度关注这个行业，应该比我们在轨道上知道的更多，而不是谈论我已经知道的事情。我们更喜欢参与我们未知领域的人才。我们认为他更关注这个行业，他的心态不仅仅是做项目。相反，抱着“用锤子找钉子”心态的企业家并不是我们特别喜欢的类型，因为我认为这个行业还足够早，仍然有机会进行革命性的创新，而不仅仅是组织一群开发人员来融资和生产产品。
我们希望企业家真正相信这个行业，无论是寻找需求还是提出有趣的想法，他都必须以做大事为目标。
Q：这个行业最大的坑是什么？能给新进入Web3的创业者一些提示吗？
我认为一个明显的问题是，许多人充满信心，决心进入这个行业，但发现没有用户，或活跃用户实际上很少，这些用户基本上是羊毛——，如果项目不能给一些激励，用户可能会离开。我认为这是行业的阶段性问题。背后有多种因素，包括行业基础设施不完善、产品本身不能满足用户刚性需求。所以我之前在分享中提到，企业家应该沉淀一段时间，然后思考我想做什么，了解我能做什么，找出行业的现状，然后开始创业。我觉得行业最大的坑就是行业内的实际感受和行业外的表象不一样，不亲身实践也不知道。就像过河一样，小河看起来很浅，但是过河的时候发现水很深。这对企业家来说是一个很大的挑战。
Q：除了资金，你能给企业家提供什么价值和帮助？
投资Web3的基金的核心竞争力在于给被投资项目带来额外的价值。在我看来，它分为业务和资源两个方面。在业务方面，首先，许多Web3早期项目特别需要业务和产品的支持，甚至深入参与和建议。例如Uniswap V3的白皮书实际上是由Uniswap团队和Paradigm研究团队发布的，所以头基金实际上有自己的研究团队深入参与项目，这也是为项目创造价值的体现。我们一直试图在产品和方向上为portfolio提供更多的建议，并与他们分享他们的想法，他们可以在需要的时候随时找到我们。在产品开发和转型的过程中，我们会非常密切地遇到一些项目，甚至每周一次。
我相信大多数投资者实际上都会做其他的帮助，比如token的经济模型设计、资源对接和其他项目合作。但我认为更重要的是提供业务支持，因为行业间的合作非常开放，资源对接实际上相对容易。还有招人。我们帮助portfolio招募了一些人，我相信这也是每个人都会做的。因此，核心是了解我们投资企业的产品方向，提供更多的意见和关注，帮助他们走上正确的道路，走上更高的舞台和更广阔的市场。
原作者：Sky9 Capital
来源：比推
本文的部分内容来自网络，仅供参考。如有侵权行为，请联系删除。
