作者：Jaden Fan & Jinze Jiang，LD Capital；翻译：金色财经0xnaitive
总结：
矿工可持续盈利问题浮出水面，比特币社区面临潜在的算力危机。比特币智能网络生态系统的发展，可以有效提升网络利用率，解决矿工可持续收益问题。然而，网络拥塞严重阻碍了比特币网络生态系统的发展，凸显了2 层（L2）解决方案的重要性。其中，Stacks 是比特币二层网络项目中最为繁荣的，并且即将在 2023 年底迎来重大更新。
本文将介绍 Stacks 的机制及其生态中两个重要的 DeFi 协议：ALEX 和 Arkadiko Protocol。
每次比特币区块奖励减半，矿工的收入也会减半。由于比特币交易贡献的交易手续费占矿工收入的比例不到5%，算力系统一直依赖于比特币价格翻倍。随着比特币市值上升，波动性逐渐减小，减半后的挖矿奖励可能会逐渐无法覆盖算力成本。因此，比特币需要一个可持续的收入来源。随着应用的爆发，以太坊的生态应用已经解决了可持续收益的问题，但由于比特币的出块时间和智能合约的限制，无法产生可持续的收益。
比特币NFT协议Ordinals，拉开了比特币生态大爆发的序幕。比特币网络使用量增加，交易费用飙升至 2018 年初的水平。截至5月11日，Ordinals BRC20代币数量突破14000种，铭文铸造次数超过580万次，矿工收益相应增加。2019年年中和2021年比特币网络日交易手续费收入的增长是由于整体市场活跃度高，而这一次的交易增长来自于比特币生态的创新发展，BTC日交易手续费最高达到了超过 600 比特币。
图：BTC网络上的日总交易费用，以BTC计
资料来源：Blockchain.com、Trend Research
但是，BTC网络的容量和速度制约了相关交易活动的开展。如果 BTC 像 ETH 生态系统一样有一个 L2 层来创造更多的用例和费用，它可以大大增加网络矿工的收入并保持算力的增长。
随着 BTC 减半的临近，BTC L2 概念的热度持续上升。
以比特币网络目前的出块速度，减半预计在2024年5月发生。BTC减半一直是市场上最热门的事件之一。随着减半时间的临近，更多的资金将关注比特币，但由于其市值巨大，投资比特币只能获得市场Beta收益。释放BTC流动性、拓展BTC应用层的L2项目，极有可能成为追求Alpha收益的基金的首选标的。
Stacks 是 BTC 二层网络中最繁荣的项目，预计将在 2023 年底迎来重大更新。
由于技术开发难度大，BTC上的L2项目一直比较少，市场积极性一直不高。虽然闪电网络众所周知，但它专注于 P2P 支付，并不是 Stacks 的直接竞争对手。Stacks是目前BTC L2概念中最火爆的项目。2023年底，Stacks将进行的Nakamoto升级，将带来网络性能的全面提升，并推出重磅产品——SBTC。鉴于即将到来的 BTC 减半周期，Stacks 有可能吸引充足市场资金。
背景：
图：STX价格走势
来源：TradingView，Trend Research
2023 年 2 月 21 日，BTC 价格七个月来首次突破 25,000 美元大关。基于比特币NFT协议Ordinals的Ordinal Punks，掀起了BTC NFT项目的热潮。根据推特机器人Ordinal Punk Sales的信息，一枚0.01 BTC铸造的Ordinal Punk曾以高达9.5BTC的价格售出，价值超过24万美元。
Ordinals 是一种比特币 NFT 协议，由 Casey Rodarmor 于 2023 年 1 月 21 日推出，其核心技术点是通过在 taproot script-path 交易脚本中添加特定内容来唯一标识比特币的最小单位 satoshi，从而实现溯源。具有特定内容的 satoshi 可以理解为比特币网络上的 NFT。使用Ordinals不需要比特币侧链或二层网络，无需对比特币网络做任何改动即可使用。
随后，用户@domodata 认为，当 Ordinals 协议中附加的信息设置为统一标准时，Ordinals 协议不仅可以发行非同质化代币（NFT），还可以发行同质化代币（FT）。因此，在 3 月 8 日，@domodata 通过 Ordinals 协议创建了第一个实验性 BRC20 标准代币 ORDI。截至5月10日，ORDI最高价突破29美元，BRC20代币种类超过14000种。Ordinals累计锻造铭文次数高达570万次，5月7日单日峰值达到40万次，而且Ordinals的主要类型是图片和文字。4 月 23 日文本型（BRC20）代币的爆发显着提高了比特币网络的使用率。
图：BRC20 代币数量
来源： https://brc-20.io/，Trend Research
图：Ordinals铭文铸造数量
资料来源：Dune.com，Trend Research
图：Ordinal铭文类型
资料来源：Dune.com，Trend Research
BTC NFT和BRC20的火爆也导致比特币链上交易手续费增加，矿工收益相应增长。比特币网路上以美元计价的单日交易费用峰值已经与 2017 年底和 2021 年 4 月的牛市持平。Ordinals带来了新的趋势，但 BRC20 和 BTC NFT 并非基于实际用例。BTC NFT和BRC20的交易量是否会在热度消退后从公众视野中消失，还需要时间来验证。
图：以美元计的每日 BTC 交易费用
资料来源：Blockchain.com，Trend Research
与此同时，随之而来的是比特币网络的拥堵，未确认交易数达到近40万笔。比特币开发者 Erik Aronesty 和 Ali Sherief 都发起了“是否有必要拒绝非标准 Taproot 交易”的讨论，以解决比特币网络拥塞问题。大多数社区反对这个提议。5月7日，跨链项目Interlay创始人提出BRC21标准，使以太坊等链资产跨链到比特币链，但比特币网络拥堵是阻碍比特币生态系统发展的关键障碍之一。
图：比特币网络状态（2023 年 5 月 10 日）
资料来源：mempool.space，趋势研究
BTC NFT 的发行和 BRC-20 的繁荣引发了矿工费增加，比特币网络拥堵以及比特币网络生态的发展方向讨论——这些都值得我们重新思考之前的BTC L2的概念及其未来发展前景。
比特币Layer 2
历史讨论
比特币的二层网络（BTC L2）解决方案是为解决比特币网络可扩展性和高交易费用问题而诞生的。早在 2015 年，Joseph Poon 和 Thaddeus Dryja 就提出了闪电网络的概念，这是目前最知名的项目。闪电网络通过建立支付通道，实现快速、低成本的比特币交易，大大提高了比特币网络的可扩展性。目前，闪电网络的节点数量和应用场景正在快速发展。
闪电网络主要解决BTC支付速度慢、成本高的问题，但没有解决BTC原生应用构建不足的问题。于是，在同一时期，比特币侧链（Sidechain）的概念也被提出。Blockstream 最早提出并开发了侧链，名为 Liquid Network，于 2018 年上线。大约同时上线的另一个协议是 RSK（Rootstock），它比 Liquid 更有名。
由于开发基于 BTC 的 L2 工作量大、技术难度高，RSK 和 Stacks 逐渐成为 BTC L2 中为数不多的能够在比特币网络上构建应用的项目之一。
2019年前后，以太坊网络项目蓬勃发展，而BTC网络则萎靡不振。社区开始讨论我们是否真的需要 BTC L2，或者我们是否只需要一个好的 BTC 跨链协议来释放 BTC 的流动性。比特币锚定代币协议经历了爆发式增长，目前最大的 BTC 锚定代币协议诞生于这一时期。正如随后的发展所示，BTC 锚定代币和基于 BTC 的稳定币都遇到了问题：
最重要的问题是安全性和可靠性。由于这些协议往往只是将 BTC 锁定在多重签名地址中，签署方的安全和合作关系成为潜在风险，阻止拥有大量资产的用户使用锚定代币方案。
比特币生态缺乏原生应用场景，严重依赖以太坊。可靠的 BTC L2 网络的重要性是不可否认的。它将为更加原生和安全的比特币锚定代币提供底层技术框架，并为比特币二层应用的开发提供环境。这是将 BTC 从被动收入资产转变为主动收入资产的关键。
自 2015 年以来，还出现了其他不同的解决方案，例如 Drivechain、RGB Protocol 和 Statechains。本报告将重点对 Stacks 进行分析。
以下是历史上针对比特币可扩展性项目的几个重要提案：
资料来源：LD Capital
Stacks项目介绍
项目概述和路线图
1、Stacks是比特币的智能合约层，旨在让智能合约可以将比特币作为一种资产，在无需信任的情况下在比特币区块链上结算交易。
Stacks 初始版本于 2021 年初推出，引入比特币交易结算，采用 Clarity 语言进行智能合约设计，支持与 BTC 的原子资产互换。Stacks 层的目标是将 BTC 转变为一种生产性资产，而不是一种被动资产，从而使各种去中心化应用程序能够增强比特币经济。
虽然 Stacks 并没有直接称自己为侧链，但我们认为 Stacks 本质上仍然是在比特币链之外构建一条新链，具有独立的治理结构和交易模型。然而，与通常仅通过跨链桥连接资产的侧链不同，Stacks 通过在其上提交锚定交易来与比特币主链集成。这些锚定交易包含 Stacks 链上区块头信息的摘要和一些附加信息，并广播到比特币网络以确保其不变性。此外，该项目允许应用程序和智能合约使用 BTC 作为其资产或货币，在比特币主链上结算其交易。
因此，可以定义 Stacks 是一种创新的侧链模型。和ETH的Rollup方案相比，Rollup方案是所谓的“原生Layer2”，它们都是将多笔交易打包成一个batch，提交到区块链进行验证。这种方法可以有效减少区块链上的交易数量，从而提高整体性能。主要区别在于：
验证机制：Stacks采用PoX（Proof of Transfer）共识算法，而Optimism Rollup采用PoS（Proof of Stake）共识算法。
安全性：ETH切换到POS机制后，矿工和验证者是同一角色，Rollup链上的验证节点需要质押一定数量的ETH作为安全保障。然而，在 Stacks 中，矿工和交易验证者是两个角色。交易验证者需要质押STX代币（挖BTC），矿工需要在比特币主链上质押BTC（挖STX）。
2018 Q4 主网启动
2018年Q4官方钱包Hiro Wallet发布
2019 Q2 向SEC提交5000万美元，申请合规代币发行
2019 Q2 Stacks 2.0 白皮书发布
2019 Q2 引入 Clarity 合约开发预言机
2019 Q3 成为首个符合SEC标准的公募项目
2019 Q3 通过代币发行筹集了 2300 万美元
2020 Q1 实现传输证明（POX）共识机制
2020 Q2 Stacks 2.0 测试网启动
2020 Q2 向SEC提交发展报告
2020 Q4 Stacks 2.0推出后，STX在美国法律下不再被视为证券（SEC并未公开同意该观点）
2021 Q2 发布Stacks Accelerator生态发展项目
2021 Q2 发布 Stacks 扩展计划 Hyperchain
2021 Q4 Clarity 合约审计完成
2022 Q2 发布版本 2.05.0.2.0
2023 Q1 Stacks 2.1 版本发布
2023 Q1 推出 Hiro 开发者平台
2023 Q4重大更新，Nakamoto网络发布
2023 Q4重大更新，SBTC发布
2、Stacks架构及其工作原理
Stacks 的技术架构包括核心层和子网，开发人员和用户可以在两者之间进行选择。Stacks 主网高度去中心化但吞吐量低，而子网去中心化程度较低但吞吐量较高。鉴于子网的矿工/运营商可能需要矿池之间的高网络带宽，例如使用数据中心节点，他们甚至可以将子网矿池列入白名单以确保高性能。
图：Stacks架构
来源： https://stx.is/nakamoto
Stacks 核心层基于 PoX（Proof of Transfer）机制与比特币层进行交互。PoX 是一个类似于 PoS 的 Staking 系统，它们的交互过程如下：
图：Stacks中不同角色之间的交互过程
资料来源：stx.is，Trend Research
STX 矿工通过在比特币区块链上发送交易来参与领导人（leader）选举。可验证随机函数 (VRF) 用于为每一轮随机选择领导者（为更高的 BTC 出价赋予更多权重），然后领导者将新区块写入 Stacks 链。
STX 持币者可以通过称为“Stacking”的过程参与共识并获得 BTC 奖励。这个过程涉及用户将他们的 STX 锁定一个奖励周期（大约两周），运行或支持一个完整的节点，并通过 STX 交易在网络上发送有用的信息。积极参与 Stacking 的 STX 持有者将获得该周期的比特币奖励。
PoX 矿工竞标比特币层成为下一个区块的领导者。他们通过花费比特币参与竞标并获得 STX 代币作为奖励。
一旦 PoX 矿工赢得领导者竞标，他们就会开始创建一个新区块并将其添加到 Stacks 层。这个过程是通过链锚定来实现的，它将 Stacks 区块链中的信息与比特币区块链上的信息绑定在一起。
在 Stacks 层中，新区块包含所有最新的交易和状态更改。这些交易和状态变化被广播到整个网络，并被其他节点验证和确认。
一旦新区块被确认，它就会被添加到 Stacks 区块链中，所有相关方都可以看到最新状态。
Stacks 核心层和比特币层之间的交互是通过称为“链锚定”的过程实现的。链锚定是将信息从 Stacks 区块链绑定到比特币区块链的过程。这个过程确保 Stacks 网络中发生的所有交易和状态变化都可以追溯到比特币区块链，并可以证明被比特币网络识别和保护。
具体来说，每个 Stacks 区块都包含一个指向前一个 Stacks 区块的哈希值和一个指向前一个比特币区块的哈希值。该哈希值是通过将前一个比特币区块的哈希值与前一个 Stacks 区块的哈希值相结合而生成的。因此，每个新的 Stacks 区块都在其头部包含一个指向前一个比特币区块的哈希值，从而将两个网络绑定在一起。
下面是一个例子：
假设 Alice 是 Stacks PoX矿工，她想成为下一个区块的领导者。她可以通过花费比特币 (BTC) 参与 Stacks 网络上的投标过程。她的出价越高，她成为领导者的机会就越大。这个投标过程发生在 Stacks 链上，而新区块被写入比特币层。
一旦Alice赢得了领导者的竞标，她就开始创建一个新区块并将其添加到 Stacks 层。作为奖励，爱丽丝收到一定数量的 STX 代币。这些 STX 代币由其他 Stacks 用户支付的交易费用组成，并且由于 PoX 机制，由花费 BTC 的 Alice 获得。
综上所述，PoX 不同于比特币的 PoW共识机制，但它利用已经开采的 BTC 而不是挖矿算力作为安全，并使用 STX 代币而不是 BTC 作为矿工奖励。
Nakamoto升级
Nakamoto Upgrade 是 Stacks 的下一次重大升级，计划于 2023 年第四季度发布。此次升级意义重大，因为它引入了五个重要功能，其中最引人注目的是比特币网络对 Stacks 交易的安全保护。此功能增强了 Stacks 交易的安全性和可靠性，并将其转变为真正的2 层解决方案，而不是具有自己状态的独立侧链。此外，它还引入了去中心化的双向比特币锚定 (sBTC)，这有可能开启价值数千亿美元的“比特币DeFi市场”。此外，升级带来更快的 4-5 秒的区块时间和对 Solidity 等编程语言的支持，大大提高了网络性能并降低了开发人员的进入门槛，
根据Stacks 12月Nakamoto升级白皮书提供的信息，更详细的内容如下：
1. 与 BTC 共享网络安全：使 Stacks 交易能够受益于比特币的最终确定性。在大约 100 个比特币区块或大约一天后，Stacks 层上的交易将受到整个比特币网络算力的保护。这意味着要逆转这些交易，攻击者需要攻击整个比特币网络。这些交易结算在比特币网络上，具有比特币的最终确定性。此外，Stacks 层与比特币网络同时分叉，因此 Stacks 层上的任何状态都会自动跟随比特币的分叉。
2.sBTC：引入了一种新的去中心化、非托管的比特币挂钩资产，称为 sBTC，允许智能合约在不影响安全性的情况下运行得更快、更便宜。这使得 Stacks 层合约能够在信任锚定交易的情况下写入比特币网络。Stacks 已经支持 BTC 原子交换，使比特币地址能够拥有和移动 Stacks 层上定义的资产。比特币 L1 和 Stacks 层之间的无信任原子交换的实施示例是 Magic 交换和 Catamaran 交换。此外，用户可以在比特币地址上拥有 Stacks 层资产，例如 STX、稳定币和 NFT，并通过比特币 L1 交易转移它们。
3.Clarity语言：Clarity 是可证明的智能合约的安全且可判定的语言。有了 Clarity，开发者可以在执行前输出执行结果，决定一个合约能做什么，不能做什么。Clarity 大大提升了链上智能合约的安全性。例如，使用 Clarity，可以在签名操作或转账确认之前确定你的帐户余额。截至 2022 年 12 月，已在 Stacks 层部署了 5,000 多个 Clarity 合约。
4.比特币状态读取：实现比特币链上数据全量读取，支持读取比特币交易和状态变化，执行比特币交易触发的智能合约。比特币读取功能允许同步比特币 L1 和 L2 网络数 据。
5.快速出块和支持多语言的定制子网：当前区块时间为10分钟，但随着升级和拜占庭共识，区块时间可以达到4-5秒，打破了比特币10分钟的区块时间限制。交易哈希将被写入比特币区块以确保网络安全。此外，与 Stacks 主网相比，子网等可扩展性层可以在性能和去中心化之间做出不同的权衡。子网可以支持其他编程语言和执行环境，例如以太坊的Solidity和EVM，使所有以太坊智能合约都可以利用比特币锚定资产并在比特币链上结算。
SBTC
SBTC是Nakamoto网络升级的核心产品。在2 层（L2）网络上没有原生资产的情况下，L2 网络的金融生态无法运行。SBTC 通过启用去中心化比特币借贷、比特币支持的稳定币等来解决这个问题。与当前的 BTC 锚定代币解决方案相比，SBTC 提供了一种更加去中心化和原生的锚定方法，可以在 BTC 锚定代币市场中获得可观的份额，并大大增加 Stacks 网络的总锁定价值 (TVL) 和用户群。
SBTC 的主要特征包括一组去中心化的签名者作为验证者，它动态地改变并克服了有限的最大数量签名者（15）的中心化挑战以及无法改变 BTC 多重签名地址中的签名者。另一方面，作为Stacks L2网络的核心资产，缺点是缺乏ETH生态主流应用的激励，优势是获得Stacks网络上所有DeFi应用的激励。最后，通过发行基于SBTC的稳定币，SBTC的市值具有无限想象空间。
图：SBTC锁定/解锁流程
资料来源：Stacks 白皮书，Trend Research
BTC锚定资产的基本原则如下：
1. Lock-Mint：在BTC链上锁定BTC，在目标链上铸造锚定资产。
2.Burn-Unlock：在目标链上销毁锚定资产，在BTC链上释放BTC。
由于BTC链上缺乏图灵完备性，BTC在BTC链上的锁定需要有托管人管理的托管账户参与。当发生销毁交易时，解锁过程必须由托管人手动完成。
具有图灵完备性的 BTC 锚定代币应用链（如 ETH 链上的 WBTC）可以选择在目标链上部署 BTC 轻节点合约。当用户向轻节点合约提交 Lock 交易时，它可以验证合约并执行 Mint 动作。或者，依靠保管人来验证 Lock 交易并执行 Mint 也是一种选择。
BTC锚定资产设计的关键是托管机制，它决定了锚定方案是中心化还是去中心化，影响着资产的安全性。
铸造和销毁SBTC的具体过程如下：
当用户想要将 BTC 转换为 SBTC 时，他们需要将 BTC 发送到多重签名地址并在 Stacks 网络上发起交易。此交易触发智能合约，将 BTC 发送到多重签名地址，并在 Stacks 网络上创建相应数量的 SBTC 资产。当用户想要将 SBTC 转换回 BTC 时，他们需要向智能合约发送消息并在 Stacks 网络上发起另一笔交易。该交易触发另一个智能合约，销毁相应数量的 SBTC 资产，并向用户发送相应数量的 BTC。
资料来源：LD Capital
以太坊上BTC锚定代币分析
图：以太坊上BTC 锚定代币分析
资料来源：dune.com Trend Research
2020–04–01：2,500 比特币
2022–05–01：334,541 BTC (+133.8X)
DeFi 夏季和对总价值锁定 (TVL) 的追逐导致以太坊上与 BTC 挂钩的代币快速增长。BTC锚定代币的最高流通市值约占BTC总市值的1.57%。WBTC 的市场份额最大，占比达 83%，其次是 HBTC，为 11.5%。中心化 BTC 锚定代币占据了 95% 以上的市场份额，而在去中心化解决方案中，REN BTC 规模最大，份额约为 2%。2020 年 11 月，REN BTC 的市场份额曾短暂达到 15% 以上。
3、Stacks和 RSK 的比较
Stacks 和 RSK 都是基于比特币的智能合约平台，旨在扩展比特币的功能和用例。以下是 Stacks 与 RSK 相比的一些优势：
与比特币的连接更深：Stacks 层与比特币主链之间的连接更加深刻和紧密。具体来说，Stacks 层利用了一种启用智能合约功能的技术，允许 Stacks 直接使用比特币作为其资产或货币，并在比特币主链上结算交易。这种设计创造了与比特币主链更紧密的结合，更好地利用了比特币的安全性和稳定性。
更高效的智能合约执行：Stacks层采用了一种名为Clarity的新型智能合约编程语言，旨在提高智能合约的可靠性、安全性和可审计性。Clarity 语言具有简洁、清晰、可预测、易于审计等优点，使智能合约的执行更加高效可靠。
更好的去中心化治理：Stacks 层采用去中心化治理模型，允许社区成员参与平台决策。展望未来，Stacks 层将继续推进去中心化治理，并为社区参与提供更多机会。另一方面，RSK 治理是通过由代表社区参与的五个席位组成的治理委员会进行的。
更广泛的生态系统支持：Stacks 生态系统正在积极发展，并吸引了许多著名的项目和公司加入。例如，Blockstack PBC（现更名为Hiro Systems）是Stacks生态中最重要的项目之一，基于Stacks平台开发了很多应用。Stacks 生态系统旨在为开发人员提供一系列工具和资源来构建去中心化应用程序。
代币经济模型
STX 代币的总供应量上限为 18.18 亿，当前流通供应量约为 13.6 亿。
Stacks的创世区块包含 13.2 亿个 STX 代币。这些 STX 代币在 2017 年和 2019 年多次发行分发。2017 年发行的价格为每 STX 0.12 美元，2019 年发行的价格为每 STX 0.25 美元，2019 年符合 SEC 标准的发行价格为每 STX 0.30 美元.
挖矿奖励分配如下：前4年每个区块1000STX，后4年每个区块500STX，之后4年每个区块250STX，之后每个区块永久分配125STX。分配给创始人和员工的 STX 遵循 3 年的解锁时间表。
https://gaia.blockstack.org/hub/1Eo6q4qLMcSSpkhoUADxRAGZhgUyjVEVcK/stacks-zh.pdf
图：STX 代币分配
资料来源：stacks-zh，Trend Research
Stacking奖励：Stacking是一种质押机制，用户可以通过抵押他们的 STX 代币来保护网络并获得 STX 奖励。Stacking奖励根据质押的 STX 数量和整体网络参与率而有所不同。持有者可以选择不同的Stacking周期来获得不同的奖励。通常，较长的Stacking时间会提供更高的奖励。奖励大小取决于锁定的代币数量和Stacking的时长。参与者在Stacking期结束时以 STX 的形式收到奖励，这些奖励存储在他们的钱包中。一个Stacking周期的时长约为 1,800 个区块，相当于大约 2 周。在每个Stacking期结束时，参与者可以选择继续Stacking或退出。
流动性挖矿：除了Stacking奖励，用户还可以通过向 Stacks 区块链上的 Stacks DEX（去中心化交易所）提供流动性来赚取 STX。
治理：STX 代币持有者对 Stacks 区块链拥有治理权，可以对网络的提案和变更进行投票。
销毁机制：Stacks 区块链上的一部分交易费用会随着时间的推移被销毁，从而减少 STX 代币的整体供应量。
4、网络和用户状态
图：Stacks TVL 变化
资料来源：defillama，Trend Research
图：Stacks 钱包数量
资料来源：stacksdata.info，Trend Research
图：Stacks 合约部署数
资料来源：stacksdata.info，Trend Research
与以太坊上的 Layer 2 解决方案相比，无论是总价值锁定 (TVL) 还是活跃地址数量，Stacks 的体积仍然相对较小。
在 2022 年和 2023 年第四季度，Stacks 网络地址的数量经历了显著增长，这主要是由 BNS 域名注册和充满活力的 BTC 生态系统推动的。
2023年上半年合约部署数量激增，生态发展前景乐观。
5、BTC Layer 2项目发展潜力巨大
目前，通过各种解决方案桥接到以太坊网络的BTC数量约为165,000 BTC，币安交易所标记的前100个地址中的BTC总持有量为375,000 BTC。愿意承担中心化托管风险的 BTC 持有者对 BTC Layer 2 方案的接受度较高。基于此，可以推测，在乐观的情况下，BTC Layer 2 解决方案的总锁定价值（TVL）可以达到 500,000 BTC 的水平。
另一方面，目前 Stacks 上的 BTC 总量仅为 2700 BTC 左右，并未完全释放 BTC 的潜在价值。这表明 BTC Layer 2 解决方案仍有很大的发展空间。如果 BTC Layer 2 的 TVL 能达到 500,000 BTC，按当前 BTC 价格计算将解锁135 亿美元的价值 ，是以太坊上 Layer 2 解决方案 TVL 的 3.7 倍。Stacks 作为比特币生态中最繁荣的 Layer 2 项目，可能是最大的受益者。
ETH TVL 与 ETH Layer 2 TVL（主要是 Arbitrum 和 Optimism）的比率约为 11.38。
BTC TVL (BTC FDV) 与 BTC Layer 2 TVL（包括 Stacks 和 Rootstock）之比约为 17,074。
ETH FDV 与 ETH Layer 2 FDV（主要是 Arbitrum 和 Optimism）的比率约为 11.72。
BTC FDV 与 BTC Layer 2 FDV（包括 Stacks 和 Rootstock）的比率约为 441.32。
基于 TVL 和 FDV 的简单比较，BTC Layer 2 项目相对于以太坊 Layer 2 项目被高估了。这主要是由于市场对 BTC Layer 2 解决方案的期望更高。
使用当前以太坊 Layer 2 项目 Arbitrum 和 Optimism 的 TVL/FDV 值作为参考值，可以对 Stacks 进行估算。
TVL 预测分为乐观、中性和悲观情景。在乐观的情况下，TVL 预计将达到 500,000 BTC，这是以太坊上BTC 和 Binance 标记地址中持有的 BTC 的总和。在中立的情况下，它达到锚定在以太坊上的 BTC 数量。在悲观的情况下，它达到 20,000 BTC。
资料来源：LD Capital
6、团队成员和最近更新
早期，Stacks背后的主要公司是Blockstack PBC，后更名为Hiro Systems PBC（简称Hiro）。Muneeb Ali 是 Hiro 的创始人，也是 Stacks 项目的重要成员。核心团队成员在分布式系统领域拥有丰富的经验，其中有分布式系统专业博士6人和两名获得美国“总统职业奖”的科学家。
Stacks生态系统的核心成员
Stacks 联合创始人兼 Hiro 首席执行官 Muneeb Ali 拥有博士学位。普林斯顿大学计算机科学专业，专业为去中心化应用程序构建全栈解决方案。他曾在 TEDx 等论坛上发表演讲，传播有关加密货币、区块链的知识，并就相关主题撰写了大量学术出版物和白皮书。他目前活跃在 Twitter 上，很多关于产品更新和开发计划的信息都可以从 Muneeb 获得。
Stacks 首席技术官 (CTO) Jude Nelson 之前是 Hiro 的工程合伙人，从普林斯顿大学计算机科学专业获得博士学位。他是 PlanetLab 的核心成员，该实验室因实施和部署行星规模的实验而获得 ACM 时间测试奖。他的研究涵盖光学和存储系统以及内容分发网络 (CDN) 等主题。他使用 Vim 已有十多年了。在过去的一年里，他一直是 Stacks GitHub 存储库的主要贡献者之一，贡献了 1,273 个。
Stacks 首席安全官 (CSO) Aaron Blankstein 在获得博士学位后加入了 Blockstack 工程团队。2017年在普林斯顿大学和麻省理工学院学习计算机科学。他的研究涵盖多个主题，主要关注 Web 应用程序性能、缓存算法、编译器和应用密码学。他对 CONIKS 的研究在 2017 年获得了 Caspar Bowden 隐私增强技术奖。他使用 Emacs 已有十多年了。在过去的一年里，Aaron做出了581的Stacks github贡献。
七、发展与生态项目现状
Stacks 最初是由比特币建设者作为开源项目推出的，其背后的开发人员在比特币网络之上构建应用程序和协议方面拥有丰富的经验。目前，有 30 多个独立实体和开发人员为 Stacks 生态系统做出贡献，使其成为 BTC Layer 2 项目中最繁荣的生态系统之一。截至2023年3月，官网共列出88个项目，有8个重点项目。
Stacks官网列出的重点项目
资料来源：LD Capital
具体项目信息请参考官网：https ://www.stacks.co/explore/discover-apps
根据 Stacks 创始人 Muneeb 于 2023 年 2 月在 Twitter 上分享的最新更新，重点介绍了以下项目：
Stacks L2 上的 NFT：Gamma.io 和 Satoshibles 等项目
Stacks 钱包应用：Xverse 和 Hiro 钱包
Stacks L2 上的 DeFi：ALEX 和 Arkadiko 协议
由于钱包和 NFT 市场不发行自己的代币，这里重点介绍两个 DeFi 协议：Alex Lab 和 Arkadiko Protocol。
Alex Lab
Alex Lab 是 Stacks 生态系统中领先的 DeFi 应用程序，提供广泛的产品功能，包括用于代币发布、借贷服务的 LaunchPad、去中心化交易所 (DEX)、订单簿和永续合约。此外，Alex Lab与包括钱包开发者在内的其他生态参与者保持着积极的互动，在社区内享有较高的认可度。考虑到 Stacks 生态中的开发语言是 Clarity，这对以太坊或其他生态开发者来说具有较高的进入门槛，Alex Lab 已经在短期内在 Stacks 生态中建立了护城河。这一领先地位有望随着 Stacks 生态系统内其他项目的发展而扩大。
数据更新日期：2023-05-10
资料来源：LD Capital
最近的重大更新：
产品发布：订单簿测试网已经启动。
产品上线：跨链永续合约即将上线。
产品计划：Alex Lab 计划支持 Ordinals 协议，并在比特币网络上实现 NFT 交易（具体计划将在未来几周内在 Medium 上公布）。
代币释放：ALEX代币释放预计在区块高度103,825后减半。
融资：在 Trust Machines 和 Gossamer Capital 的参与下完成了 250 万美元的战略融资。
团队：
Chiente Hsu，首席执行官 — 拥有博士学位，一直从事量化投资。此前，他曾担任瑞士信贷Alpha策略全球主管和摩根士丹利量化投资策略研究全球主管。
Rachel Yu，联合创始人——拥有理学硕士学位，是高盛和摩根大通亚洲前员工。她领导中国的机构销售团队。在成功建立高频数据和机器学习贸易公司后，她与人共同创立了 ALEX。
Chiente 和 Rachel 在金融业的各个领域拥有丰富的经验。Alex Lab 的开发团队由具有金融工程、智能合约开发和加密货币背景的专家组成。
产品：
LaunchPad：目前有两个项目在LaunchPad上进行了IDO（Initial DEX Offerings）：2022年1月19日的ALEX和BANANA（Bitcoin Monkey，类似于BAYC）。由于 Stacks 生态系统缺乏代币发行项目，因此 LaunchPad 功能并未对生态系统做出重大贡献。
图：Alex Labs 交易量
资料来源：app.alexlab.co，Trend Research
Swap：目前支持12种不同代币的兑换。最新的日交易量为 80 万美元。2月份，随着BTC L2的热度不断提升，日交易量较1月份大幅增加，2月19日达到350万美元的峰值，大部分交易量集中在STX和ALX交易对。随后，随着 ALEX 代币在中心化交易所上市，链上交易量下降。缺乏高市值交易资产不仅是对 ALEX 的挑战，也是对整个 BTC L2 生态系统的挑战。由于BRC20的流行，Alex Labs将推出BRC20交易所。
流动性池：支持13个流动性池，其中最大的流动性池是STX—ALEX。
图：Alex 质押页面
资料来源：app.alexlab.co/stake
质押：质押年化收益和质押周期与是否选择自动复利有关。从图表中可以看出，总质押量为 1.23 亿个代币。最短质押周期约为4天，要获得最大年化收益，需要质押100个周期（约100天）。质押奖励也可以自动复利。
Farm：通过从流动性池中抵押 LP 代币，用户可以获得 ALEX 奖励和 APower，这是获得 LaunchPad 分配的指标。目前支持5个LP Token，年化奖励34%到57%不等。
订单簿功能：目前处于Beta测试阶段，产品的UI设计和用户体验流畅且设计良好。
经济模型：
总代币供应量为 1,000,000,000 个代币。
20%分配给基金会，分发给社区储备池，用于支持ALEX生态、尝鲜者和未来发展。
50% 保留给社区质押或提供流动性代币以赚取 ALEX。
30% 分配给员工、顾问、早期投资者和创始团队。
Alex Labs 对社区部分 ALEX 的年度发行 量增量设置了上限：
图：社区部分年度流通限制
资料来源：docs.alexlab.co，Trend Research
Arkadiko协议
Arkadiko 是一种类似于 MakerDAO 的稳定币协议。它的主要目标是通过使用户能够在 Stacks 上抵押资产并铸造稳定币 USDa 来增强 Stacks 网络上的资产流动性，从而促进 USDa 在比特币第 2 层网络上的发展。
项目概况
数据更新日期：2023-05-13
资料来源：LD capital
最近的主要更新：
Stacks 2.1 发布，与 Arkadiko 集成后，用户将能够在使用 STX 铸造 USDa 的同时获得 Stacking 奖励。
稳定币流动性池已重新启动，以增加 USDa 的流动性和稳定性。
2023 年 2 月下旬，发布了新的路线图，表明计划进行代币经济升级以减少 Diko 抛售压力。
产品：
与Alex Lab相比，Arkadiko Protocol以稳定币为主，其他功能模块作为辅助功能。与以太坊上的稳定币项目相比，Arkadiko 的产品表现目前比较一般。但随着2023年第四季度SBTC的上线，有望为Arkadiko的稳定币铸造提供充足的抵押品，并有可能进入快速增长期。
SWAP：目前支持7个代币对交易，主要代币有USDa、STX、XBTC。流动性池总锁定价值（TVL）为239万美元，规模相对较小。
借入：支持使用STX、XBTC、ALEX借入USDa。
质押：支持质押流动性池中的 stDiko、USDa 和 LP 代币。大多数代币的年化收益率在 50% 到 76.03% 之间，其中 stDiko 提供 7.4% 的年化收益率，保持了较高的收益率水平。
治理：迄今已完成 22 项提案，最新正在进行的提案是 Stacks 2.1 的整合。
代币分配：
图：代币分配
资料来源：Arkadiko 白皮书，Trend Research
代币总供应量为 100,000,000 个代币。
团队21% — 在 6 个月的锁定期后月度线性释放4年。
战略资金12% ——在 6 个月的锁定期后月度线性释放4年。。
Arkadiko Foundation财库 17% — 基金会持有的代币，具有基于目的的发行细节。
生态系统激励池50% ——为协议提供流动性的用户的激励。
图：代币释放
资料来源：Arkadiko 白皮书，Trend Research
初始每周释放约 130 万个 DIKO，随后每两周减少 2%。目前，流通量为 35,902,590 枚代币，占代币总供应量的 35.9%。
结论
Stacks Labs 目前是生态系统发展方面最繁荣的比特币 Layer 2 项目，尽管与以太坊 Layer 2 项目相比，TVL 和活跃地址数据更低。比特币2 层具有巨大的增长潜力。即将于 2023 年第四季度进行的 Nakamoto 升级将引入五个重要功能。特别令人感兴趣的是通过保护比特币网络来增强 Stacks 交易的安全性。此功能将使 Stacks 交易更加安全可靠，将其建立为真正的2 层解决方案，而不是独立的侧链。此外，去中心化和双向比特币锚定（sBTC）的引入有可能开启价值数千亿美元的“比特币 DeFi 市场”。
作为 Stacks 生态中领先的 DEX 产品，Alex Lab 提供了丰富的产品套件，并提供了良好的用户体验。从他们对 Ordinals NFT 交易的支持中可以看出，该团队展示了强大的工程能力并展现了捕捉趋势的能力。团队有明确的发展方向。
然而，Alex Lab 目前面临两大挑战。首先，与以太坊和其他生态系统相比，缺乏可交易资产，导致 TVL 和活跃用户数量较低。其次，交易确认极其缓慢，SWAP 交互需要等待 4 个 BTC 区块，平均 40 分钟。这个问题有望通过 Stacks Q4 的升级得到解决，旨在将出块时间缩短至 4-5 秒。
总的来说，尽管存在这些挑战，Alex Lab 仍然是一款优秀的产品，并且在比特币 Layer 2 突破的情况下，它有望从各种项目代币的初始发行和交易活动中受益。
Arkadiko Protocol 作为 Stacks 上较早且持续发展的稳定币项目，拥有一支技术能力良好的团队，与 Stacks 官方及现有生态项目紧密合作。但该项目目前主要依赖STX做抵押，市值相对较低。此外，稳定币 USDA还面临生态系统不发达和用例有限的挑战。预计随着 Stacks SBTC 的发布，为 USDA 提供充足的抵押品，以及 Stacks Layer 2 应用的逐步丰富，USDA 可以在稳定币市场，尤其是比特币 Layer 2 网络中获得市场份额。
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