记者：任飞 每次编辑：肖芮冬
近日，《国家商业日报》记者关注私募股权许可证流通，发现当前许可证价格从去年年底约50万元上升至65万元，部分无异常审计，基金清理许可证价格上升至80万~100万元。同时，一些地区由于许可证注册和变更申请的严格监管，买方必须签署持有协议附属于现有机构，以消化资产管理委托。
然而，市场上仍有一些机构通过“后门”进行“规模财富”计算——投资者本金已成为一些GP眼中的唯一目标。在目前低处罚成本的情况下，壳牌价格成本似乎在所谓的规模股息中变得毫无价值。
壳难找，最高百万
赶上去年私募股权寒潮期，小王(化名)手里多了几张私募股权牌照。因为帮客户赚钱拿提成的PE业务越来越难做，像小王这样的中介收牌机构今年囤了不少库存。
但毕竟，他不是干皮包公司的所有者。小王仍然希望在与买方联系之前筛选这些机构。她告诉记者，一些公司的项目实际上还没有退回，后期容易发生权责纠纷；有些产品未按时披露，导致异常，但即使是这些壳资源，目前的市场价格也在65万元左右。
“偏远的许可证更便宜。”小王告诉记者，他收到了西安的许可证。目前，报价为65万元，但整改已完成，但仍无人关心。原因是组织人员希望买方签署代理协议，原高管不想退出。
这是怎么回事？记者发现，在西安公司承包的业务中，仍有一些项目没有退出，原机构也有近10人的团队像往常一样工作。然而，由于资本周转困难，我想以高管的方式转让许可证。在此期间，原高管每月可获得一定数额的代理费，买方还需要同时为原团队支付社会保障，在业务和管理方面，原团队不提问。
这种方法合适吗？小王说，这是有风险的，尤其是对卖方。”如果发生业务事故，买方可能只会失去一个外壳，但卖方需要承担连带责任。”
那么，这种方式很少见吗？记者发现，在一些私募注册和许可证变更困难的地区，没有办法这样做。
以广州为例，自去年以来，包括证券和股权私募牌照在内的申请变得困难。即使进行业务变更，申请机构也需要区财政主管部门的同意，但很难成功审批。一些市场参与者告诉记者，虽然当地没有暂停许可证申请和变更，但由于私募股权机构“雷电爆炸”事件高，一些PE/VC机构的风险控制漏洞，严格控制审批也是防止风险传播的一种手段。
除广州外，南京也类似于暂停注册和变更。这样，如果买方急于发送产品，他们只能借壳。但如果您选择此类目标，无疑需要签署代理协议。
小王告诉记者，目前高管持有，市场需要给卖方高管每月3000~5000元，并帮助卖方机构人员支付社会保障，这只是日常费用，最大壳费，除上述65万元外，风险低，无违法许可证约80万~100万。
挂靠后冲规模回本
可以看出，从目前私募股权许可证的市场价格来看，已经出现了数百万的价格。对于实际购买外壳的一方来说，许多费用确实是一个很大的数字。如何回到这是一个问题，小王告诉记者，目前参与附属企业，大多数都有项目。
“虽然融资被忽视了，但细分行业的投资仍然很受欢迎。一些地方的工业资本特别热衷于集团新的零售和工业智能投资。一些投资者只是从原来的机构撤出另一个炉子，并把它交给他信任的团队来照顾它。“小王告诉记者，资源下沉的结果是现阶段投资分散明显，所以很多“游击队”(有投资经验但没有牌照的机构)也想借此机会吸引更多的资金。
当然，涉及税收和运营的费用并不小。对于LP投资但不想参与投资管理以外的费用，许多“游击队”的GP往往是“爱与恨交织在一起”。《每日经济新闻》记者与华南法律界人士交流时了解到，这种情况在投资界的许多领域都很常见，但最受欢迎和最快的效果是扩大规模，收取管理费来增加家庭背景。
根据目前大部分直接投资基金3~5年的投资期限，机构一般每年向LP收取2.5%的管理费。如果有工业基金跟进，规模瞬间增加到10亿以上并不难。即使是小规模基金，按照5亿的常规规模计算，年管理费也可以达到1250万元；按照保守的2亿规模计算，年管理费也在500万元。
法律界人士表示，在他接触过的案件中，许多GP认为帮助客户赚钱实际上是一个变量。没有人能保证他们最终能获得多少收入。如果他们不能达到效果，他们将失去资源。“因此，许多人重视本金规模效应下的收入增长模式大于主动管理，这是许多机构难以提高业绩的关键。”
事实上，由于本金来自高净值客户，在业务人员的实际对接过程中也会出现许多诱导性销售，如承诺资本保护收入或向不合格投资者筹集资金。本月21日，广东省证券监督管理局宣布，珠海横琴新区盛世股权投资基金管理有限公司（以下简称盛世股权）受到处罚，包括向合格投资者以外的个人募集资金，部分投资者投资不足100万；承诺投资本金不损失或最低收益；未实施投资者风险评估、私募股权基金风险评级等。
值得注意的是，违约的具体机构是公司筹集的“广西百色柳银投资发展基金合伙企业（有限合伙企业）”。该基金于2017年注册，是《私募股权投资基金监督管理暂行办法》实施后成立的唯一一只基金。处罚警告盛世股权，罚款3万元；警告两名高管，罚款1万元。
但在上述法律界人士看来，违约成本过低。“即使计入处罚成本，一些想快速赚钱的机构也不会专注于创造收入，而是专注于客户本金。他说，借壳消化市场股票的资产管理需求是可以理解的，但如果以此作为套取客户本金牟利，那就另当别论了。在这方面，记者多次询问盛世股权工商登记信息中的联系电话，但截至新闻发布时，对方没有接听电话。
今年以来，涉及私募股权投资机构的违法查处案件很多，只有广东省证监会报告了三起案件。上述法律人士指出，融资困难和二级市场估值严重压缩机构快速赚钱套利空间，壳反映市场适者生存，但私募股权未来仍将聚集在市场份额上，新一代中小型机构应在个性化投资研究和投资垂直“弯道超车”准备，盲目规模财富效应作为利润是不科学的。
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