一个理想的自由市场金融体系（Ideal Free Market Financial System ，IFMFS）在最小化风险和成本的前提下，应允许参与者存储、交易和转让价值。在比特币首次提出开创性开源协议的基础上，我们进行了改进和扩展，重新定义了一种新的比特股（BitShares）协议用于实现理想的自由市场金融体系。在比特股网络中，我们创造了一种新的多态数字资产（Polymorphic Digital Asset，PDA）金融产品。它可以跟踪黄金、白银、美元或其他货币的价值，并允许持有人获得股息，同时避免所有交易对手的风险。比特币扩展了比特币技术，在一个新的点对点多功能网络中提供了许多传统的货币功能，以及支票账户、储蓄账户和证券经纪工具，可以共同使用比特币和其他常见的金融资产。
比特股网络提供的价值部分来自同样的需求，另一部分来自一些新的需求，包括：
1、对数字化、可替代、可分割、匿名、无信贷资产的需求；
2、对价值的安全存储要求；
3、投资回报需求与风险成正比；
4、对自由开放交易市场的需求。
无论是作为储值手段还是高效交易系统，比特股成功的关键因素都被广泛使用。因此，比特股试图为每个人提供充分的吸引力回报，以补偿比特股使用带来的技术、社会、监管和政治风险。
比特股是一种多态数字资产，这意味着它可以演变成多种不同形式的比特资产（BitAssets）。比特资产的运作模式与比特币相似，但一些优化和新规则可以让比特股支撑其价值。除了比特币的所有特点外，比特股还提供了一些新的特点，使持有比特股或比特股衍生的比特资产在24小时以上后获得红利。这些红利来自矿业奖励和交易费用的一部分，将奖励给每个区块，并以不增加网络负担的方式分配。
定义
红利（Dividend）—— 矿山奖励和交易费用的一部分， 比特股数量占现有比特股数量的比例。
比特资产（BitAsset） —— 一种由比特股以1.5-2倍或更高的保证金比例支持的抵押资产，具有比特股所有可替代、可分割、可转让资产和可获得股息的资产，所有股息由抵押品产生，并以比特股的形式支付。
保证金（margin）—— 超过比特资产当前市值的资产作为支撑价值。
比特美元（BitUSD） —— 通过自强制市场反馈机制与美元价值高度相关的资产，由比特股支撑。
比特X （BitX） —— 基于自强制市场反馈机制和相关资产实现价值的一般命名比特资产的方法（如比特黄金）（BitGold），比特苹果股票（BitAPPL）等）。
块链（block chain） —— 全局同步，区块结构，有序的交易账户。
输出挂单（output） —— 如何在特定条件下使用的交易台账余额有限。
交易(Transaction) —— 在满足输出匹配条件和其他块链规则的情况下，匹配一组未匹配的输出挂单和另一组新的未匹配的输出挂单。
块链市场
交易算法和规则
块链的目的是对全球交易账户的事件顺序和当前状态达成共识。比特股需要这个全球账户来建立转账、交易和市场交易的顺序。包含在上一块中的所有交易订单将每5分钟匹配一次。
和比特币一样，每笔交易都是一组交易输出挂单在一定条件下的匹配。主要区别在于允许交易条件。(与比特股相比)这些条件包括:
1、M私钥由N签署；
2、在指定的交易汇率下填写交易挂单；
3、保证金到位；
4、利用剩余保证金回购比特资产；
5、以适当的价格行使认购或看跌期权；
6、发布中介交易；
7、中介交易有争议；
8、解决中介交易争议；
9、确认跨链交易。
块链市场是价格信息进入块链的渠道。确保价格信息准确，不受非基于市场实力的人为操纵非常重要。这些价格信息将用于增加强制存款。
用户可以自由交易，交易记录将记录在块链中，但基于个人协议的交易对自动价格发现毫无意义，因为网络无法识别同一个人是否使用两个账户进行交易。成功的交易必须得到双方的同意。同样，不成功的交易订单也必须是因为每个人都认为买方的出价太低或卖方的出价太高。
不愿进行“离链”谈判的用户可将自己的买卖单放入块链。当矿工处理完收到的所有交易数据时，他将按照最高买入价和最低卖出价的顺序匹配所有相容的交易订单。一旦所有可匹配的交易完成，块链将列出剩余未完成的交易列表。这些订单表明，市场的共识价格在买入价和卖出价之间。此时，所有空头头寸的保证金要求将根据买入价格进行检查。所有保证金不足的空头头寸将根据当前卖出价格强制平仓，保证金最大的空头头寸将首先平仓。
矿工匹配的交易单中的资产项目可以在24小时的块链分叉窗口期后过账，因为就像coinbase交易一样，矿工生成的所有未经业主签名的交易都不能在重组中移入其他链。当你在达成交易24小时后仍然无法在块链市场外过账资产项目时，你可以在块链市场下新的买卖单，让后续的矿工进行交易。
取消开放挂单也要遵循24小时的原则，因为如果一个块链重组发生在你下单和取消之前，其他矿工可能会执行你的挂单。
比特股红利
所有采矿奖励和交易费用的一半将按比特股占现有比特股总数的比例分配给持有人，比特股总数将从每分钟50开始，直到12年后降至零，这意味着股息将非常高，最终接近与交易费用成正比的数字。
比特股选择12年的发行期，而不是128年的比特币，因为货币的合法功能不需要通货膨胀，在12年内，对块链空间的竞争（为了满足分散和可扩展的原则而受到限制）将推动交易成本/交易量达到安全水平，使矿工盈利，满足市场要求。
互联网还有其他手段来生成成本来激励矿工：闲置税、清算费和“红利灰尘”。比特币遭受了与所需安全水平完全不成比例的开采奖励定价的麻烦。
完全基于采矿奖励，忽略所有手续费，有效的年红利率按月显示在右图。你会注意到早期矿工通过采矿和持有获得了很多好处。这将创造市场需求，促进早期比特股的净现值远高于后期比特股，并将继续推高价格，直到价格稳定。请注意，持有比特美元的用户收益率将超过2倍，因此他们有机会在新块链的前10年获得20%以上的年利率。
由于比特美元的股息如此之高，它将以远高于实际美元的溢价进行交易。这种溢价将是市场基于意识到的风险和卖空/赎回的相对需求比特美元有效年收益的手段。然而，从投资的角度来看，如果美元的价格翻倍于比特股，比特美元的价格也会翻倍，这意味着尽管溢价可能会波动，但不会有汇率风险。
红利结构为零和，矿工奖励来自所有比特股持有人的“通货膨胀”，持有人获得的红利也来自此红利。一个类比是每10分钟按1万到1万的比例拆股的股票。因此，这种红利并没有向持有人传递新的“购买力”，因为持有人只获得通货膨胀奖励挖掘的比特股的一半。
因此，通货膨胀（或再分配）的股息导致比特币持有人感受到的通货膨胀率低于比特币持有人感受到的50%。最初的股息主要来自通货膨胀，最后的股息表现为完全来自交易费用的无通货膨胀收入。
红利必须还有几个原因：
1、他们创造了持有空头头寸的机会成本(鼓励补仓)；
2、它们创造了对持有而不是卖出的激励(增加了持有的价值)；
3、他们补贴了多头承担的风险；
4、它们将比特股变成有现金流收入的资产，使比价和实现成为可能；
5、它们使比特美元和比特黄金能够吸引任何寻求避免汇率风险的投资回报的人，使其流行起来。
扩展
块链有一个基本的速度限制，这样交易就可以在工作量证明和网络延迟的基础上得到证实和确认。在一定程度上提高块链性能后，需要高端计算机、硬盘和网络，最终开始集中网络。为了满足分散化的要求，比特股块链将限制未交易订单的总金额，并限制每个链最多支持32种资产。
这样的块链被称为比特股交易所（BitShares Exchange，BSEx）。块链一般被称为比特股自由市场系统（BitShares Free Market System ，BSFMS）。BSFMS被设计为一个独立竞争/自由合作的市场实体增长，并不断建立与比特股兼容的新BSEx将从满足市场需求中受益。四个这样的BSEx组成了图中的BSFMS。每个BSEx最多可以有32个加密货币——加上本地和全局的比特股货币。每个BSEx都有自己的块链来支持加密货币，并以当地比特股货币命名（红、绿、蓝）。这些本地比特股可以与构成BSEx本地货币标准的全球比特股（黄色）进行交易。
Bitshares货币交易所（BitShares Currency Exchange ，BSCurEx）以及三个潜在的BSEX链
与比特币不同，比特股可以扩大范围，支持多个完全独立和平行的块。由于每个块链都可以交易与其他块链相关的比特资产衍生品，因此很容易移动块链之间的价值。有些用户可以加入两个块链套利。平行块链结构的结果是比特股可以扩展到1-2个块链以外的任何容量，而不需要普通计算机来处理交易需求。系统本地支持的新的“合并挖掘”技术可以确保矿工有效地选择同时挖掘的块链，而不允许空闲计算能力承担超出实际需要的工作量证明，一次挖掘数百条块链，导致网络负担。
一些希望一次移动数十亿美元的大玩家可以在大型数据中心合并所有块链，并在链和链之间套利。这些玩家不会导致系统集中，因为它们不是必要的。相反，这些大玩家只会使一些单独的链更加稳定。
1.公平合并采矿
合并采矿是许多不同块链可扩展性的关键方面。不幸的是，Merkle树需要合并采矿（Merkle Hash Tree，常用于在分布式计算中保持每个节点同步更新的算法)作为工作量的证明，需要占用一年以上的空间。如果我们需要建立一个像比特股这样的系统，最终会有1000多个链，每个链都有一系列的比特资产子集，那么合并采矿非常重要。然而，你不想人为限制Merkle树的深度不允许合并矿工通过在自己的merkle树中包含暴露的每一条链，而不顾每一条链的潜在价值，获得免费午餐。
比特股采用新的支持合并采矿的方式，通过适当的利润激励来最大限度地减少Merkel的工作量，而不是限制其规模。如果现在有两个比特股链(红蓝)，每个链都有不同的资产子集，那么合并采矿的矿工有三种选择:挖红链、挖蓝链或合并采矿。如果他选择合并采矿，红蓝网络将产生接受更大工作量证明的成本，矿工的努力将加倍。因此，新的方法可以通过Merkle分支的深度来获得工作量证明。这样，流向矿工的奖励将降低，并与流向红利的部分平衡，矿工的奖励公式是 block-reward / 2^(merkel-branch-depth)。最终的结果是，如果红蓝比特股具有相同的市场价值和难度，那么合并采矿的利润与个人相同。最终的结果是，如果红蓝比特股具有相同的市场价值和难度，那么合并采矿的利润与个人相同。包括红色和蓝色在内的哈希能力受益，矿工不会获得任何额外的价值，除非他希望随着时间的推移有一个新的“可变链”来增加价值。
如果红色和蓝色链有不同的价值和难度，矿工必须根据他们对两条链相对哈希能力分配的增长预期，仔细选择他们想要采矿的链。这可以使良好有用的合并采矿成为可能，而不是强加无利可图的合并采矿在大型网络或创建“主/从”链设置。
2.原子化跨链交易
原子跨链交易问题是指当（至少）两个交易员，爱丽丝和鲍勃，拥有自己的加密货币（如比特币和莱特币），并想在不需要信任第三方（集中交易所）的情况下进行交换。
一个普通的非原子化解决方案是让爱丽丝先把比特币送给鲍勃，然后让鲍勃阿松莱特币送给爱丽丝 – 但鲍勃在收到比特币后可以选择违约，使爱丽丝失去比特币。
原子跨链交易算法已在比特币wiki中描述，比特股将支持该算法，使用户能够在没有中介代理或信任的情况下交易BitBTC和真正的比特币，软件可以自动执行整个过程。
该功能可用于在两个平行的比特股链之间进行交易，以增加网络的可扩展性。
3.轮转块链
比特股块链的另一个方面是，所有未匹配的输出挂单都不能存在一年以上。一年以上未匹配的输出挂单将被罚没红利，并将在块链中向前移动，并收取5%的交易费。低于平均交易费的余额将被罚没。这将使网络能够从丢失的密钥中恢复价值，并消除永久存储交易和挂单数据的需求，以增加成本（如果密钥丢失，没有收入）。
由于块链旋转，可以定义处理块链所需的最大磁盘容量。未来最大容量可以向上调整，但建议网络根据新计算机中RAM的平均容量设置限制。这将确保所有数据集都可以很容易地放置在RAM中，因此所有节点都可以有效地处理所有交易，这在执行做市商功能时非常重要。
去中心化
分散的哈希功能
双倍SHA256算法证明了比特币的工作量，导致了专门执行该功能的ASIC芯片的生产。这种专业化使挖掘成为比特币社区少数人控制的高风险专业业务。这种集中化已经成为网络的负担，因为矿机可能会像交易所一样被人为操纵或关闭。矿池是集中计算能力的另一种集中形式。取下矿池可能会破坏整个网络的哈希计算能力，可能会延迟交易几天，直到难度得到调整。
保持工作量分散化的第一步是设计一个哈希功能，它可以在CPU中最好地运行，即“通用设备”。它根本不能从特殊的GPU甚至更专业的ASIC中受益。该算法的设计有几个关键点。
首先，它必须以最有效的方式使用消费者使用最广泛的晶体管。RAM和缓存使用非常密集，高优化的ASIC已经广泛分布。在历史上，RAM和CPU计算能力的增加速度基本相同。因此，RAM的使用将使特殊的ASIC芯片甚至GPU芯片无法“并行”优化。这自然使所有的性能都串行起来。RAM的另一个特点是，当CPU大部分时间缺乏数据时，系统总线的速度比CPU的能力重要得多。如果CPU的处理速度不能通过优化来解决CPU缺乏数据的瓶颈，那么即使计算能力提高了10倍，也不会提高数据通过的能力。
其次，必须基于无分支预测的连续数据处理。仅此一点就可以阻止绝大多数并行数据或预先优化的操作，因为GPU的架构在这方面远不如CPU。GPU也受到内存总线的限制。如果每个GPU的核心都有足够小的本地缓存，其性能将显著下降。这些特性可以分散CPU的能力，防止一些具有巨大优势的硬件攻击。
建议使用SHA256的工作量证明广泛存在于128MB中 RAM中的8位快速随机数生成器提供种子。在填充RAM的过程中，伪随机分支会阻止传输，导致一些额外的CityHashCRC128操作与伪随机填充到整个128MB地址空间中。当所有128MB都被填满时，哈希是通过CityHashCRC128计算的，最后使用CityHashCRC32SHA1获得结果。
这些建议的操作是充分利用以下CPU相对于GPU的优势，确保CPU是最理想的ASIC。
1、GPU每4个时钟周期只能执行一个指令；
2、CPU的工作频率约为GPU的3-4倍；
3、使用类似Intel酷睿i7的CityHash超标量系统 CPU可以在每个时间周期中执行多个指令；
4、CityHashCRC128使用硬件加速CRC32指令，需要处理器支持SSE4.2指令集，目前GPU中不存在SSE4.2，未来不太可能加入；
5、GPU在分支误预测时表现不佳。
根据因素1、单线程模式下CPU的处理速度约为GPU的32-64倍。由于CRC32的因素，单线程模式下CPU的处理速度将是GPU速度的128-256倍。最后，分支误预测会加剧GPU的劣势。总的来说，我们预计一个GPU需要大约2048个完整的多处理器(不是流处理器)和大约256GB的RAM来处理这个特定问题上的4GHzIntel酷睿i7。我们将数字定在必须大于64的位置，以便在足够低的内存下处理最高端GPU。
由于工作量证书比签名验证消耗更多的CPU计算能力，一个辅助工作量证书将被执行，并在节点广播前被单独的SHA256操作验证。这将防止对网络的拒绝服务攻击。
最后一个分散的保证是通过网络升级哈希算法来保持其优化CPU的能力。一旦明显发现非商业硬件在采矿过程中具有很强的优势，网络就可以在实现这一优势之前升级哈希算法。这方面的微小威胁和在发布块链时实施该计划的意图声明将阻止玩家在特殊目的硬件上进行重大投资，并使他们在贬值此类投资时所做的任何不公平竞争指控无效。
内置去中心化矿池(P2Pool）
P2Pool采用的技术将建立一个没有中央服务器的分布式矿池，使大多数用户能够快速、方便地进行采矿，即使难度增加。这将不是比特股协议的要求，但将有网络支持。
比特股经济学
比特股试图让所有参与者积极活动，以确保即使在极端动荡的市场中也能满足抵押贷款要求。为了解释市场的力量是如何与比特股的块链规则互动的，我们考虑了几个市场场景。
1.比特股价值的快速下降
如果比特股的价值与比特黄金相比迅速下跌，那么系统中所有的空头头寸都必须面对“强迫空头”，迫使他们在仓位爆炸前采取积极行动。如果跌到他们的红线，他们将支付5%的手续费或更糟，并失去所有抵押品。因此，比特黄金将迅速上涨，超过市场上的黄金价格，使更多的空头头寸面临爆炸。这将为新的空头头寸创造进入市场的机会，并通过全额抵押贷款开仓。在逼空结束后，这些新的空头头寸将从价格下跌中获利。因此，所有市场参与者都会积极监控价格及其抵押品，从而减少市场波动。
2.比特股快速升值
如果比特股的价格与黄金相比迅速上涨，那么比特黄金持有人将看到比特黄金相对比特股被高估。了解其他市场的参与者将试图以相对黄金的价格购买或出售比特黄金。在比特黄金价格跌至黄金价格之前，比特黄金市场将出现大量的比特黄金抛售。
比特黄金价格的下跌意味着空头头寸将超额抵押，导致不必要的机会成本。这将推动他们平仓并获利。
3.连接黄金和比特黄金的价格
如果你能达成共识，认为比特黄金是当前股息率下1盎司黄金债券的衍生品，那么所有的市场参与者都将获利。然而，市场在一开始就不会“信任”比特黄金。因此，所有市场参与者最初的订单价格将非常分散。当市场深度上涨时，价格范围将缩小，直到市场共识价格形成，价格将接近当前股息率下1盎司黄金债券的价格。
交易方将根据他们判断的比特黄金价格走势决定做多做空。唯一理性的投资方式是假设它会跟随实物黄金的价格，因为有什么理由认为它会在某个方向偏离实物黄金的价格？价格偏差的唯一原因是比特黄金的供需变化增加或打折了比特黄金的价值，这基本上是固定的，不受比特黄金和实物黄金之间的汇率风险的影响。
ETF黄金和实物黄金的价格有明显差异。因为大多数个人不能直接交易ETF黄金，但他们可以交易金币。比特黄金可定义为一盎司鹰金币（美国造币局标准为1盎司金币）的现货价格。这与ETF价格的人工操纵略有脱钩，并为鹰金币增加了溢价。
4.如果没有人竞标比特资产会发生什么？
首先，必须理解的是，比特资产的价值总是与支持其股息价值成正比。因此，空头头寸总是会产生机会成本。同样，多头也会有不依赖比特股价值的收入流。这种高于市场水平的股息率将吸引新买家购买比特资产，也就是说，比特资产总是基于其相对股息率的流动性，因此，只要有人竞标比特股，就会有人竞标比特资产。
因此，首先购买比特黄金的早期用户将面临有限的风险（如果有的话）。假如比特股的年红利率是10%，那么当交易成比特黄金时，即使是唯一的买家，用户也会获得双倍的回报。当需要“释放”交易时，价格将决定更迫切需要流动性的一方。如果空头头寸急于停止支付哭泣的机会成本，他们将被迫以更高的价格购买。如果多头需要将比特黄金转换为其他资产，他们会选择低价出售。无论如何，在任何比特资产市场上，都不会有两个玩家只关注获得更高的回报率。
5.红利的市场效应
比特美元和比特股都以一定的利率支付红利，通常在1.5-2.5之间(因为比特资产的抵押比例通常在1.5-2.5之间)。定价时，必须计算双方与比特美元和比特股成比例的收入流的净现值，使比特美元与比特股相比的价格几乎100%与美元和无红利的比特股汇率有关。最终，与美元相比，比特美元的溢价或折扣将由空头的“借款机会成本”和多头要求的“风险溢价”共同决定。所有其他比特美元持有者的回报都将来自其比特股网络的整体升值。
6.如果市场崩盘导致存款不足，会发生什么？
在这种情况下，空头账户将按市场价格清算，短期内多头头寸价值将降至市场平价以下。只有最严重的比特股价值崩溃才会引发这样的事件，因为所有其他资产类型相对于价值稳定的比特股不太可能在60分钟内升值。当价格低于市场价格时，市场参与者有两种选择，持有直到市场稳定，或在市场调整期切肉，因为所有市场参与者都知道比特美元的价格将由于市场实力而恢复，任何切肉板出现会有很多买家进入市场建仓，为价格提供支撑。
只有当整个系统崩溃时，比特股才会变得毫无价值，每个人都会受损，这是一个非常低概率的事件，除非块链算法或加密机制被破坏。早期用户将有更高的回报率，因为货币总量仍然很小，这是对他们承担巨大风险的补偿。后来的用户对算法更有信心，所以他们的回报率更低。
7.如何定价比特美元？
到目前为止，我们已经展示了比特美元是如何与美元高度相关的；然而，我们还没有提供一个合理的方法来真正确定这个价格。现在让我们来看看比特美元的投资建议。您将获得匿名、安全、付息的资产。它具有比特币的所有特征，但没有比特股/美元的汇率风险，因为您必须将20%的年收益率与其他美元进行比较，如3%的年利率银行存款。净现值计算后，您可以确定基于产生的收入1比特美元应该卖出1.14美元左右。
该值应根据加密货币特性带来的溢价和风险折扣进行调整，导致比特美元价格在1.10美元至1.20美元之间波动，随着风险的降低和收益的清晰，价格范围将收缩。
到目前为止，我们只讨论了买方的定价公式，但有人必须在任何人拥有比特美元之前创造它，这意味着有人必须放弃10%的年收入，建立空头头寸。空头需要美元相对于比特股下跌10%以保本，这样他只能以1.14美元以上的价格卖空，才能获得足够的收益(10%)来覆盖成本。这将导致比特美元的供应增加，直到价格稳定在1.14美元左右。如果他预计比特股将升值10%以上，他将以1.14美元的价格卖空，以吸引更多的买家，从而有效地扩大卖空头寸。
能够以1.14美元的价格购买比特美元意味着实际年收益率提高到20%以上，必须支付比特美元以上1.14美元的溢价，这意味着实际年收益率降低到20%以下。最后，市场将根据比特股支持的比特美元建立正确的溢价，以平衡贷款美元给网络的风险/收益率。
提示：上述例子中的价格基于假设净现值中包含的3%贴现率，只能代表评估公平市场价格的一种方法。最终，市场上所有的价格都将由远远超过提到的因素决定。需要理解的关键是，比特美元是一种能够将比特股头寸与比特股/美元汇率波动对冲的资产，不应预期与美元有准确的1:1的汇率。
8.使用当地交易所比特美元交易的意义
LocalBitcoins（比特币兑换网站）用户面临的挑战是，任何指定城市的交易价差都远远大于全球市场。因此，狭窄的本地市场的交易成本要大得多。此外，如果不使准确的交易成为可能的全球化中心市场，价格发现将变得更加困难，这进一步扩大了交易价差。
由于比特美元以全球分散的方式进行交易，并保持与美元有息债券相似的价格，比特美元和美元现金之间的交易价差将远小于LocalBitcoins上的价差。这种降低价差的影响是，它可能会延迟与中介费用和远程交易所的竞争，因此会有更大的本地交易所。
这也意味着你的朋友和家人可能愿意借给你美元现金来获得比特美元，因为他们不必担心汇率风险，也不必从中获得真正的回报。一旦他们开始盈利，恐怕他们再也不会停下来了。
风险提示：数字货币投资风险很大。在尝试投资之前，请确定您承担风险的能力。
